Goolsbee ชี้การลงทุนด้าน AI เป็นการกระตุ้นอุปสงค์ ไม่ใช่การเพิ่มอุปทาน

• การลงทุนที่ขับเคลื่อนโดย AI ถูกอธิบายว่าเป็นรูปแบบหนึ่งของการกระตุ้นเศรษฐกิจ
• การรักษา 'มีสติ' (sober minded) ต่ออัตราเงินเฟ้อและการตอบสนองของ Fed นั้นเป็นสิ่งที่ควรทำ
• ธนาคารกลางกำลังทำได้ไม่ถึงเกณฑ์ในภารกิจด้านเงินเฟ้อของตน
• เขาไม่ต้องการตัดสินผลลัพธ์ของนโยบายการเงินล่วงหน้า
• มีขอบเขตมากมายสำหรับ Fed ที่จะถกเถียงแนวทางนโยบายต่างๆ

ตลาดได้กำหนดราคาการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 87 จุดพื้นฐานสำหรับสิบสองเดือนข้างหน้าแล้ว

ประเด็นสำคัญคือข้อแรก การกระตุ้นเป็นแนวคิดที่ผูกติดกับอุปสงค์ เป็นเวลาสองปีที่การเล่าเรื่องของ Fed รอบๆ AI นั้นมุ่งเน้นไปที่อุปทาน — การเพิ่มผลผลิต การขยายกำลังการผลิต แรงกดดันลดเงินเฟ้อที่อยู่ไกลออกไป ตอนนี้ Goolsbee กำลังวางกรอบมันในแบบเดียวกับที่ใครสักคนอาจพูดถึงแพคเกจกระตุ้นทางการคลัง

สิ่งนี้ต่อยอดจากความเห็นที่เขากล่าวในช่วงเดือนที่ผ่านมา ในเดือนตุลาคม เขาตั้งข้อสังเกตว่าเงินเฟ้อเริ่มดูเหมือนการร้อนแรงโดยรวมของเศรษฐกิจ โดยต้นทุนจากศูนย์ข้อมูลกำลังซึมเข้าสู่เศรษฐกิจในวงกว้าง เมื่อวันจันทร์ เขากล่าวว่าการขยายกำลังการผลิตกำลังสะท้อนการร้อนแรงของอุปสงค์แบบดั้งเดิมมากขึ้น — แบบที่ธนาคารกลางจำเป็นต้องตอบโต้อย่างรุนแรงตั้งแต่เริ่มต้น

จากนั้นข้อมูล CPI ของวันอังคารก็มาถึง ราคาผู้บริโภครวมเพิ่มขึ้น 0.4% ในเดือนตุลาคม ในขณะที่ราคาหลักเพิ่มขึ้น 0.3% เป็นเดือนที่สามติดต่อกัน ผู้ว่าการ Fed Christopher Waller ระบุว่าเขาจะพิจารณาสนับสนุนการขยับ 50 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม และ Lorie Logan ต้องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกอย่างน้อยสองครั้ง

ลองพิจารณาว่าใครเป็นผู้พูด Goolsbee เป็นหนึ่งในนโยบายสายเหยี่ยว (dove) ที่สม่ำเสมอมากที่สุดในคณะกรรมการตลอดวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ย เมื่อเขาเริ่มเรียกการใช้จ่ายด้านทุนว่าเป็นรูปแบบหนึ่งของการกระตุ้น การถกเถียงที่ Fed ไม่ได้เกี่ยวกับจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่อีกต่อไป มันเกี่ยวกับจังหวะ

ตลาดได้ตามทันแล้ว สำหรับปีข้างหน้า การขึ้นอัตราดอกเบี้ย 87 จุดพื้นฐานถูกกำหนดราคาเข้าไปแล้ว — เทียบเท่ากับการขึ้นเต็มสามครั้งและโอกาสที่ใกล้เคียงกันสำหรับครั้งที่สี่ โดยเริ่มจากช่วงปัจจุบันที่ 3.75% ถึง 4.00% การขยับในเดือนธันวาคมถูกกำหนดราคาเต็มแล้ว โดยมีความน่าจะเป็นประมาณ 13% สำหรับการเพิ่ม 50 จุดพื้นฐาน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีได้ไต่กลับขึ้นไปเหนือ 5% และดอลลาร์แตะระดับสูงสุดใน 19 เดือนในสัปดาห์นี้

วลี 'มีสติ' (sober minded) เผยให้เห็นมุมมองของเขาเกี่ยวกับจังหวะการขึ้นอัตราดอกเบี้ย นั่นไม่ใช่ภาษาของคนที่ผลักดันให้ขึ้น 50 จุดพื้นฐาน เป็นการส่งสัญญาณถึงการเพิ่มขึ้นครั้งละ 25 จุดพื้นฐานอย่างต่อเนื่อง

ความท้าทายของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงที่การลงทุนด้านทุนกำลังบูมคือว่า Hyperscalers ไม่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย ที่อยู่อาศัยไว และการใช้จ่ายผู้บริโภคก็ไวเช่นกัน Fed สามารถกดดันส่วนของเศรษฐกิจที่ไม่ได้ร้อนแรงเพื่อชดเชยส่วนที่ร้อนแรง — การแลกเปลี่ยนที่ไม่น่าดึงดูดใจ

กลไกการลดความร้อนทางเลือกคือให้ตลาดสินเชื่อรับภาระแทน จับตาให้ดีทั้งหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI และ dot plot.

สิทธิออกเสียงของ Goolsbee ที่ Fed เริ่มในปี 2027