การกระจายตัวของเงินเฟ้อที่แคบลงช่วยให้ Fed รู้สึกสบายใจมากกว่าที่ตัวเลข CPI โดยรวมบ่งชี้

ราคาผู้บริโภคสหรัฐเพิ่มขึ้น 3.7% ในรอบปีจนถึงเดือนกันยายน เร่งตัวขึ้นจาก 3.4% ในเดือนสิงหาคม และสูงกว่า 3.6% ที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้เล็กน้อย ตาม Consumer Price Index ล่าสุดของ Labor Department ที่เปิดเผยเมื่อวันพุธ เมื่อเทียบรายเดือน ราคาเพิ่มขึ้น 0.6% ตรงตามคาดการณ์ ส่วน Core CPI ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้นเป็น 2.6% จาก 2.4% สูงกว่าฉันทามติที่ 2.5% เล็กน้อย โดยเพิ่มขึ้นรายเดือนประมาณ 0.3%

เมื่อมองเผิน ๆ นั่นไม่ใช่แนวโน้มที่ Federal Reserve ต้องการเห็น แต่ Bloomberg Economics มองว่าข้อมูลดังกล่าวน่าตกใจน้อยกว่าที่ตัวเลขภาพรวมบ่งชี้ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐ Anna Wong ชี้ไปที่เมตริกที่ติดตามว่าการเพิ่มขึ้นของราคานั้นแพร่หลายเพียงใด แทนที่จะเป็นอัตราเฉลี่ย และตั้งข้อสังเกตว่ามาตรวัดนี้ลดลงในเดือนกันยายน

มุมมองนั้นให้แง่มุมที่แปลกใหม่เกี่ยวกับตัวเลข และอาจมีความเกี่ยวข้องเป็นพิเศษในขณะนี้ Wong กล่าวว่าตัวชี้วัดนี้ถูกสร้างขึ้นคล้ายกับมาตรวัดความกว้างของเงินเฟ้อโดยอิงจาก PCE ซึ่งเป็นเครื่องชี้วัดที่ Fed ชื่นชอบ และเธอเชื่อมโยงกับ Kevin Warsh ประธาน Fed

ความหมายของ “การกระจายตัว” ของเงินเฟ้อ

CPI ประกอบขึ้นจากหมวดราคาที่แตกต่างกันหลายร้อยหมวด ตั้งแต่ค่าเช่าและประกันรถยนต์ไปจนถึงไข่และค่าโดยสารเครื่องบิน อัตราโดยรวมเป็นค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของทั้งหมด

มาตรวัดการกระจายตัวหรือความกว้างใช้แนวทางที่แตกต่างออกไป แทนที่จะเฉลี่ย มันกลับนับจำนวน เวอร์ชันของ Bloomberg Economics คำนวณส่วนแบ่งขององค์ประกอบ CPI ที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่า 3% ต่อปี

มาตรวัดนี้ติดตามส่วนแบ่งดังกล่าวในกรอบเวลาสองแบบ แบบหนึ่งใช้การเปลี่ยนแปลงราคาในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา อีกแบบใช้ช่วงหกเดือนที่ผ่านมาแบบปรับเป็นรายปี หมายความว่าการเปลี่ยนแปลงในหกเดือนถูกปรับขนาดให้เป็นอัตรารายปี เวอร์ชันหกเดือนตอบสนองได้เร็วกว่า จึงมักส่งสัญญาณการพลิกผันก่อน

สิ่งที่กราฟแสดงให้เห็น

ข้อมูลในอดีตให้บริบทกับตัวเลขล่าสุด ในช่วงที่เงินเฟ้อพุ่งสูงในปี 2022 ราว 80% ขององค์ประกอบ CPI เพิ่มขึ้นเร็วกว่า 3% ซึ่งแรงกดดันด้านราคาแทบจะครอบคลุมทุกหมวด ในช่วงเกือบทั้งทศวรรษ 2010 เมื่อเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ ส่วนแบ่งดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 20%

