Reuters คาดการณ์อัตราอ้างอิง USD/CNY ของ PBOC ที่ 6.6981

ขณะนี้ วิธีการคำนวณอัตรา fixing มีน้ำหนักที่ผิดปกติ เพราะสัญญาณที่มันส่งได้เปลี่ยนไปในช่วงเดือนที่ผ่านมา เป็นเวลาเกือบปีแล้วที่ PBOC เผยแพร่อัตราแนะนำรายวันที่ออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ซึ่งเป็นรูปแบบที่เทรดเดอร์ตีความว่าเป็นการจงใจชลอการแข็งค่าของหยวน ความแตกต่างแตะจุดที่มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพนธ์ในปลายเดือนสิงหาคม ไม่นานหลังจากสกุลเงินแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีครึ่ง อย่างไรก็ตาม ในเดือนกันยายน midpoint ได้ปรับตัวสูงขึ้นในจังหวะที่เร็วขึ้น ทำให้ช่องว่างจากประมาณการตลาดแคบลง และบ่งชี้ว่าการต่อต้านการแข็งค่าของหยวนของธนาคารกลางได้อ่อนลง อัตรา fixing ยังคงออกมาต่ำกว่าที่แบบจำลองบ่งชี้ ดังนั้นท่าทีจึงดูเหมือนเป็นการผ่อนเบรกมากกว่าถอดเบรกทั้งหมด การคำนวณที่ปักกิ่งต้องทำไม่ได้เปลี่ยน: สกุลเงินที่แข็งขึ้นช่วยรักษาเสถียรภาพของเงินทุนและลดต้นทุนการนำเข้า ขณะที่การแข็งค่าที่เร็วเกินไปอาจบั่นทอนความสามารถในการแข่งขันของการส่งออกในช่วงที่เศรษฐกิจในประเทศยังอ่อนแอ ช่องว่างระหว่างอัตรา fixing รายวันและการคาดการณ์ที่เป็นฉันทามติยังคงเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่ชัดเจนที่สุดว่า PBOC พร้อมให้หยวนแข็งค่าไปอีกเท่าไหน

ก่อนหน้านี:

• Goldman Sachs โต้แง่ว่าหยวนมีค่าต่ำกว่าความเป็นจริงถึง 25% โดยที่ตลาดประเมินศักยภาพการเพิ่มขึ้นต่ำเกินไป

midpoint รายวันเป็นเครื่องมือที่มีสัญญาณรบกวนน้อยที่สุดแต่ตรงไปตรงมาที่ปักกิ่งมีสำหรับส่งสัญญาณจังหวะการเคลื่อนไหวของหยวนที่ต้องการ และหลังจากส่งข้อความให้ชลอลงมาเป็นเวลานาน สัญญาณล่าสุดคือการไฟเขียวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

สรุป:

• ประมาณ 01:15 GMT PBOC ประกาศอัตราอ้างอิง USD/CNY รายวัน หรือที่เรียกว่า midpoint และนับเป็นหนึ่งในตัวเลขที่ถูกจับจ้องมากที่สุดในการเทรด FX ในเอเชีย
• ภายใต้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวแบบมีการจัดการ จีนอนุญาตให้หยวนซื้อขายภายในกรอบบวกหรือลบ 2% ของ midpoint รายวันในช่วงเวลาการซื้อขายในประเทศ (onshore hours)
• midpoint ได้รับข้อมูลจากหลายปัจจัย: ราคาปิดของวันก่อนหน้า ความผันผวนของสกุลเงินหลัก เช่นดอลลาร์สหรัฐ ภาวะ FX ระหว่างประเทศในวงกว้าง และปัจจัยในประเทศ เช่นกระแสเงินทุนและโมเมนตัมการเติบโต โดยเจ้าหน้าที่ยังคงควบคุมระดับสุดท้าย
• หากหยวนถูกผลักไปจนใกล้ขอบใดขอบหนึ่งของแบนด์ PBOC สามารถแทรกแซงโดยการซื้อหรือขายสกุลเงินโดยตรง เปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง หรือออกคำแนะนำผ่านธนาคารของรัฐ
• midpoint ที่สูงกว่าการคาดการณ์มักบ่งชี้ถึงการต่อต้านการอ่อนค่าของ PBOC ส่วน midpoint ที่ออกมาต่ำกว่าอาจสะท้อนการยอมรับหยวนที่อ่อนแอลงหรือความไม่สบายใจกับอัตราการแข็งค่าที่รวดเร็ว
• อัตรา fixing ต่ำกว่าการคาดการณ์ของตลาดมาเกือบปีแล้ว และปลายเดือนสิงหาคมเห็นช่องว่างที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพนธ์
• ในเดือนกันยายน PBOC ปรับเพิ่มอัตรา fixing ติดต่อกันแปดวันทำการ ซึ่งเป็นการปรับเพิ่มติดต่อกันนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2023 และต่อมา midpoint แตะระดับที่แข็งแแ็งที่สุดนับตั้งแต่กุมภาพนธ์ 2023
• หยวนแตะระดับที่แข็งแแ็งที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี 2023 ในตลาดในประเทศ (onshore) และนับตั้งแต่กลางปี 2022 ในตลาดนอกประเทศ (offshore) โดย Goldman Sachs คาดว่าปักกิ่งจะยังคงสบายใจกับการแข็งค่าอย่างยั่งยืนแต่ค่อยเป็นค่อยไป

