บันทึกการประชุม BoJ: คณะกรรมการแตกแยกเรื่องจังหวะขึ้นดอกเบี้ย พบน้ำมันพุ่ง 50% รับฟังคำเตือนรัฐบาล

รายงานที่เผยแพร่ของการประชุมในเดือนกันยายนทำให้เกิดท่าทีเหยี่ยวในการกำหนดราคาเยน โดยการหารือเกี่ยวกับจังหวะที่เร็วขึ้นและการเคลื่อนเข้าใกล้ระดับเป็นกลาง “ค่อนข้างเร็ว” ซึ่งหนุนการเดิมพันว่าจะมีการปรับขึ้นในเดือนธันวาคม ในขณะเดียวกัน ข้อสังเกตของกรรมการคนหนึ่งที่กล่าวว่าความคาดหวังของตลาดกำลังแซงหน้าเศรษฐกิจอาจฉุดรั้งว่าการตั้งราคาดอกเบี้ยจะไปได้ไกลแค่ไหน โดยเฉพาะที่ช่วงท้ายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน JGB น้ำมันได้กลายเป็นปัจจัยนำเข้าที่ชัดเจนในการคำณวนของ BoJ ดังนั้นการดีดตัวขึ้นของราคาน้ำมันดิบครั้งใหม่จากตะวันออกกลางมีแนวโน้มที่จะส่งผ่านตรงมาสู่ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่น การเรียกร้องให้ระมัดระวังจาก Cabinet Office แสดงให้เห็นว่าการต่อต้านทางการเมืองต่อการคุมเข้มเชิงรุกยังคงมีอยู่

-

ในการประชุมเดือนกันยายน ความแตกแยกระหว่างกรรมการ BoJ นั้นอยู่ที่จังหวะของการคุมเข้ม ไม่ใช่ทิศทาง และราคาน้ำมันดิบเป็นส่วนสำคัญของข้อโต้แย้ง

ประเด็นสำคัญ:

• มีการสนับสนุนในหมู่สมาชิกให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง โดยที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเข้าใกล้ 2% และภาวะการเงินยังคงหลวม
• สมาชิกหลายคนเห็นว่ามีระยะนโยบายใหม่ ที่มุ่งเน้นการรักษาเงินเฟ้อใกล้ 2% แทนการผลักให้สูงขึ้น หนึ่งคนเตือนว่าอาจจำเป็นขึ้นดอกเบี้ยที่ใหญ่ขึ้นและเร็วขึ้นหากราคาวิ่งสูงกว่าเป้า
• การเคลื่อนไหวที่เร่งรีบไม่จำเป็นในการตัดสินของสมาชิกคนหนึ่ง ในขณะที่ผู้คัดค้าน Asada และ Sato ต้องการให้คงอัตราที่ 1%
• น้ำมันดิบสูงขึ้นประมาณ 50% จากเดือนกรกฎาคม และสมาชิกจำนวนหนึ่งยกประเด็นความเสี่ยงของการขาดแคลนทางกายภาพ
• ผลสะสมของการขึ้นดอกเบี้ยในอดีตจำเป็นต้องมีการทบทวนอย่างรอบคอบ ในมุมมองของ Cabinet Office
• ธนาคารกลางคงอัตราที่ 1.25% ในเดือนตุลาคม โดยกล่าวว่าเงินเฟ้อพื้นฐานได้มาถึงระดับที่สอดคล้องกับเป้าหมายแล้ว

เจ้าหน้าที่ในคณะนโยบายของ Bank of Japan เห็นพ้องในการประชุมเดือนกันยายนว่าควรขึ้นดอกเบี้ยต่อไป และบางคนต้องการจังหวะที่เร็วขึ้นหากราคาข่มขู่ว่าจะเกินเป้า ตามบันทึกประชุมของวันพฤหัสบดี รัฐบาลยังกดดันให้ระมัดระวังเกี่ยวกับสิ่งที่การขึ้นดอกเบี้ยในอดีตได้สะสมไว้

ในการประชุมวันที่ 17 และ 18 กันยายน BoJ ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดเบซิส เป็น 1.25% ซึ่งเป็นการขึ้นที่มากที่สุดนับตั้งแต่ปี 1995 ด้วยมาร์ 7 ต่อ 2 บันทึกการประชุมระบุว่าเห็นพ้องว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปและการปรับผ่อนคลายการเงินเพิ่มเติมนั้นเหมาะสม โดยที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเข้าใกล้ 2% และภาวะการเงินยังคงหลวม

