MUFG คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ชี้ถึง downside ของยูโร

ด้วยการขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สอง 25 จุดพื้นฐานที่ถูกตลาดคาดการณ์ไว้เต็มที่แล้ว MUFG เชื่อว่าค่าเงินยูโรและผลตอบแทนพันธบัตรในเขตยูโรจะตอบสนองต่อแนวทางการดำเนินนโยบายของ ECB มากกว่าต่อการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยเอง ทำให้การแถลงข่าวของ Lagarde เป็นความเสี่ยงหลักของเหตุการณ์ในสัปดาห์นี้ เกณฑ์สำหรับเซอร์ไพรส์แนว hawkish ได้ถูกปรับสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากการปรับราคาในช่วงฤดูร้อน ซึ่งตอนนี้ตลาดประเมินว่ามีการปรับขึ้นอีกประมาณ 75bp ภายในกลางปี 2026 ดังนั้น MUFG จึงมองว่าความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือแนวโน้มที่จะผิดหวังหาก Lagarde ไม่ส่งสัญญาณชัดเจนว่ามีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนสิ้นปี ซึ่งสถานการณ์ดังกล่าวอาจกดดันค่าเงินยูโรเล็กน้อย

MUFG กล่าวว่าทิศทาง EUR/USD ในระยะสั้นน่าจะได้รับแรงขับเคลื่อนจากพัฒนาการด้านดอลลาร์มากกว่า โดยปัจจัยพื้นฐานระยะใกล้ชี้ไปที่ระดับใกล้ช่วงล่างของกรอบ 1.1400-1.1800 ล่าสุด การเลือกตั้งระดับรัฐของเยอรมนีและราคาก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้นเมื่อฤดูหนาวใกล้เข้ามาเป็นความเสี่ยง downside ที่ต้องจับตานอกเหนือจากการประชุมในสัปดาห์นี้

---

เผยแพร่ก่อนหน้านี้:

• GDP ของยูโรโซนในไตรมาสที่สองเร่งขึ้นเป็น 0.6% ด้วยความช่วยเหลือจากการค้า

---

MUFG ตั้งข้อสังเกตว่าการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยนั้นเป็นผลลัพธ์ที่คาดไว้อยู่แล้ว การเคลื่อนไหวของยูโรจะขึ้นอยู่กับสิ่งที่ Lagarde บ่งชี้เกี่ยวกับการปรับขึ้นครั้งถัดไป

สรุป:

• MUFG คาดว่า ECB จะดำเนินการขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สอง 25bp นับตั้งแต่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเริ่มต้น ในการประชุมวันที่ 9-10 กันยายนที่เบอร์ลิน ซึ่งจัดโดย Deutsche Bundesbank
• การปรับขึ้นนี้ถูกคาดการณ์ไว้เต็มที่แล้ว ดังนั้น MUFG คาดว่ายูโรและอัตราดอกเบี้ยในเขตยูโรจะตอบสนองต่อแนวทางการดำเนินนโยบายที่อัปเดตมากกว่าต่อการตัดสินใจ
• ตลาดตอนนี้ประเมินว่า ECB จะเข้มงวดเพิ่มอีกประมาณ 75bp ภายในกลางปี 2026 เพิ่มขึ้นจากท่าทีที่ผ่อนคลายมากขึ้นในช่วงต้นฤดูร้อน ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากราคาก๊าซธรรมชาติที่พุ่งสูงขึ้นอีกครั้งนับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้น
• การเติบโตของยูโรโซนเพิ่มขึ้นเป็น 0.4% เมื่อเทียบไตรมาสก่อนหน้าใน Q2 โดยแบบสำรวจความเชื่อมั่นทางธุรกิจฟื้นตัวเต็มที่จากการลดลงหลังความขัดแย้ง
• MUFG ยังคงคาดการณ์ของตนเองว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายเพียงครั้งเดียว โดยทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 3.00% และเข้าสู่พื้นที่ที่เข้มงวด ขณะเดียวกันก็มองเห็นความเสี่ยงที่สูงขึ้นสำหรับการขึ้นครั้งที่สามหากผลกระทบเงินเฟ้อรอบสองเกิดขึ้น
• ธนาคารชี้ถึงความเสี่ยง downside เล็กน้อยสำหรับยูโรหาก Lagarde ไม่รับรองความคาดหวังของตลาดสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนสิ้นปี พร้อมกับการเลือกตั้งระดับรัฐของเยอรมนีและราคาก๊าซในฤดูหนาวที่เพิ่มขึ้นเป็นความเสี่ยงเพิ่มเติม

