HTX Research: การผสาน Memecoin ที่เชื่อมโยงกับหุ้นและสภาพคล่องคริปโต

แผนกวิจัยของ HTX ได้ออกรายงานใหม่ ชื่อ Stock-Linked Memecoins: Issuance, Liquidity, and the Emerging AMM Stack ซึ่งให้มุมมองอย่างเป็นระบบต่อสินทรัพย์ประเภทใหม่ที่เกิดขึ้นหลังการเปิดตัวของ Robinhood Chain

Memecoin เหล่านี้เชื่อมโยงโดยตรงกับโทเค็นหุ้นของชื่อใหญ่ เช่น NVDA, TSLA, HIMS และ MU โดยใช้เป็นฐานราคา จุดยึดเรื่องราว หรือพื้นฐานสภาพคล่อง การศึกษาสรุปว่าพวกมันผสมผสานการค้นพบราคาของหุ้นสาธารณะ ความสนใจของคริปโต คลังสินค้า AMM และความรู้สึกที่มีการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง ภายในกรอบตลาดเดียว ในขณะที่เรื่องการเติบโตในระยะสั้นมีเหตุผล ความยั่งยืนในระยะยาวขึ้นอยู่กับเงื่อนไขสี่ประการที่ต้องเป็นจริงพร้อมกัน

โครงสร้างตลาดใหม่

Memecoin ที่เชื่อมโยงกับหุ้นให้การเปิดรับความเสี่ยงลำดับที่สองต่อหลักทรัพย์ โทเค็นหุ้นให้จุดยึดราคาหลัก ในขณะที่ memecoin ซื้อขายตามวัฒนธรรม เหตุการณ์ และความรู้สึกรอบหุ้นนั้น มักมีความผันผวนมากกว่ามาก มันทำหน้าที่เหมือนตราสารอนุพันธ์ด้านความสนใจในธีมหุ้น มากกว่าตราสารอนุพันธ์ที่มีโครงสร้างอย่างเป็นทางการ

Robinhood Chain ดูเหมือนถูกออกแบบมาเพื่อการทดลองประเภทนี้โดยเฉพาะ Robinhood นำแบรนด์ trading รายย่อยที่รู้จักกันดีและโทเค็นหุ้นที่มีสัญลักษณ์เทรดที่คุ้นเคย ไม่ใช่เรื่องราวสินทรัพย์ในโลกจริงที่เป็นนามธรรม Uniswap กลายเป็นสถานที่สำคัญด้านสภาพคล่องตั้งแต่เริ่มต้น และ O1 Launchpad ได้ทำผลิตภัณฑ์ของกระบวนการเลือกโทเค็นหุ้น สร้าง memecoin เปิดตัวพูล Uniswap v4 และจัดการเส้นทางค่าธรรมเนียมการซื้อขาย ตามข้อมูลของ DeFiLlama ณ วันที่ 8 กันยายน 2026 Robinhood Chain มี TVL ประมาณ 901 ล้านดอลลาร์ และปริมาณ DEX 24 ชั่วโมงที่ 1.727 พันล้านดอลลาร์

การกำหนดเส้นทางแบบหลายขั้นตอนและผู้เก็บค่าผ่านทางด้านความสนใจ

แหล่งรายได้ทำงานนอกเหนือจาก memecoin เอง นักเทรดที่ซื้อ memecoin ที่เชื่อมโยงกับหุ้นอาจเคลื่อนจาก WETH ไป USDG ไปยังโทเค็นหุ้น และสุดท้ายไปยัง memecoin โดยคำสั่งซื้อเดียวสร้างค่าธรรมเนียมข้ามหลายพูล เมื่อความสนใจพุ่งสูงขึ้นชั่วครู่ ปริมาณเทรดกระโดดขึ้นในขณะที่สภาพคล่องยังคงจำกัด ทำให้ผู้ให้สภาพคล่องอยู่ในตำแหน่งที่สามารถเก็บค่าผ่านทางที่ตรงที่สุดจากความสนใจนั้น

อย่างไรก็ตาม ค่าธรรมเนียมสูงไม่ได้หมายถึงผลตอบแทนสุทธิที่แข็งแกร่งโดยอัตโนมัติ ความเสี่ยง เช่น ตำแหน่งนอกช่วง สินค้าคงคลังฝั่งเดียว การสูญเสียชั่วคราว การปิดตลาดหุ้น ส่วนเพิ่มหรือส่วนลดของโทเค็นหุ้น และการลดค่าของโทเค็นจูงใจ ล้วนสามารถเกินกว่ารายได้ค่าธรรมเนียมหลัก ตามที่ HTX Research เน้นย้ำ ค่าธรรมเนียมคือค่าชดเชยสำหรับความเสี่ยง ไม่ใช่เงินฟรี — LP รับภาระในการเติมคำสั่งซื้อในราคาที่ไม่เอื้ออำนวยอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่นักเทรดเสี่ยงในการเลือกโทเค็นผิด

