คริสติน ลาการ์ดแห่ง ECB: ผลกระทบรอบสองยังไม่เกิดขึ้น แต่การรอไม่ใช่ทางเลือก

ในแง่ของส่วนเพิ่ม ความเห็นของคริสติน ลาการ์ดมีความโน้มเอียงแบบแข็งกร้าว หากข้อตกลงค่าจ้างเข้มงวดขึ้น หน่วยงานการเงินที่ตอบสนองต่อสัญญาณเริ่มต้นแทนที่จะรอให้ผลกระทบรอบสองปรากฏชัดเจน อาจจะปรับนโยบายให้ตึงตัวเร็วกว่าที่นักลงทุนคาด สำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของยุโรปและเงินยูโร ภาพดังกล่าวให้การสนับสนุนในเชิงสัมพัทธ์ ช่องทางสำคัญในการส่งผ่านคือพลังงาน เนื่องจากราคาพลังงานเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของเงินเฟ้อ การเพิ่มขึ้นอีกครั้งของน้ำมันหรือก๊าซที่เกิดจากการเพิ่มระดับความขัดแย้งในอ่าวเปอร์เซียจะเพิ่มโอกาสของการปรับนโยบายการเงินอย่างป้องกันไว้ก่อน ทำให้ราคาน้ำมันดิบและก๊าซ TTF เป็นปัจจัยนำเข้าโดยตรงในการกำหนดนโยบายของ ECB ไม่มีสิ่งใดในสิ่งที่ลาการ์ดกล่าวเกี่ยวกับฝรั่งเศสที่ส่งสัญญาณถึงมาตรการหนุนหลัง ทำให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างฝรั่งเศส-เยอรมนีตกอยู่ภายใต้การเมืองงบประมาณในปารีส

-

ในมุมมองของเธอ ยังไม่มีวัฏจักรค่าจ้าง-ราคาในขณะนี้ แต่เธอย้ำว่า ECB จะตอบสนองต่อสัญญาณบอกเหตุแรกเริ่มแทนที่จะรอการยืนยัน

สรุป:

• ประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด กล่าวว่าราคาพลังงานเป็นสาเหตุหลัก แม้ไม่ใช่เพียงสาเหตุเดียว ที่ทำให้เงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น
• ECB ไม่สามารถรอจนกว่าผลกระทบรอบสองจะปรากฏชัดเจน แม้จะยังไม่เกิดขึ้น และจะมองหาสัญญาณเตือนล่วงหน้าแทน
• ความคาดหวังเรื่องค่าจ้างที่ฝังอยู่ในข้อตกลงการเจรจาแรงงานรวม กำลังทำหน้าที่เป็นเครื่องวัดสัญญาณเตือนล่วงหน้าสำหรับ ECB
• เมื่อเรื่องหนี้ฝรั่งเศสถูกหยิบยกขึ้นมา คำตอบของลาการ์ดคือ นโยบายการคลังของฝรั่งเศสต้องเป็นแนวทางแก้ไขแรกและหลัก
• การเติบโตของยูโรโซนที่ 1.1% ในปี 2026 ไม่ได้ดีเลิศ แต่ก็ไม่แย่ในมุมมองของเธอ และเธอยังปฏิเสธการลงสมัครชิงตำแหน่งประธานาธิบดีฝรั่งเศส

ราคาพลังงานที่สูงขึ้นยังไม่ก่อให้เกิดผลกระทบรอบสองในยูโรโซน ตามความเห็นของประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด ซึ่งกล่าวว่าธนาคารกลางจะตอบสนองก่อนที่ผลกระทบเหล่านั้นจะปรากฏชัดเจน

ลาการ์ดกล่าวว่าต้นทุนพลังงานเป็นสาเหตุของการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อส่วนใหญ่ แม้ไม่ใช่ทั้งหมด การปรับตัวเพิ่มขึ้นเหล่านั้นยังไม่ปรากฏในค่าจ้างและราคาในวงกว้าง แต่ผู้กำหนดนโยบายยังคงต้องก้าวนำเหตุการณ์และมองหาเบาะแสแรกเริ่ม การเจรจาแรงงานรวม ซึ่งเป็นที่ที่ความคาดหวังเรื่องค่าจ้างที่สูงขึ้นมักจะเกิดขึ้นก่อน กำลังได้รับการตรวจสอบเป็นพิเศษจาก ECB

เมื่อภาวะช็อกราคาต้นฉบับ เช่น การพุ่งขึ้นของต้นทุนพลังงาน ทำให้พนักงานกดดันให้ปรับค่าจ้างสูงขึ้น และธุรกิจปรับขึ้นราคาอีกครั้ง ผลกระทบรอบสองกำลังเกิดขึ้น และการพุ่งขึ้นในระยะสั้นอาจกลายเป็นเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ การยืนกรานของเธอที่จะดำเนินการในขณะที่ผลกระทบเหล่านั้นยังไม่ปรากฏชัดเจน ชี้ให้เห็นถึงความเต็มใจที่จะคุมเข้มทางการเงินแต่เนิ่นๆ หากข้อตกลงค่าจ้างเริ่มเข้มงวดขึ้น

ในเรื่องเศรษฐกิจ ลาการ์ดกล่าวว่าการเติบโตไม่ดีเลิศ ขณะที่กล่าวว่าการเติบโตของยูโรโซนที่ 1.1% ในปี 2026 ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่แย่

เมื่อถูกถามเกี่ยวกับหนี้ของฝรั่งเศส คำตอบของเธอคือ ทางออกแรกและหลักขึ้นอยู่กับนโยบายการคลังของฝรั่งเศส ซึ่งเป็นการเลื่อนความรับผิดชอบไปยังปารีสและออกจาก ECB ในช่วงเวลาที่ต้นทุนการกู้ยืมของฝรั่งเศสอยู่ภายใต้ความกดดัน Goldman Sachs ในการหารือกับลูกค้าเมื่อเร็วๆ นี้ ชี้ให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างรุนแรงของช่องว่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสและเยอรมนี ท่ามกลางความขัดแย้งทางการเมืองเกี่ยวกับงบประมาณของฝรั่งเศส และธนาคารมองว่านี่เป็นปัญหาที่อาจคงอยู่ต่อไปในช่วงก่อนการเลือกตั้งประธานาธิบดีฝรั่งเศสในช่วงครึ่งแรกของปีหน้า

ลาการ์ด ซึ่งเป็นชาวฝรั่งเศส กล่าวเพิ่มเติมว่าเธอจะไม่เป็นผู้สมัครในการแข่งขันชิงตำแหน่งประธานาธิบดีฝรั่งเศส

ราคาพลังงานและการเจรจาค่าจ้างจึงปรากฏจากความเห็นของเธอเป็นเครื่องวัดหลักสำหรับขั้นตอนต่อไปของ ECB หากต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้นอีกครั้ง หรือการเรียกร้องค่าจ้างแสดงสัญญาณเริ่มต้นของการแข็งตัว กรณีสำหรับการดำเนินนโยบายก่อนที่เงินเฟ้อจะฝังตัวจะแข็งแกร่งขึ้น