MUFG กล่าวว่าธนาคารกลางยุโรปจะดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สองนับตั้งแต่เริ่มต้นความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ในการประชุมสัปดาห์นี้ ซึ่งกำหนดในวันที่ 9-10 กันยายนที่เบอร์ลิน และจัดโดย Deutsche Bundesbank การเคลื่อนไหว 25bp ถูกตลาดคาดการณ์ไว้เต็มที่แล้ว ดังนั้นปฏิกิริยาในค่าเงินยูโรและอัตราดอกเบี้ยในเขตยูโรจะขึ้นอยู่กับแนวทางที่อัปเดตมากกว่าตัวการตัดสินใจเอง

MUFG ตั้งข้อสังเกตว่าตลาดอัตราดอกเบี้ยกลายเป็นแนว hawkish มากขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในช่วงฤดูร้อน โดยได้รับการสนับสนุนจากราคาก๊าซธรรมชาติที่พุ่งสูงขึ้นอีกครั้งสู่ระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้น และเศรษฐกิจยูโรโซนที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ การเติบโตเร่งขึ้นเป็น 0.4% เทียบไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาสที่สอง และแบบสำรวจความเชื่อมั่นทางธุรกิจฟื้นตัวเต็มที่จากการลดลงที่เห็นทันทีหลังความขัดแย้ง ขณะนี้ตลาดประเมินว่า ECB จะเข้มงวดเพิ่มเติมเกือบ 75bp ภายในกลางปี 2026 ซึ่งเป็นการปรับราคาที่ MUFG กล่าวว่าเพิ่มเกณฑ์อย่างมีนัยสำคัญสำหรับ ECB ที่จะสร้างเซอร์ไพรส์แนว hawkish ในสัปดาห์นี้

การปรับราคานั้นส่งผลสองทิศทางต่อยูโร กรณีพื้นฐานของ MUFG เองคือการปรับขึ้นครั้งสุดท้ายหนึ่งครั้ง ทำให้อัตราดอกเบี้ยหลักอยู่ที่ 3.00% และเข้าสู่พื้นที่ที่ Philip Lane หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ ECB ได้ชี้ว่าอาจเป็นการเข้มงวด ธนาคารไม่แน่ใจว่าจะมีการปรับขึ้นครั้งที่สามตามมา เนื่องจากหลักฐานจำกัดของผลกระทบเงินเฟ้อรอบสองที่มีนัยสำคัญจนถึงขณะนี้ MUFG ให้เหตุผลว่าความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือ ECB จะต่ำกว่าความคาดหวังของตลาดในปัจจุบัน และยูโรอาจอ่อนค่าลงเล็กน้อยหากประธาน Lagarde ไม่รับรองการปรับขึ้นอีกครั้งก่อนสิ้นปีอย่างชัดเจน

อย่างไรก็ตาม MUFG มองว่าทิศทาง EUR/USD ระยะใกล้นั้นถูกขับเคลื่อนโดยพัฒนาการด้านดอลลาร์มากกว่าจาก ECB เอง โดยปัจจัยพื้นฐานระยะสั้นชี้ไปที่ระดับใกล้ช่วงล่างของกรอบ 1.1400 ถึง 1.1800 ล่าสุด นอกเหนือจากสัปดาห์นี้ ธนาคารชี้ว่าราคาก๊าซธรรมชาติในยุโรปที่สูงขึ้นเมื่อเข้าสู่ฤดูหนาวและการเลือกตั้งระดับรัฐของเยอรมนีที่กำลังจะมาถึง รวมถึงการลงคะแนนเสียงที่จับตาใน Saxony-Anhalt เป็นความเสี่ยง downside เพิ่มเติมสำหรับสกุลเงิน

---

สัปดาห์สำคัญสำหรับสหภาพยุโรปและ ECB กำลังจะมาถึง