DWF Ventures: มีเพียง 4 ใน 20 หุ้นคลังสินค้าคริปโตที่ใหญ่ที่สุดที่ซื้อขายสูงกว่ามูลค่าถือครองคริปโต

รายงานจาก DWF Ventures พบว่ามีเพียง 4 ใน 20 หุ้นคลังสินค้าคริปโตที่ใหญ่ที่สุดที่ซื้อขายสูงกว่ามูลค่าของการถือครองคริปโต

การวิเคราะห์ยังแสดงให้เห็นว่าคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) ชั้นนำส่วนใหญ่มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าโทเคนที่เป็นพื้นฐานตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง DAT เหล่านี้เป็นบริษัทจดทะเบียนที่ซื้อและถือครองสกุลเงินคริปโต

ทำไมหุ้นคลังสินค้าคริปโตถึงสูญเสียความน่าสนใจ

อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (mNAV) เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของ DAT กับมูลค่าสินทรัพย์คริปโตของบริษัท อัตราส่วนต่ำกว่า 1 หมายความว่าหุ้นซื้อขายในราคาที่มีส่วนลดเมื่อเทียบกับการถือครองเหล่านั้น

ในรายงานวันที่ 24 กันยายน DWF จัดอันดับ Bit Digital เป็นอันดับหนึ่งที่ 1.49 เท่า โดยใช้ข้อมูล ณ วันที่ 21 กันยายน อันดับถัดไปคือ Strive (1.21 เท่า), Hyperliquid Strategies (1.17 เท่า) และ BitMine (1.02 เท่า)

Strategy ซึ่งเป็นผู้ถือ Bitcoin (BTC) รายใหญ่ที่สุดในระดับองค์กร อยู่ที่ 0.97 เท่าในการนับของ DWF SovereignAI อยู่ท้ายสุดที่ 0.22 เท่า DWF ระบุว่าหนี้และหุ้นบุริมสิทธิ์ไม่รวมอยู่ในตัวเลข mNAV เหล่านี้

รายงานกล่าวโทษส่วนลดเหล่านี้ว่าเกิดจากส่วนต่างการเข้าถึงที่หดตัวลง สถาบันเคยยอมจ่ายราคาที่สูงกว่าสำหรับหุ้น DAT เพราะกองทุนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลมีปัญหาในการถือครองคริปโตโดยตรง

อุปสรรคนั้นได้หายไปแล้ว สถาบันสามารถใช้กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF), กองทุนเอกชนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และบริการรับฝากทรัพย์สินได้

“อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ SEC เสนอให้เร่งกระบวนการจดทะเบียนมากกว่า 75% สำหรับ ETF ส่วนต่างการเข้าถึงได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ผู้ซื้อสถาบันมีสินทรัพย์ให้เลือกมากขึ้นสำหรับ ETF, กองทุนเอกชนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลและโครงสร้างพื้นฐานผู้รับฝากที่ช่วยให้สามารถลงทุนโดยตรง ซึ่งก่อนหน้านี้ไม่สามารถทำได้” รายงานระบุ

การค้าที่ตามหลังโดยมีอายุ 3 เดือน

ตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง DWF สรุปว่านักลงทุนโดยทั่วไปจะดีกว่าหากเพียงถือโทเคนไว้ DAT ไม่กี่ตัวที่มีผลการดำเนินงานดีกว่าสินทรัพย์ของตน โดยมีส่วนต่างที่น้อยเกินไปที่จะพิสูจน์ความเสี่ยง

อย่างไรก็ตาม ในหน้าต่างเวลาที่สั้นกว่า ภาพจะแตกต่าง: ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม หุ้นแซงหน้าโทเคน 15% ถึง 40% ในช่วงเวลานั้น อัตราส่วน mNAV เพิ่มขึ้นจากจุดต่ำที่ 0.5–0.8 เท่า เป็นระหว่าง 0.7 ถึง 1.0 เท่า

Hyperliquid Strategies (PURR) ซึ่งถือ Hyperliquid (HYPE) ดีกว่า HYPE 31% Cypherpunk Technologies (CYPH) ซึ่งเป็นคลังสำหรับ Zcash (ZEC) มีผลการดำเนินงานดีกว่าโทเคนของตน 38% เนื่องจากจำนวนโทเคนต่อหุ้นแทบไม่เปลี่ยนแปลง DWF จึงถือว่าการปรับตัวขึ้นเกิดจากความรู้สึกของตลาด อย่างไรก็ตาม เกิน 3 เดือน โทเคนยังคงเป็นทางเลือกที่ดีกว่า

ในอนาคต DWF คาดว่าคณะกรรมการและโครงสร้างเงินทุนจะมีความสำคัญมากขึ้นในการประเมินมูลค่า DAT โดยชี้ไปที่ Strategy ซึ่งให้ความสำคัญกับผู้ถือหนี้และมีภาระจ่ายเงินปันผลบุริมสิทธิ์อย่างต่อเนื่อง

รายงานเตือนว่าการจ่ายเงินเหล่านี้อาจบังคับให้ขาย Bitcoin ซึ่งทำให้ผู้ถือหุ้นปรับลดลง DWF กล่าวว่าหากความเชื่อมั่นแตกหัก mNAV ของ Strategy อาจเข้าสู่เกลียวขาลง