BofA: คำกล่าวของ Warsh ที่ Jackson Hole ปูทางไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

ตามที่ธนาคาร Bank of America กล่าว สุนทรพจน์ของ Kevin Warsh ที่ Jackson Hole ได้จำกัดความยืดหยุ่นของเขาเอง ทำให้มีโอกาสสูงขึ้นมากที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เว้นแต่ข้อมูลเศรษฐกิจที่เข้ามา — ไม่ใช่คำพูดเพิ่มเติม — จะกลายเป็นปัจจัยชี้ขาดสำหรับการประชุมนั้น หากการประเมินของธนาคารถูกต้อง การตัดสินใจใดๆ ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้จะบั่นทอนความน่าเชื่อถือที่ Warsh สร้างขึ้นจากสุนทรพจน์วันศุกร์ของเขา ทำให้ตลาดมองว่าการตัดสินใจในเดือนกันยายนเป็นการเดิมพันประมาณ 50-50 ที่ขึ้นอยู่กับตัวเลขการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อในเดือนสิงหาคม ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้าว่าเป็น hawkish หรือ dovish

การชี้แจงของ Warsh ว่าเขามุ่งเน้นไปที่ Core PCE โดยเฉพาะส่วนของตะกร้าการบริโภคที่เติบโตในอัตราต่อปีสูงกว่า 3 เปอร์เซ็นต์ ทำให้ผู้ค้ามีมุมมองที่ชัดเจนขึ้นในการประเมินข้อมูลเงินเฟ้อที่กำลังจะมาถึง เมื่อเทียบกับคำพูดในเดือนกรกฎาคมที่คลุมเครือกว่า ซึ่งอาจช่วยลดความผันผวนบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับจุดข้อมูลแต่ละจุด ข้อความของเขาที่ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังคงเป็นเครื่องมือนโยบายหลัก โดยการลดงบดุลทำหน้าที่เป็นเครื่องมือรองมากกว่าที่จะใช้แทนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ยังบ่งชี้ว่า Quantitative Tightening ไม่น่าจะถูกใช้เพื่อลดผลกระทบของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ทำให้การอภิปรายนโยบายระยะใกล้ยังคงเน้นที่เส้นทางอัตราดอกเบี้ย

---

ก่อนหน้านี้:

• Goldman Sachs ยังคงมองว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยแม้จะมีท่าที Hawkish ของ Warsh ที่ Jackson Hole
• สัปดาห์ใหม่ ถึงเวลาเก็บตก! คำกล่าว Hawkish ของ Warsh ที่ Jackson Hole เพิ่มโอกาสปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย กดดันหุ้น

---

Bank of America เชื่อว่า Warsh ได้ผูกมัดตัวเองกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เว้นแต่ข้อมูลจะอ่อนตัวลงอย่างผิดปกติ

สรุป:

• Bank of America โต้แย้งว่าสุนทรพจน์ของ Warsh ที่ Jackson Hole แก้ไขความคลุมเครือจากการแถลงข่าวในเดือนกรกฎาคมเกี่ยวกับมาตรวัดเงินเฟ้อที่เขาชื่นชอบ โดยระบุว่าเขามุ่งเน้นที่จะบรรลุอัตราเงินเฟ้อ PCE ที่ 2%
• Warsh กล่าวถึงมุมมองของเขาเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน โดยชี้ให้เห็นว่า 54% ของสินค้าและบริการในตะกร้า PCE กำลังเพิ่มขึ้นในอัตราต่อปีสูงกว่า 3% ซึ่งเป็นสัดส่วนที่มากกว่าก่อนเกิดโรคระบาดอย่างมาก
• Warsh ตั้งข้อสังเกตว่าหน่วยงานเฉพาะกิจด้านนโยบายของ Fed จะไม่มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยระยะใกล้ ซึ่งเป็นการโต้แย้งแนวคิดที่ว่าจะใช้หน่วยงานเหล่านี้เพื่อชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
• เขาย้ำว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเป็นเครื่องมือหลักสำหรับพันธกิจคู่ของ Fed ในขณะที่ยังคงดึงความสนใจไปที่การสร้างเงินของธนาคารกลาง ซึ่ง BofA ตีความว่าเขายังคงเป็น Hawk ด้านงบดุล
• BofA กล่าวว่าการที่ Warsh เน้นที่แนวโน้มมากกว่าจุดข้อมูลเดี่ยวตอนนี้สร้างแรงกดดันให้เขาต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เว้นแต่ข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อในเดือนสิงหาคมจะอ่อนแอมาก หรือเสี่ยงต่อการสูญเสียความน่าเชื่อถือที่ได้รับจากสุนทรพจน์ของเขา
• BofA ตั้งข้อสังเกตว่าตนได้คาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนมานานแล้ว และรู้สึกมั่นใจมากขึ้นในการคาดการณ์นั้นหลังจากสุนทรพจน์ แม้ว่าจะยังไม่ประกาศชัยชนะก็ตาม

