ผู้พิพากษา: CFTC น่าจะเกินอำนาจในเรื่อง Stock Perps อนุญาตให้ซื้อขายต่อไป

เมื่อวันอังคาร ผู้พิพากษาของรัฐบาลกลางปฏิเสธคำร้องเร่งด่วนเพื่อหยุดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าถาวรของหุ้น โดยอนุญาตให้การซื้อขายใน Kalshi, Coinbase Derivatives และ Bitnomial ดำเนินต่อไป พร้อมกับระบุว่ากลุ่มที่ได้รับการสนับสนุนจากวอลล์สตรีทซึ่งท้าทายสัญญาเหล่านี้จะประสบความสำเร็จในการแสดงว่า CFTC เกินขอบเขตอำนาจตามกฎระเบียบ

ผู้พิพากษา Valerie Caproni แห่งศาลแขวงสหรัฐ (U.S. District Court) ปฏิเสธคำสั่งห้ามชั่วคราวเมื่อวันที่ Nov. 3 หลังการประชุมทางไกลกับทนายความ ซึ่งเกิดขึ้นเพียงไม่กี่ชั่วโมงหลังจาก CFTC ประกาศว่าผลิตภัณฑ์ดังกล่าวสามารถเปิดตัวในตลาดที่มีการกำกับดูแลของสหรัฐ

คดีถูกฟ้องโดย Capital Markets Alliance Association ซึ่งเป็นองค์กรไม่แสวงหากำไรในนิวยอร์กที่มี Cboe Global Markets, Citadel Securities และ Healthy Markets Association เป็นสมาชิก ตามคำให้การจากเลขาธิการ Adam Ford.

พันธมิตรดังกล่าวได้ยื่นฟ้องต่อ CFTC และประธาน Michael S. Selig ในศาลแขวงตอนใต้ของนิวยอร์ก (Southern District of New York) (คดีหมายเลข 1:26-cv-09608) โดยมีเป้าหมายเพื่อกลับคำอนุมัติการยื่นคำขอจากแต่ละในสามตลาดซื้อขายนั้น

ในคำสั่งของเธอ Caproni ระบุว่าพันธมิตร "มีแนวโน้มที่จะประสบความสำเร็จในเนื้อหา" ของข้อโต้แย้งที่ว่า CFTC ขาดอำนาจตามกฎหมายที่จะอนุญาตให้มีสัญญาซื้อขายล่วงหน้าถาวรสำหรับหุ้นเดี่ยวสำหรับนักลงทุนรายย่อยในตลาดที่มีการกำกับดูแลของตน

เธอเขียนว่าเนื่องจากสัญญาถาวรดังกล่าวโดยธรรมชาติไม่เกี่ยวข้องกับ "การขายเพื่อส่งมอบในอนาคตของหลักทรัพย์เดี่ยว" พวกเขาจึงไม่มีคุณสมบัติเป็น security futures ที่อยู่ภายใต้อำนาจของ CFTC

ในทางตรงกันข้าม เธอตั้งข้อสังเกตว่าสัญญา "ดูเหมือนว่าเข้าเงื่อนไขของสัญญา Swap" จึงทำให้สัญญาเหล่านี้อยู่ภายใต้เขตอำนาจของ SEC

Caproni ยังวินิจฉัยว่าความสมดุลของความยุติธรรมและผลประโยชน์สาธารณะสนับสนุนพันธมิตร โดยระบุว่าการกระทำของ CFTC "ดูเหมือนว่าเป็นตัวแทนของการหยุดชะงักครั้งใหญ่ในตลาดหลักทรัพย์"

อย่างไรก็ตาม คำร้องตกสั้นในด้านหนึ่ง: Caproni เห็นว่าคำให้การจาก Cboe, Citadel Securities และ Healthy Markets เป็น "เป็นการคาดเดา" เกี่ยวกับความเสียหายต่อสมาชิก ไม่สามารถแสดงให้เห็นถึงความเสียหายที่ไม่สามารถเยียวยาซึ่ง "เกิดขึ้นจริงและใกล้จะเกิดขึ้น"

สิ่งที่คำสั่งทำและไม่ได้ทำ

คำสั่งไม่ได้เพิกถอนการอนุมัติ คำสั่งไม่ได้ตัดสินคดีโดยรวมหรือคำร้องแยกของพันธมิตรเพื่อคำสั่งห้ามชั่วคราว (preliminary injunction)