ผู้เข้าร่วมหลายคนอธิบายว่าระยะนโยบายได้เปลี่ยนไปแล้ว คนหนึ่งกล่าวว่าวัตถุประสงค์นั้นไม่ใช่การผลักดันเงินเฟ้อพื้นฐานให้สูงขึ้นอีกต่อไป แต่เป็นการรักษาไว้ที่ประมาณ 2% อีกคนเรียกร้องให้ BoJ โน้มน้าวตลาดถึงความมุ่งมั่นที่จะหลีกเลี่ยงการเกินเป้าโดยตอบสนองอย่างยืดหยุนตอสถานการณ์ในต่างประเทศ คนที่สามกล่าวว่าจังหวะของการขึ้นดอกเบี้ยควรเพิ่มขึ้นหากมีหลักฐานของอคติที่สูงขึ้นในราคา ในขณะที่อีกคนต้องการให้อัตราดอกเบี้ยเข้าใกล้ระดับเป็นกลางค่อนข้างเร็วเพื่อให้มีที่สําหรับเคลื่อนไหวในทิศทางใดก็ได้

ไม่ใช่ทุกคนที่เห็นเหตุผลต้องรีบ กรรมการคนหนึ่งตัดสินว่าเงินเฟ้อพื้นฐานไม่ได้เร่งเร็วพอที่จะทำให้ธนาคารกลางเสี่ยงตกขบวน ทำให้การดำเนินการที่ผลุนผลนไม่จำเป็น Asada และ Sato ผู้คัดค้านทั้งสอง ชอบให้คง 1% ไว้ ในมุมมองของ Asada ด้วยเงินเฟ้อหลักต่ำกว่า 2% จึงแทบอธิบายไม่ได้ว่าเศรษฐกิจแข็งแกร่ง ในขณะที่ Sato กล่าวว่าแนวโนมเศรษฐกิจและราคาไม่ได้เร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

น้ำมันเป็นหัวข้อใหญ่ การเพิ่มขึ้นเกือบ 50% ของราคาน้ำมันดิบนับจากเดือนกรกฎาคม รวมกับการแข็งค่าของเยนประมาณ 5% จะเพิ่มราคาผู้บริโภคอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเวลาผ่านไปหากการเคลื่อนไหวเหล่านั้นดำเนินต่อ สมาชิกคนหนึ่งตั้งข้อสังเกต ผู้เข้าร่วมไม่กี่คนดึงความสนใจไปที่ความเสี่ยงในกรณีร้ายแรงของการขาดแคลนน้ำมันดิบทางกายภาพ แทนที่จะแค่ราคาที่สูงขึ้น โดยชี้ไปที่การหยุดดำเนินการของท่อส่งในซาอุดิอาระเบีย ปัญหาการขนส่งในทะเลแดง และปริมาณสำรองที่ลดลงในสหรัฐอเมริกาและจีน

อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางก็ถูกยกขึ้นมาหารือ มาตรวัดตามตลาดของจุดสูงสุดในอัตราดอกเบี้ยในท้ายที่สุดได้ไต่ขึ้นเหนือ 2% สมาชิกคนหนึ่งตั้งข้อสังเกต ในขณะที่อีกคนกล่าวว่าการตั้งราคาในตลาดสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยนั้นปรากฏนำหน้าเศรษฐกิจอยู่บ้าง

ตัวแทนรัฐบาลมีท่าทีที่ระวังมากขึ้น Cabinet Office เรียกร้องให้ BoJ ตรวจสอบผลสะสมของการขึ้นดอกเบี้ยในอดีต ชั่งน้ำหนักประมาณการของอัตราที่เป็นกลาง และตอบสนองอย่างเหมาะสมหากเศรษฐกิจหรือตลาดเคลื่อนไหวมากเกินไป

ในการประชุมเดือนตุลาคม BoJ คงอัตราที่ 1.25% และกล่าวว่าเงินเฟ้อพื้นฐานได้มาถึงระดับที่สอดคล้องกับเป้าหมาย บันทึกการประชุมเน้นยำว่า่าข้อโต้แย้งนั้นเกี่ยวกับอีกไกลแค่ไหนและเร็วแค่ไหนที่จะคุมเข้ม ไม่ใช่จะคุมเข้มหรือไม่ ทำให้การประชุมเดือนธันวาคมเป็นจุดโฟกัส