ธนาคารกลางจีน (PBOC) เผยแพร่อัตราอ้างอิง USD/CNY รายวันราว 01:15 GMT และอัตรา fixing นั้นยังคงเป็นหนึ่งในตัวเลขที่ถูกติดตามอย่างใกล้ชิดที่สุดใน FX เอเชีย ความสำคัญของมันเพิ่มมากขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาเพราะเจ้าหน้าที่ได้เปลี่ยนจากการชลอการแข็งค่าของหยวนมาเป็นการชี้นำให้มันขยับสูงขึ้น

จีนดำเนินระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวแบบมีการจัดการ ดังนั้นหยวนสามารถเคลื่อนที่ภายในกรอบบวกหรือลบ 2% จาก midpoint กลางที่กำหนดทุกวันทำการ midpoint รวมราคาปิดก่อนหน้า การเปลี่ยนแปลงในสกุลเงินรวมถึงดอลลาร์สหรัฐ แนวโน้ม FX ระหว่างประเทศโดยรวม และปัจจัยในประเทศ เช่นกระแสเงินทุน โมเมนตัมการเติบโตและเป้าหมายเสถียรภาพทางการเงิน เนื่องจากสูตรนี้ไม่ได้เป็นอัตโนมัติทั้งหมด เจ้าหน้าทีจึงมีช่องว่างในการชี้แนะความคาดหวังผ่านอัตรา fixing

หลังจากประกาศ midpoint แล้ว USD/CNY ในประเทศ (onshore) สามารถซื้อขายได้อย่างอิสระภายในแบนด์ที่อนุญาต หากสกุลเงินเข้าใกล้ขอบบนหรือล่าง ธนาคารกลางสามารถทำให้ราบรื่นโดยการซื้อหรือขายหยวนทันที เปลี่ยนแปลงเงื่อนไขสภาพคล่อง หรือใช้ธนาคารของรัฐเพื่อส่งต่อคำชี้นำ นั่นคือเหตุที่อัตรา fixing มักถูกมองเป็นข้อความนโยบายมากกว่าจุดอ้างอิงทางเทคนิคล้วนๆ midpoint ที่สูงกว่าการคาดการณ์ของตลาดมักส่งสัญญาณถึงความระมัดระวังของ PBOC ต่อการอ่อนค่า ส่วนอัตรา fixing ที่อ่อนกว่าอาจหมายถึงความสบายใจกับหน่วยที่อ่อนแอกกว่าหรือความกังวลเกี่ยวกับจังหวะของการขยับขึ้น

ตลอดช่วงส่วนใหญ่ของปีที่ผ่านมา การตีความแบบที่สองคือสิ่งที่เกิดขึ้น ธนาคารกลางกำหนดอัตราแนะนำรายวันต่ำกว่าความคาดหวังของตลาดมาเกือบปี ซึ่งเป็นการอ่านที่เทรดเดอร์และนักวิเคราะห์ตีความว่าเป็นความพยายามในการชลอการแข็งค่าของหยวน ในปลายเดือนสิงหาคม ส่วนขาดนั้นใหญ่กว่าครั้งใดๆนับตั้งแต่เดือนกุมภาพนธ์ ซึ่งมาในเวลาอันสั้นหลังจากหยวนแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีครึ่งเทียบดอลลาร์

เดือนกันยายนถือเป็นการเปลี่ยนท่าทีอย่างชัดเจน midpoint ปรับตัวสูงขึ้นในจังหวะที่เร็วขึ้นในเดือนนี้ ทำให้ช่องว่างจากประมาณการตลาดแคบลงและบ่งชี้ว่าการต่อต้านการแข็งค่าของหยวนของ PBOC ลดลง PBOC ปรับเพิ่มอัตรา fixing ติดต่อกันแปดวันทำการ ซึ่งเป็นการปรับเพิ่มติดต่อกันนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2023 และต่อมาอัตราได้ขยับขึ้นถึงระดับที่แข็งแแ็งที่สุดนับตั้งแต่กุมภาพนธ์ 2023 หยวนในประเทศ (onshore) แตะระดับสูงที่ไม่ได้เห็นนับตั้งแต่มกราคม 2023 ขณะที่หยวนนอกประเทศ (offshore) ซื้อขายที่ระดับที่แข็งแแ็งที่สุดนับตั้งแต่กรกฎาคม 2022 อย่างไรก็ตาม อัตรา fixing ยังคงต่ำกว่าการคาดการณ์ของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ midpoint ล่าสุดครั้งหนึ่งออกมาต่ำกว่าการคาดการณ์การสำรวจของ Reuters กว่่า 500 pips ซึ่งเน้นย้ำว่าปักกิ่งกำลังอนุญาตให้เกิดการแข็งค่าตามเงื่อนไขของตัวเอง แทนที่จะถอยออกมา

การแลกเปลี่ยนที่อยู่เบื้องหลังทั้งหมดนี้เป็นที่รู้กันดี หยวนที่สูงขึ้นช่วยให้เงินทุนคงที่และการนำเข้าราคาถูกลง แต่การขยับขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นอันตรายต่อความสามารถในการแข่งขันของการส่งออกในช่วงที่เศรษฐกิจจีนในภาพรวมยังคงอ่อนแอ สำหรับผู้ร่วมตลาด ช่องว่างรายวันระหว่าง fixing และฉันทามติยังคงเป็นหนึ่งในวิธีที่ชัดเจนที่สุดในการดูว่าปักกิ่งกำลังถ่วงดุลลำดับความสำคัญเหล่านั้นอย่างไร และว่าไฟเขียวสำหรับการแข็งค่าล่าสุดจะยังคงมีผลต่อไปหรือไม่เมื่อจุดสูงสุดผ่านไปแล้ว