CFTC ต้องยื่นคัดค้านภายในวันศุกร์ที่ Nov. 6 และคำตอบของพันธมิตรมีกำหนดส่งภายในวันอังคารที่ Nov. 10 คำสั่งระบุว่ากำหนดเวลาอาจถูกเปลี่ยนแปลงโดยผู้พิพากษาที่ได้รับมอบหมาย ซึ่งถูกระบุใน docket ว่าเป็นผู้พิพากษา Lorna G. Schofield

ภายในเช้าวันพุธ Kalshi ได้เสนอ perpetuals สำหรับหุ้นเดี่ยวสี่ตัวแล้ว สำหรับ Qualcomm, McDonald's, Amgen และ Costco โดยมีเลเวเรจสูงสุด 4.9 เท่า

Bloomberg Law รายงานว่า Caproni ระบุว่าในท้ายที่สุดเธออาจตัดสินให้บริษัทวอลล์สตรีทที่คัดค้านผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็นฝ่ายชนะ

การต่อสู้แย่งชิงอำนาจระหว่าง CFTC และ SEC โดยมีเวทีคริปโตอยู่ตรงกลาง

ข้อพิพาทมุ่งเน้นที่การจำแนกประเภท ในคำแถลงของวันที่ Nov. 3 Selig กล่าวว่าสัญญาถือว่าได้รับการอนุมัติตามระเบียบของคณะกรรมการ (Commission Regulation) 40.3 ในฐานะผลิตภัณฑ์ security futures ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับร่วมของ CFTC และ SEC ตลาดซื้อขายหลักทรัพย์ยื่นคำขอของพวกเขาเมื่อวันที่ Sept. 18 และหน่วยงานปล่อยให้ระยะเวลาทบทวน 45 วันหมดอายุโดยไม่ออกคำสั่งเป็นลายลักษณ์อักษร

พันธมิตรโต้แย้งว่าสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุและข้อกำหนดการส่งมอบถือเป็น swap ที่มีหลักทรัพย์เป็นฐาน (security-based swap) รัฐสภาจำกัดการซื้อขายรายย่อยในตราสารดังกล่าวให้กับตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติภายใต้การกำกับดูแลโดยสมบูรณ์ของ SEC

คำร้องเรียนกล่าวหาว่า CFTC "เชิญให้ตลาดสังเคราะห์แบบคู่ขนานในหุ้นสหรัฐเติบโตภายนอกเขตอำนาจเฉพาะ" ของ SEC

โฆษกของ CFTC อธิบายว่าคดีเป็น "น่ากังวล" และกล่าวกับ Reuters: "ตลาดของเราควรถูกปกครองโดยกฎหมาย ไม่ใช่โดยแคมเปญการฟ้องร้องที่มีเจตนาขัดขวางนวัตกรรม"

ผลกระทบขยายออกไปไกลกว่าหุ้นสำหรับแพลตฟอร์มที่เน้นคริปโต สัญญาถาวรเป็นศูนย์กลางของคริปโต derivatives และทั้ง Kalshi และ Coinbase ได้ใช้ประโยชน์จากกรอบการกำกับดูแลของ CFTC เพื่อเสนอสัญญาดังกล่าวในประเทศ

CFTC อนุมัติ bitcoin perpetual แรกที่จดทะเบียนในสหรัฐเมื่อวันที่ May 29 และ Kalshi เปิดตัวผลิตภัณฑ์ดังกล่าวหลังจากนั้นไม่นาน

การอนุมัตินั้นกำลังถูกโต้แย้งแล้ว ในเดือนมิถุนายน CME Group ได้ฟ้อง CFTC โดยยืนยันว่าสัญญาที่อ้างอิงจากการจ่ายเงินทุนที่แลกเปลี่ยนคือ swap ไม่ใช่สัญญาซื้อขายล่วงหน้า คดีนั้นยังคงอยู่ระหว่างการพิจารณาในวอชิงตัน

คำพิพากษาของนิวยอร์กเกี่ยวข้องกับ security futures ไม่ใช่สินค้าโภคภัณฑ์เช่น bitcoin ถึงกระนั้น ผู้พิพากษาของรัฐบาลกลางได้ระบุตอนนี้ อย่างน้อยในขั้นเบื้องต้น ว่าสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุนั้นไม่เหมือนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า