สถิติสูงสุดใหม่ของ Nvidia ก่อให้เกิดการถกเถียง: แนวคิดเชิงบวก (Bull Case) ปะทะ ความเสี่ยงในสไตล์ Lehman

ในวันจันทร์ Nvidia (NVDA) ทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาลของมูลค่าตามราคาตลาดระหว่างวันที่ที่ 5.78 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ นักวิเคราะห์เทคโนโลยี Dan Ives เชื่อว่าการคาดการณ์ผลประกอบการของวอลล์สตรีทสำหรับบริษัทนั้นมีแนวโน้มว่าถูกประมาณค่าต่ำไป 25% ถึง 30%

อย่างไรก็ตาม Nvidia ในฐานะที่เป็นสัญญาณชี้วัดแนวโน้มของ AI (AI bellwether) ครองอันดับสูงสุดในกลุ่มหุ้นสิบตัวซึ่งคิดเป็นประมาณ 39% ของดัชนี S&P 500 การลดลงใดๆ จะส่งผลกระทบในวงกว้างกว่าผู้ถือหุ้นที่เน้นกลุ่มธุรกิจชิปเพียงอย่างเดียว

แนวคิดเชิงบวก (Bull Case) สำหรับ Nvidia นั้นแข็งแกร่งแค่ไหน?

Ives ดำรงตำแหน่งพาร์ทเนอร์และกรรมการผู้จัดการอาวุโสที่ธนาคารพาณิชย์ Yorkville Ives & Co. ในรายการ Closing Bell ของ CNBC เขากล่าวว่าการตรวจสอบในเอเชียบ่งชี้ว่าความต้องการชิปมีปริมาณสูงกว่าอุปทานถึง 13 ถึง 14 เท่า

"...มันคือชิปเพียงตัวเดียวในโลกที่ขับเคลื่อนการปฏิวัติ AI"

Dan Ives ให้ความเห็นดังกล่าวบน CNBC

Michael Burry นักลงทุนที่รู้จักจาก The Big Short มีมุมมองที่แตกต่าง เขารายงานว่าถือครอง สิทธิซื้อขายหุ้น Nvidia แบบพุท (put options) ซึ่งจะหมดอายุในเดือนกันยายน 2027 และได้กล่าวว่าฟองสบู่ AI อาจแตกเร็วกว่ากำหนด

ในทางตรงกันข้าม DBS Group ของสิงคโปร์แจ้งต่อ Bloomberg ว่า Nvidia มีการซื้อขายที่ 17 เท่าของรายได้ในอนาคต (forward earnings) เทียบกับของ Cisco ที่มีทวีคูณ 100 เท่าก่อนการล่มสลายของฟองสบู่ดอทคอม

Nvidia จะมีช่วงเวลาเลห์แมน (Lehman Moment) ของตัวเองได้หรือไม่?

กรณีของ Lehman Brothers ชี้ให้เห็นว่าการล่มสลายขององค์กรเดี่ยวสามารถทำให้ตลาดสินเชื่อเป็นอัมพาตได้อย่างไร การยื่นล้มละลายของบริษัทมูลค่า 639 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกันยายน 2008 ถือเป็นการสูญเสียตลาดในหนึ่งวันที่ใหญ่ที่สุดในขณะนั้น

Nvidia ได้ลงทุนในลูกค้าที่ซื้อชิปของตน ในเดือนสิงหาคม บริษัทเปิดเผยข้อตกลงเบื้องต้นกับสถาบันการเงินหกแห่งสำหรับการจัดหาเงินให้ลูกค้า (customer financing) มูลค่าประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานของ CNBC

ดังนั้น การผิดสัญญาชำระหนี้โดยลูกค้ารายใดรายหนึ่งในกลุ่มนั้นอาจย้อนกลับมาทำร้าย Nvidia สัญญาณช่องว่างทางการเงินในรูปแบบบูม-บาท (boom-bust funding gap) เคยเกิดขึ้นก่อนทั้งการล่มสลายของฟองสบู่ดอทคอมและตลาดที่อยู่อาศัย

การล่มสลายของฟองสบู่ดอทคอมเป็นตัวอย่างทางประวัติศาสตร์ว่าหุ้นเทคโนโลยีสามารถลดลงได้รุนแรงเพียงใด เมื่อถึงเดือนตุลาคม 2002 ดัชนี Nasdaq Composite ได้ลดลงเหลือ 1,139 จุดจากจุดสูงสุดที่ 5,048 จุดในเดือนมีนาคม 2000 การล้มละลายของ Enron ในปี 2001 ได้ทำให้ Arthur Andersen ผู้สอบบัญชีของตนล่มสลายไปด้วย เช่นเดียวกัน ผู้ให้กู้ที่จัดหาเงินทุนให้กับลูกค้าของ Nvidia อาจประสบกับการสูญเสียในลำดับรอง (secondary losses) ด้วย

เอเชียอาจเป็นผู้รับผลกระทบเริ่มแรก ผลผลิตตามราคาปัจจุบัน (nominal output) ของเกาหลีใต้เพิ่มขึ้น 26.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนในไตรมาสที่สอง โดยขับเคลื่อนจากการส่งออกชิป

Ives อาจจะถูกเกี่ยวกับเรื่องรายได้ แต่ความเสี่ยงของตลาดในปัจจุบันไม่ได้ขึ้นอยู่กับความอยู่รอดของ Nvidia เพียงอย่างเดียว หากแต่มันขึ้นอยู่กับว่าบริษัทที่ซื้อชิปของ Nvidia จะสามารถหาแหล่งเงินทุนต่อไปได้หรือไม่