สำหรับมาตรวัดหกเดือน ส่วนแบ่งตอนนี้ลดลงเหลือประมาณ 40% ลดลงจากราว 55% ในช่วงต้นปีนี้ ส่วนมาตรวัด 12 เดือนลดลงอย่างรวดเร็วน้อยกว่า

เหตุใดความกว้างจึงสำคัญ

ค่าเฉลี่ยอาจถูกดึงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากรายการใหญ่ไม่กี่รายการ เช่น การพุ่งขึ้นของต้นทุนพลังงานหรือประกันภัย ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่แตกต่างอย่างมากจากสถานการณ์ที่ราคาส่วนใหญ่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

หากหมวดหมู่ที่ร้อนแรงมีน้อยลง เงินเฟ้อก็ดูแคบลงและฝังรากลึกน้อยลง ซึ่งโดยทั่วไปแล้วทำให้ Fed รู้สึกมั่นใจมากขึ้น เนื่องจากการช็อกด้านราคาที่แคบมีแนวโน้มจะจางหายไป ในขณะที่เงินเฟ้อในวงกว้างนั้นลดลงได้ยากกว่า

แนวทางนี้สอดคล้องกับวิธีที่ Warsh พูดถึงเงินเฟ้อ ในการพิจารณายืนยันตำแหน่ง เขาเรียก PCE ว่าเป็นเครื่องมือที่ไม่แม่นยำ และนิยมใช้มาตรวัดค่าเฉลี่ยแบบตัดปลายและค่ามัธยฐาน ซึ่งตัดการเคลื่อนไหวของราคาที่สุดโต่งที่สุดออกไปเพื่อเผยให้เห็นแนวโน้มที่แท้จริง

สิ่งที่อาจเปลี่ยนภาพรวม

ความกว้างบอกคุณว่าราคาที่เพิ่มขึ้นแพร่หลายเพียงใด ไม่ใช่ว่าราคาที่เพิ่มขึ้นนั้นมากเพียงใด การเพิ่มขึ้นของราคาครั้งใหญ่ในหมวดหมู่ที่มีน้ำหนักมากสองสามหมวดยังสามารถทำให้เงินเฟ้อโดยรวมอยู่ในระดับสูงได้ แม้ว่าส่วนแบ่งขององค์ประกอบที่ร้อนแรงจะลดลง

การลดลงในหนึ่งเดือนของมาตรวัดหกเดือนที่เคลื่อนไหวเร็วยังไม่ใช่แนวโน้ม หากส่วนแบ่งดีดกลับในรายงานอีกไม่กี่ฉบับถัดไป ความมั่นใจที่เกิดขึ้นก็จะจางหายไปอย่างรวดเร็ว

สิ่งที่ต้องติดตามต่อไป

จับตาดูว่ามาตรวัดความกว้างหกเดือนยังคงลดลงในรายงาน CPI ฉบับถัดไปหรือไม่ และเส้น 12 เดือนจะลดลงตามหรือไม่ ข้อมูล PCE เดือนกันยายนจะแสดงให้เห็นว่าดัชนีที่ Fed ชื่นชอบบอกเรื่องเดียวกันหรือไม่ และฟังว่า Warsh และเจ้าหน้าที่ Fed คนอื่น ๆ อธิบายเงินเฟ้ออย่างไร ถ้อยคำเกี่ยวกับแรงกดดันด้านราคาที่กว้างน้อยลงจะบ่งชี้ว่ามาตรวัดแบบนี้มีอิทธิพลต่อความคิดของพวกเขา

ข้อสรุปเชิงปฏิบัติก็คือ เมื่อตัวเลข CPI โดยรวมดูไม่สบายใจ ก็ควรถามว่าราคาจำนวนเท่าใดที่ขับเคลื่อนตัวเลขดังกล่าวจริง