Bank of America ระบุว่าสุนทรพจน์ที่ Jackson Hole ของประธานธนาคารกลางสหรัฐ Kevin Warsh ได้จัดการกับข้อกังวลสำคัญหลายประการของตลาดเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของเขา และตอนนี้ทำให้เขาเหลือพื้นที่เพียงเล็กน้อยที่จะหลีกเลี่ยงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ในบันทึกถึงลูกค้า ธนาคารกล่าวว่าข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญคือการยืนยันของ Warsh ว่าเขากำลังกำหนดเป้าหมายให้อัตราเงินเฟ้อ PCE กลับมาที่ 2 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงจากความคิดเห็นในการแถลงข่าวเดือนกรกฎาคมที่ธนาคารกล่าวว่าสร้างความสับสนว่าเขาชอบมาตรวัดเงินเฟ้อใด

BofA รายงานว่า Warsh ยังให้รายละเอียดใหม่เกี่ยวกับวิธีที่เขาประเมินอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน โดยกล่าวว่า 54 เปอร์เซ็นต์ของสินค้าและบริการในตะกร้า PCE กำลังเพิ่มขึ้นในอัตราเทียบปีต่อปีสูงกว่า 3 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่เขาอธิบายว่าสูงกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดอย่างมาก ธนาคารไม่ได้มองว่านี่เป็นแนวทางที่เข้มงวดสำหรับนโยบาย แต่ให้ความเปิดเผยมากกว่า Warsh ที่เคยแสดงไว้ก่อนหน้านี้เกี่ยวกับวิธีที่เขาแยกแยะแรงกดดันเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องจากการช็อกชั่วคราว และข้อสรุปที่เขาได้จากตัวเลขเหล่านั้นคือ Hawkish อย่างมาก

BofA ยังเน้นย้ำถึงการปฏิเสธของ Warsh ต่อแนวคิดที่ว่าหน่วยงานเฉพาะกิจด้านนโยบายของ Fed สามารถใช้เป็นเหตุผลในการชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยชี้ให้เห็นคำกล่าวของเขาที่ว่าข้อเสนอแนะของพวกเขาจะไม่ส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจระยะใกล้ ธนาคารกล่าวว่าคำย้ำของ Warsh ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังคงเป็นเครื่องมือหลักสำหรับพันธกิจคู่ของ Fed แสดงให้เห็นว่าเขาไม่ได้มองว่าการลดงบดุลเป็นสิ่งทดแทนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าการอ้างอิงถึงการติดตามการสร้างเงินของธนาคารกลางของเขาจะส่งสัญญาณว่าเขายังคงเป็น Hawk ด้านงบดุล

BofA กล่าวว่าพบว่าสุนทรพจน์นั้นให้กำลังใจ แต่เตือนว่าคำพูดนั้นไม่แพง โต้แย้งว่าการที่ Warsh เน้นที่การประเมินแนวโน้มมากกว่าจุดข้อมูลแต่ละจุด พร้อมกับมุมมองของเขาที่ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานไม่ได้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในเดือนล่าสุด ทำให้เป็นภาระของเขาที่ต้องดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เว้นแต่รายงานการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อในเดือนสิงหาคมจะอ่อนแอมาก ธนาคารกล่าวว่าการไม่ทำเช่นนั้นอาจทำให้เขาสูญเสียความน่าเชื่อถือที่คำพูดของเขาสร้างขึ้น BofA กล่าวเพิ่มเติมว่าตนคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนมานานแล้ว และแม้ว่าจะยังไม่ประกาศชัยชนะอย่างแน่นอน แต่ก็รู้สึกมั่นใจมากขึ้นในมุมมองนั้นหลังจากที่ Warsh ปรากฏตัวที่ Jackson Hole