เทรดเดอร์ติดตามความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอย่างไร

ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในอนาคตเป็นแรงสำคัญที่กำหนดทิศทางของตลาดการเงิน สิ่งเหล่านี้ขับเคลื่อนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล สกุลเงิน ราคาหุ้น และแม้แต่สินทรัพย์ดิจิทัล

แล้วเทรดเดอร์จะรู้ได้อย่างไรว่าตลาดกำลังประเมินราคาการลดอัตราดอกเบี้ย การคงอัตรา หรือการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากธนาคารกลาง? คำตอบมาจากตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะสวอปอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยข้ามคืน (OIS) และฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย

เครื่องมือเหล่านี้ช่วยให้ผู้มีส่วนร่วมในตลาดสามารถวางเดิมพันทิศทางของอัตราในอนาคต ป้องกันตัวเองจากความผันผวนของนโยบายการเงิน และแปลงราคาตลาดให้เป็นความคาดหวังโดยนัย

ตลาดไม่ได้รอการประชุมธนาคารกลางเพื่อสร้างความคาดหวังเกี่ยวกับการดำเนินการครั้งถัดไป เทรดเดอร์ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ที่มีมูลค่าขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยในช่วงเวลาใดเวลาหนึ่งในอนาคต

เมื่อข้อมูลเศรษฐกิจหรือการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์เปลี่ยนแนวโน้ม หรือเมื่อเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางส่งสัญญาณแนวทางที่อาจเป็นไปได้ เทรดเดอร์จะทบทวนมุมมองต่อเส้นทางนโยบายการเงินก่อนที่ธนาคารกลางจะลงมือจริง พวกเขาปรับสถานะตราสารอนุพันธ์ ซึ่งทำให้ราคาเคลื่อนไหว

การเคลื่อนไหวของราคาเหล่านั้นสามารถแปลงเป็นอัตราดอกเบี้ยโดยนัยได้ เมื่อเปรียบเทียบอัตราโดยนัยกับอัตรานโยบายปัจจุบัน เทรดเดอร์สามารถวัดได้ว่าตลาดได้ประเมินการผ่อนคลายหรือการคุมเข้มไว้มากเพียงใดแล้ว

เครื่องมือสองประเภทครองบทบาทหลักในงานนี้: สวอปอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยข้ามคืน (OIS) และฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย

สวอปอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยข้ามคืน (OIS)

OIS คือสัญญาที่ทั้งสองฝ่ายแลกเปลี่ยนการจ่ายดอกเบี้ยโดยอ้างอิงจากอัตราที่ต่างกัน ในรูปแบบทั่วไป ฝ่ายหนึ่งจ่ายอัตราคงที่และได้รับอัตราลอยตัวที่เชื่อมโยงกับอัตราอ้างอิงข้ามคืนแบบทบต้น

อัตราอ้างอิงแตกต่างกันไปตามสกุลเงิน สำหรับดอลลาร์สหรัฐ สัญญา OIS มักใช้ Secured Overnight Financing Rate (SOFR) สำหรับยูโร มักใช้ Euro Short-Term Rate (€STR)

อัตราข้ามคืนมักเคลื่อนไหวตามอัตรานโยบายของธนาคารกลางอย่างใกล้ชิด เมื่อธนาคารกลางปรับอัตรานโยบาย อัตราข้ามคืนจะเปลี่ยนแปลงตาม ดังนั้นเส้นทางที่คาดหวังของอัตราข้ามคืนในอนาคตจึงเผยให้เห็นว่าตลาดคิดว่านโยบายการเงินจะทำอะไร

ลองพิจารณากรณีสมมติ: จุดกึ่งกลางช่วงเป้าหมายปัจจุบันของ Federal Reserve อยู่ที่ 4.00% ขณะที่สัญญา OIS ชี้ไปที่อัตราข้ามคืนเฉลี่ย 3.75% ในช่วงเวลาอนาคต นั่นหมายความว่าตลาดคาดว่าจะมีการผ่อนคลายในช่วงดังกล่าว

แต่อัตราโดยนัยเป็นค่าเฉลี่ยตลอดช่วงเวลาที่เกี่ยวข้องของสัญญา ไม่จำเป็นต้องเป็นอัตราที่คาดว่าจะเกิดขึ้นทันทีหลังการประชุมครั้งถัดไป เพื่อระบุความคาดหวังสำหรับการประชุมครั้งใดครั้งหนึ่ง เทรดเดอร์ใช้เครื่องมือและการคำนวณที่เชื่อมโยงกับวันประชุมนั้น

ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (STIR)

ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (STIR) เป็นอีกช่องทางหนึ่งในการหาความคาดหวัง สัญญาเหล่านี้เป็นสัญญามาตรฐานที่ซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยน ซึ่งให้เทรดเดอร์สามารถเปิดสถานะที่เชื่อมโยงกับอัตราดอกเบี้ย

ตัวอย่างเช่น ฟิวเจอร์ส federal funds เชื่อมโยงกับอัตรา federal funds ที่แท้จริง (effective federal funds rate) ซึ่งเป็นอัตราข้ามคืนในระบบธนาคารของสหรัฐฯ ราคาของฟิวเจอร์สดังกล่าวสามารถเผยความคาดหวังสำหรับอัตรา federal funds ที่แท้จริงโดยเฉลี่ยในเดือนปฏิทินใดเดือนหนึ่ง

หลักการตั้งราคาแบบง่ายข้อหนึ่งคือ:

ราคาฟิวเจอร์ส = 100 − อัตราดอกเบี้ยโดยนัย

หากสัญญาฟิวเจอร์ส federal funds ซื้อขายที่ 96.00 อัตราโดยนัยจะอยู่ที่ประมาณ 4.00% (100.00 - 96.00) หากราคาสูงขึ้นเป็น 96.25 อัตราโดยนัยจะลดลงเหลือ 3.75% ความสัมพันธ์เป็นแบบผกผัน เพราะอัตราที่คาดว่าจะสูงขึ้นโดยทั่วไปทำให้ราคาฟิวเจอร์สลดลง สิ่งนี้ช่วยให้เทรดเดอร์ติดตามการเปลี่ยนแปลงของการตั้งราคาในตลาดหลังข้อมูลเศรษฐกิจ ตัวเลขเงินเฟ้อ ตัวเลขการจ้างงาน และการสื่อสารของธนาคารกลาง

สำหรับ European Central Bank เทรดเดอร์มักติดตามฟิวเจอร์สที่เชื่อมโยงกับ €STR ส่วน Bank of England มักใช้ฟิวเจอร์สที่เชื่อมโยงกับ SONIA สัญญาและข้อตกลงเฉพาะอาจแตกต่างกัน แต่แนวคิดหลักเหมือนกัน: ราคาตลาดถูกแปลงเป็นอัตราโดยนัย จากนั้นจึงนำไปเปรียบเทียบกับเส้นทางนโยบายที่คาดหวัง

ทำไมความคาดหวังโดยนัยของตลาดจึงเปลี่ยนไป

ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยถูกประเมินใหม่อย่างต่อเนื่องเมื่อมีข้อมูลใหม่เข้ามา หากรายงานเงินเฟ้อออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก เทรดเดอร์อาจสรุปว่าแรงกดดันด้านราคาเหนียวแน่นกว่าที่คิด ทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยมีโอกาสน้อยลง จากนั้นพวกเขาอาจขายฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยหรือปรับสถานะ OIS ซึ่งผลักดันอัตราโดยนัยให้สูงขึ้น

ในทางกลับกัน รายงานการจ้างงานที่อ่อนแอกว่าที่คาดอาจเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตและเพิ่มโอกาสของการผ่อนคลาย อัตราโดยนัยอาจลดลงตามมา การสื่อสารของธนาคารกลางก็สำคัญไม่แพ้กัน สุนทรพจน์ที่บ่งชี้ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับเงินเฟ้ออาจทำให้ตลาดประเมินอัตรานโยบายที่สูงขึ้น แม้ไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในทันที

ประเด็นสำคัญคือ ตลาดตอบสนองไม่เพียงแต่ว่าข้อมูลจะแข็งแกร่งหรืออ่อนแอเท่านั้น แต่ตอบสนองต่อการที่ข้อมูลดังกล่าวเปลี่ยนเส้นทางนโยบายการเงินที่คาดหวัง

เทรดเดอร์หาความคาดหวังเหล่านี้ได้จากที่ไหน?

เทรดเดอร์สามารถค้นหาความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยโดยนัยของตลาดได้จากหลายแหล่ง เว็บไซต์ของตลาดแลกเปลี่ยนแสดงราคาฟิวเจอร์สและข้อกำหนดของสัญญา CME Group เผยแพร่รายละเอียดเกี่ยวกับฟิวเจอร์ส federal funds และนำเสนอเครื่องมือ FedWatch ซึ่งประมาณความน่าจะเป็นสำหรับการตัดสินใจครั้งถัดไปของ Fed โดยใช้ฟิวเจอร์สดังกล่าว

สำหรับเขตยูโรและสหราชอาณาจักร เทรดเดอร์สามารถดูฟิวเจอร์สและตลาดสวอปที่เชื่อมโยงกับ €STR และ SONIA ผ่านข้อมูลจากตลาดแลกเปลี่ยนและแพลตฟอร์มตลาดการเงิน

Bloomberg และ LSEG Workspace ให้ข้อมูลตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยที่ครอบคลุม รวมถึงเส้นโค้งฟอร์เวิร์ด อัตราสวอป และความคาดหวังเป็นรายการประชุม เว็บไซต์เฉพาะทางและแดชบอร์ดตลาดอาจนำเสนอการคำนวณเหล่านี้ในรูปแบบที่ใช้งานง่ายกว่า แม้ว่าส่วนใหญ่จะเป็นบริการแบบเสียเงิน

ตัวเลือกฟรีที่ครอบคลุมมากที่สุดคือ centralbank.watch ซึ่งมีความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยสำหรับธนาคารกลางหลักส่วนใหญ่

ทำไมความคาดหวังจึงสำคัญกว่าตัวการตัดสินใจ

ตัวแปรที่สำคัญที่สุดไม่ใช่การดำเนินการจริงของธนาคารกลาง แต่เป็นช่องว่างระหว่างการดำเนินการนั้นกับสิ่งที่ตลาดได้ประเมินไว้แล้ว หากตลาดคาดว่า Fed จะลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดเบสิส และธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยไว้ การตัดสินใจจะดูเป็นแนวฮอว์กิช (hawkish) เพราะผ่อนคลายน้อยกว่าที่คาดไว้ และการประเมินราคาใหม่นั้นทำให้ตลาดเคลื่อนไหว อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาโดยรวมยังขึ้นอยู่กับแนวทาง (guidance) ที่มาพร้อมกับการตัดสินใจด้วย

นี่คือเหตุผลที่เทรดเดอร์ติดตามความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยก่อนและหลังการเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจครั้งสำคัญและการประชุมธนาคารกลางทุกครั้ง การเปลี่ยนแปลงของอัตราโดยนัยเผยให้เห็นว่าตลาดกำลังทบทวนมุมมองต่อแนวโน้มนโยบายการเงินอย่างไร ซึ่งบอกเทรดเดอร์มากกว่าตัวการตัดสินใจเอง