ภาพลวงตา APY 100,000%

ข่าวลือในอุตสาหกรรมชี้ไปที่ผลตอบแทนสูงกว่า APY 100,000% สำหรับการให้สภาพคล่อง Uniswap v4 ที่มีค่าธรรมเนียมสูงแก่ memecoin ที่เชื่อมโยงกับหุ้น รายงานแจกแจงว่าทำไมตัวเลขนี้ถึงทำให้เข้าใจผิด: หน้าต่างสังเกตการณ์สั้น ปริมาณเทรดที่พุ่งขึ้นกะทันหัน ฐาน TVL ขนาดเล็ก และการประมาณค่าแบบทบต้นสามารถรวมกันเพื่อสร้างตัวเลขที่เป็นรายปีที่สูงมาก หากตำแหน่ง 100,000 ดอลลาร์ได้รับ 200 ดอลลาร์ในหนึ่งชั่วโมง การทำรายปีแบบง่ายให้ประมาณ 1,752% และการทบต้นรายชั่วโมงผลักดันให้อยู่ในช่วงที่สูงเกินจริง เมตริกแบบรายปียังมองข้ามผลกระทบของตัวส่วน — เมื่อ memecoin ยุบตัว การหารค่าธรรมเนียมเดียวกันด้วย TVL สุดท้ายที่เล็กลงจะทำให้ผลตอบแทนที่ปรากฏสูงขึ้น

รายงานแนะนำเกณฑ์มาตรฐานที่แข็งแกร่งกว่า: ตัวคูณความคุ้มครองค่าธรรมเนียม ซึ่งนำค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้นจริงและสิ่งจูงใจที่แปลงเป็นเงินได้หารด้วยการขาดทุนเมื่อเทียบกับพอร์ตการถือครองแบบง่าย บวกกับต้นทุนการปรับสมดุลและการป้องกันความเสี่ยง ตัวคูณที่มากกว่าหนึ่งเท่านั้นที่แสดงว่าการทำตลาดได้จ่ายสำหรับความเสี่ยงของมัน APY ที่สูงยังคงให้สัญญาณที่มีประโยชน์เกี่ยวกับคำสั่งซื้อที่หนาแน่นเมื่อเทียบกับสภาพคล่องที่มีประสิทธิผล และ LP มืออาชีพสามารถมองมันเป็นตัวบ่งชี้การไหลมากกว่าคำมั่นสัญญาผลตอบแทน

สี่เงื่อนไขและคำถามที่แท้จริง

HTX Research ชี้ประเด็นสำคัญสี่ข้อเกี่ยวกับว่า memecoin ที่เชื่อมโยงกับหุ้นจะพัฒนาจากการทดลองบนเชนไปสู่โครงสร้างตลาดที่ยั่งยืนหรือไม่:

• ผู้ใช้จริงของ Robinhood กำลังย้ายมาใช้งานบนเชนหรือไม่?
• การไถ่ถอนและการกำหนดราคาโทเค็นหุ้นยังคงมีเสถียรภาพในช่วงการเคลื่อนไหวของตลาดที่รุนแรงและการปิดตลาดแลกเปลี่ยนหรือไม่?
• การออกจาก O1 และแพลตฟอร์มที่คล้ายคลึงกันนำไปสู่สภาพคล่องสองฝั่งหลังจากเจ็ดและสามสิบวันหรือไม่?
• AMM สามารถรักษาสภาพคล่องที่มีประสิทธิผลและปริมาณอินทรีย์เมื่อเงินอุดหนุนลดลงได้หรือไม่?

หากทั้งสี่คำตอบเป็นใช่ memecoin ที่เชื่อมโยงกับหุ้นอาจกลายเป็นจุดเริ่มต้นที่มีความผันผวนสูงสำหรับการทำให้หุ้นเป็นอินเทอร์เน็ต โดยมีแพลตฟอร์มเปิดตัวและ AMM สร้างสแต็กตลาดใหม่ หากไม่เป็นเช่นนั้น ความตื่นเต้นในปัจจุบันอาจเป็นเพียงการทดลองที่ผ่านไป โดยถูกขับเคลื่อนด้วยฟลูออตต่ำ เงินอุดหนุนจำนวนมาก การออกที่ถูก และความสนใจที่ชั่วคราว

ไม่ว่าจะอย่างไร APY 100,000% ไม่ควรเป็นเป้าหมายสูงสุดของการวิจัย ตามที่ HTX Research ชี้ให้เห็น ประเด็นที่แท้จริงคือใครเป็นผู้จ่ายค่าธรรมเนียม ใครถือสินค้าคงคลัง ใครสามารถออกได้ ใครควบคุมพารามิเตอร์ของโปรโตคอล และว่ารายได้ยังคงอยู่หลังจากสิ่งจูงใจสิ้นสุดลงหรือไม่

แนวทางนี้สะท้อนถึงวิธีการที่สอดคล้องของ HTX Research สำหรับแนวโน้มตลาดใหม่ — การแยกย่อยโครงสร้าง การไหลของค่าธรรมเนียม และแหล่งที่มาของความเสี่ยง ก่อนที่จะสรุปจากตัวเลขที่พาดหัว ทีมจะยังคงติดตามการออก สภาพคล่อง และการเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบผู้ใช้ทั่ว Robinhood Chain และเครือข่ายที่คล้ายคลึงกัน โดยให้การวิเคราะห์โครงสร้างที่มีพื้นฐานจากข้อมูลบนเชน