โกลด์แมน ชี้ พลังงานและพลังการประมวลผลเป็นคอขวดหลักของ AI

บันทึกของโกลด์แมนชี้นักลงทุนไปที่โครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพของ AI โดยชี้ว่าการรักษาแหล่งพลังงานแรงดันสูงนั้นเป็นอุปสรรคที่ใหญ่กว่าการมีเงินทุนสำหรับซื้อชิปในปัจจุบัน สิ่งนี้ทำให้บริษัทที่มีการเชื่อมต่อกับระบบโครงข่ายไฟฟ้าอยู่แล้วได้เปรียบ และบ่งชี้ว่าความพร้อมของพลังงาน ไม่ใช่อุปทานของชิป อาจเป็นตัวกำหนดว่าจะสามารถสร้างศูนย์ข้อมูลใหม่ได้เร็วแค่ไหนจนถึงปี 2027 ในด้านซอฟต์แวร์ การเปลี่ยนแปลงค่าใช้จ่ายไปยังข้อมูลและความปลอดภัยทางไซเบอร์บ่งชี้ถึงช่องว่างที่เพิ่มขึ้นระหว่างแพลตฟอร์มพื้นฐานและผู้ให้บริการแอปพลิเคชัน ซึ่งกลยุทธ์การตั้งราคาอาจเผชิญแรงกดดันเมื่อเอเจนต์เข้ามาแทนที่ผู้ใช้ที่เป็นมนุษย์ การให้ความสำคัญกับผลตอบแทนจากแพลตฟอร์มหลักยังชี้ให้เห็นว่านักลงทุนอาจชอบการสร้างรายได้จากพลังการประมวลผลที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว มากกว่าแหล่งรายได้ใหม่ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์

---

ตามการวิเคราะห์ของโกลด์แมนเกี่ยวกับกระแส AI การมีเงินทำให้สามารถซื้อ GPU ได้ แต่พลังงานเป็นตัวกำหนดว่าใครสามารถใช้งานมันจริงๆ

Summary:

• ตามที่โกลด์แมนระบุ ความต้องการโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ยังคงเกินขีดความสามารถที่มีอยู่ และช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ของพลังการประมวลผลกำลังขยายตัว โดยอิงจากการสนทนากับทีมผู้บริหารที่บริษัทเทคโนโลยี
• การคาดการณ์ว่าการฝึกโมเดลจะชะลอตัวกำลังถูกชดเชยด้วยการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในด้านความปลอดภัยของ AI และการติดตามความเร็ว (pacing monitoring) ซึ่งช่วยให้ความต้องการพลังการประมวลผลยังคงอยู่ในระดับสูง
• ผู้ประกอบการระบบคลาวด์ขนาดใหญ่กำลังปิดดีลพลังงานสำหรับปี 2028 และหลังจากนั้น เนื่องจากขีดความสามารถของระบบโครงข่ายไฟฟ้าสำหรับปี 2026 และ 2027 ถูกจองจนเกือบหมดแล้ว
• รายจ่ายฝ่ายทุน (Capex) เพิ่มขึ้นเนื่องจากภาวะเงินเฟ้อของราคาชิ้นส่วนและความต้องการชิปเพิ่มเติม ในขณะที่รายได้ต่อหน่วยพลังงานเพิ่มขึ้นประมาณสองในสามในช่วงปีที่ผ่านมา
• โกลด์แมนระบุว่าแพลตฟอร์มข้อมูลและความรักษาความปลอดภัยเป็นหนึ่งในผู้ชนะที่ชัดเจนที่สุดจากการลงทุนใน AI และระบุว่าซอฟต์แวร์แอปพลิเคชันถูกออกแบบสำหรับเอเจนต์ AI แทนมนุษย์มากขึ้นเรื่อยๆ
• Meta ทำ ROI ได้สองถึงสามเท่าต่อเมกะวัตต์ในการดำเนินงานหลัก ในขณะที่ Google ใช้กลยุทธ์แบบครบวงจร (full-stack) ซึ่งรวมถึงชิปแบบกำหนดเอง บริการคลาวด์ ความมั่นคงปลอดภัย และการจัดจำหน่าย

โกลด์แมน แซคส์ กล่าวว่าความต้องการโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ยังคงแซงหน้าขีดความาการผลิต และข้อจำกัดกำลังเปลี่ยนจากชิปไปสู่พลังงาน โดยอิงจากการหารือล่าสุดกับทีมผู้บริหารของบริษัทเทคโนโลยี

ธนาคารเพื่อการลงทุนแห่งนี้ระบุว่าช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ของพลังการประมวลผลกำลังขยายตัว อันเนื่องมาจากความต้องการโครงสร้างพื้นฐานใหม่และการใช้จ่ายที่สม่ำเสมอขององค์กร โกลด์แมนคาดการณ์ว่าการฝึกโมเดลจะชะลอตัวลง แต่ตั้งข้อสังเกตว่าบริษัทต่างๆ เพิ่มการใช้จ่ายในด้านความปลอดภัยของ AI และการติดตามความเร็ว (pacing monitoring) ซึ่งเป็นงานที่ต้องการพลังการประมวลผลมากขึ้น จึงช่วยให้ความต้องการพลังการประมวลผลโดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูง

ตามที่โกลด์แมนระบุ ปัจจุบันพลังงานเป็นคอขวดหลัก ขีดความสามารถของระบบโครงข่ายไฟฟ้าสำหรับปี 2026 และ 2027 ถูกจองจนเกือบหมดแล้ว ธนาคารตั้งข้อสังเกต ทำให้ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ชั้นนำต้องเร่งหาเซ็นสัญญาพลังงานสำหรับปี 2028 และหลังจากนั้นอย่างจริงจัง โกลด์แมนโต้แย้งว่าการมีเงินทุนสำหรับ GPU นั้นไม่เพียงพอ การเข้าถึงโครงสร้างพื้นฐานพลังงานแรงดันสูงเป็นตัวกำหนดว่าใครจะสามารถขยายธุรกิจได้ในปัจจุบัน รายจ่ายฝ่ายทุนเพิ่มขึ้นเนื่องจากเงินเฟ้อของชิ้นส่วนและความต้องการชิปเพิ่มเติม ในขณะเดียวกัน รายได้ต่อหน่วยพลังงานเพิ่มขึ้นประมาณสองในสามเมื่อเทียบกับจุดราคาก่อนหน้าในช่วงปีที่ผ่านมา

โกลด์แมนยังเน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในซอฟต์แวร์องค์กร ธนาคารคิดว่าแพลตฟอร์มข้อมูลและความรักษาความปลอดภัยเป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์ที่ชัดเจนที่สุดจากการใช้จ่ายด้าน AI เนื่องจาก AI ต้องการข้อมูลที่สะอาด มีโครงสร้าง และปลอดภัย CIO กำลังกำหนดงบประมาณไปยังชั้นข้อมูลพื้นฐานและเครื่องมือความมั่นคงปลอดภัยทางไซเบอร์มากขึ้น โดยมีเป้าหมายเพื่อปกป้องความสมบูรณ์ของข้อมูลและจำกัดความเสี่ยงจาก "Shadow AI" ที่ไม่ได้รับอนุญาตภายในองค์กร

ซอฟต์แวร์แอปพลิเคชันกำลังกลายเป็น "ไร้ส่วนติดต่อผู้ใช้ (headless)" ซึ่งหมายความว่ามันถูกสร้างสำหรับเอเจนต์ AI แทนผู้ใช้ที่เป็นมนุษย์มากขึ้นเรื่อยๆ โกลด์แมนกล่าวว่าสิ่งนี้ช่วยให้ผู้จำหน่ายสามารถรวมขีดความสามารถ AI ที่ซับซ้อนยิ่งขึ้นเข้ากับแพลตฟอร์มปัจจุบัน และกำลังขับเคลื่อนการขยายตัวของอุตสาหกรรมในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ธนาคารเตือนว่าการเปลี่ยนแปลงนี้อาจเปลี่ยนในท้ายที่สุดว่าบริษัทซอฟต์แวร์จะกำหนดราคาและสร้างรายได้จากผลิตภัณฑ์ของตน

ในบรรดาบริษัทที่ถูกเน้นย้ำ โกลด์แมนตั้งข้อสังเกตว่า Meta ยังคงทำ ROI ได้สองถึงสามเท่าต่อเมกะวัตต์ในธุรกิจหลัก ขณะที่กำลังมองหาแหล่งรายได้ส่วนเพิ่มใหม่ๆ Google ธนาคารกล่าว ใช้ประโยชน์จากความได้เปรียบแบบครบวงจร (full-stack) ซึ่งผสานชิปแบบกำหนดเอง คลาวด์ ความมั่นคงปลอดภัย และเครือข่ายการจัดจำหน่ายขนาดใหญ่เพื่อส่งเสริมการสร้างรายได้จากธุรกิจหลัก ในบริบทนี้ การขายชิป TPU เป็นเพียงองค์ประกอบหนึ่งของกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอที่กว้างขึ้น

โกลด์แมนสรุปว่าการสร้างรายได้จาก AI นั้นมีทางเลือกอย่างมีนัยสำคัญ ถึงกระนั้น ในมุมมองของธนาคาร การสร้างรายได้จากแพลตฟอร์มหลักยังคงเป็นหนึ่งในการใช้พลังการประมวลผลที่เชื่อถือได้และทำกำไรได้มากกว่า โดยบ่งชี้ว่าแพลตฟอร์มที่ก่อตั้งแล้วซึ่งสร้างผลตอบแทนที่แข็งแกร่งจากพลังงานของตนอยู่แล้วอาจยังคงเป็นผู้ชนะที่พึ่งพาได้มากกว่าในขณะที่ขีดความสามารถมีจำกัด