Timmer แห่ง Fidelity: อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจกระทบหุ้น หากไม่มีการเติบโตของกำไรมาชดเชย

Jurrien Timmer แห่ง Fidelity ให้เหตุผลว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสามารถกัดกร่อนมูลค่าหุ้นได้ หากการเติบโตของกำไรไม่ได้ชดเชย ตราบใดที่อัตรากำไรและส่วนต่างเครดิตยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เขาไม่เห็นฟองสบู่ในขณะนี้

อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างของพันธบัตรขยะ — ส่วนเพิ่มที่หนี้ผลตอบแทนสูงจ่ายเหนือพันธบัตรรัฐบาล — อยู่ที่ 3.37 จุดเปอร์เซ็นต์ในแผนภูมิของ Fidelity ซึ่งสูงขึ้นจากจุดต่ำสุดที่ 2.67 ทำให้นักลงทุนหุ้นและนักลงทุนตราสารหนี้ผลตอบแทนสูงเสี่ยงเปราะบาง หากส่วนต่างยังคงขยายตัวต่อไป

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นก่อความเสี่ยงอะไรต่อหุ้นบ้าง?

Timmer แชร์แผนภูมิที่เปรียบเทียบแบบจำลองการประเมินมูลค่าโดยพิจารณาว่ารวมอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ เขากล่าวว่าช่องว่างระหว่างแบบจำลองทั้งสองแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสามารถทำอะไรได้บ้าง

“จุดประสงค์ของแผนภูมินี้คือการเน้นย้ำว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสามารถสร้างความเสียหายได้เพียงใด หากไม่ถูกชดเชยด้วยกำไรที่เติบโต”

“คุณยังสามารถเห็นฟองสบู่ครั้งก่อนๆ ได้อย่างชัดเจน รวมถึงปี 1987, 2000 และ 2021 เมื่อไม่มีตัวคูณ P/E ในขณะนั้นตัวใดที่สามารถอธิบายได้ด้วยตัวแปรทั้งสามนี้ เราไม่ได้...”

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity), 30 ตุลาคม 2026

Jurrien Timmer ผู้อำนวยการฝ่าย Global Macro ที่ Fidelity Investments กล่าวความเห็นเหล่านี้ในโพสต์บน X

ในปี 1987, 2000 และ 2021 อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ไม่สามารถอธิบายได้ด้วยตัวแปรสามตัวของแบบจำลอง Timmer กล่าวว่าช่วงเวลาปัจจุบันแตกต่างกัน ตราบใดที่อัตรากำไรและส่วนต่างยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ในโพสต์แยกต่างหากเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Timmer เชื่อมโยงการปรับตัวขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรในปีนี้เข้ากับอัตราเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นและความเสี่ยงทางการคลัง

อย่างไรก็ตาม เมื่อวันที่ 29 ต.ค. อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีปรับตัวกลับขึ้นเหนือระดับ 5% แตะที่ 5.05%

บันทึกของ Fidelity ตั้งแต่เดือนกันยายนระบุค่า P/E ล่วงหน้าอยู่ที่ประมาณ 19 และคาดการณ์การเติบโตของกำไรประมาณ 20% Timmer กล่าวว่าอัตราผลตอบแทนที่ประมาณ 6% ซึ่งเป็นความเป็นไปได้มากกว่าการคาดการณ์ อาจบ่งชี้ค่า P/E ที่ใกล้ 16 มากขึ้น

ตลาดสินเชื่อกำลังส่งสัญญาณเตือนอยู่แล้วหรือไม่?

ตามแผนภูมิของ Fidelity ดัชนีพันธบัตรผลตอบแทนสูงของ Barclays แตะจุดสูงสุดในเดือนกันยายน หนึ่งเดือนก่อนดัชนีผลตอบแทนรวม S&P 500

ในเชิงประวัติศาสตร์ แผนภูมิระบุว่าช่วงปี 2014 ถึง 2016 เป็นตลาดหมีเงียบ โดยส่วนต่างเพิ่มขึ้นจาก 3.29 เป็น 8.20

อย่างไรก็ตาม ดัชนีส่วนต่าง ICE BofA ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 3.18 เมื่อวันที่ 27 ต.ค. หลังจากอยู่ที่ 3.40 เมื่อวันที่ 22 ต.ค.

ในส่วนอื่น ส่วนต่างพันธบัตรองค์กรทั่วโลกแตะระดับกว้างที่สุดนับตั้งแต่พฤษภาคม 2025 เมื่อวันที่ 23 ต.ค. ตามดัชนี Bloomberg ความกังวลเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่อาศัยการกู้ยืมอยู่เบื้องหลังการขยายตัวนี้

หากอัตรากำไรและส่วนต่างยังคงทรงตัว กรอบแนวคิดของ Timmer ชี้ว่าไม่มีฟองสบู่ หากส่วนต่างกลับมาขยายตัวอีกครั้งในขณะที่อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น มูลค่าหุ้นและราคาพันธบัตรขยะอาจเผชิญแรงกดดันพร้อมกัน