Reuters คาดว่า PBOC จะกำหนดค่ากลาง USD/CNY ที่ 6.7025

จีนจะปิดทำการเป็นเวลาหนึ่งสัปดาห์ของช่วงวันหยุด เริ่มตั้งแต่วันพฤหัสบดีที่ 1 ตุลาคม 2026

ในขณะนี้ การกำหนดค่ากลางรายวันสมควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษ เพราะข้อความที่สื่อออกมาเปลี่ยนไปในช่วงเดือนที่ผ่านมา เกือบหนึ่งปีที่ PBOC วางค่ากลางให้ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ซึ่งเป็นท่าทีที่เทรดเดอร์ตีความว่าเป็นความพยายามชะลอการแข็งค่าของหยวน ปลายเดือนสิงหาคม ช่องว่างดังกล่าวกว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ หลังจากสกุลเงินแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีครึ่งไม่นาน อย่างไรก็ตาม ตลอดเดือนกันยายน ค่ากลางแข็งค่าขึ้นในจังหวะที่เร็วขึ้น ทำให้ระยะห่างจากที่ตลาดคาดการณ์แคบลง และบ่งชี้ว่าธนาคารกลางต่อต้านการแข็งค่าของหยวนน้อยลง ค่ากลางยังคงออกมาอ่อนแอกว่าที่ประมาณการตามแบบจำลอง การเปลี่ยนแปลงจึงดูเหมือนการผ่อนเบรกมากกว่าการปล่อยเต็มที่ การคำนวณเบื้องหลังของปักกิ่งไม่เปลี่ยนแปลง หยวนที่แข็งค่าขึ้นช่วยให้เงินทุนมีเสถียรภาพและลดต้นทุนการนำเข้า แต่การแข็งค่าที่เร็วเกินไปอาจกัดกร่อนความได้เปรียบของผู้ส่งออก ในขณะที่เศรษฐกิจในประเทศยังอ่อนแอ ส่วนต่างระหว่างค่ากลางในแต่ละวันกับที่ตลาดคาดการณ์โดยรวมยังคงเป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดอย่างหนึ่งว่า PBOC เต็มใจปล่อยให้หยวนไปได้ไกลแค่ไหน

ช่องทางที่สังเกตได้ยากที่สุดและตรงที่สุดของปักกิ่งในการส่งสัญญาณจังหวะที่ต้องการของหยวนคือการกำหนดค่ากลางรายวัน และหลังจากที่เรียกร้องให้ตลาดชะลอตัวมาหลายเดือน ตอนนี้ก็ขอให้มีการเคลื่อนไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป

สรุป:

• แต่ละวันเวลาประมาณ 0115 GMT PBOC เผยแพร่อัตราอ้างอิง USD/CNY หรือค่ากลาง ซึ่งเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่ถูกจับตามากที่สุดในตลาดปริวรรตเงินตราเอเชีย
• จีนใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวแบบมีการจัดการ ซึ่งเปิดให้หยวนซื้อขายได้ภายในกรอบบวกหรือลบ 2% รอบค่ากลางรายวันในช่วงเวลาการซื้อขายในประเทศ
• ค่ากลางอิงจากปัจจัยหลายอย่าง รวมถึงราคาปิดของรอบก่อนหน้า การเคลื่อนไหวของสกุลเงินหลัก ภาวะตลาดปริวรรตเงินตราโลกโดยรวม และปัจจัยภายในประเทศ เช่น กระแสเงินทุนและโมเมนตัมการเติบโต โดยผู้กำหนดนโยบายยังคงมีดุลยพินิจเหนือตัวเลขสุดท้าย
• หากหยวนถูกผลักไปยังขอบเขตใดขอบเขตหนึ่งของกรอบ PBOC สามารถเข้าแทรกแซงด้วยการซื้อหรือขายสกุลเงิน ปรับสภาพคล่อง หรือส่งสัญญาณผ่านธนาคารของรัฐ
• ค่ากลางที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดโดยปกติหมายความว่า PBOC กำลังต่อต้านการอ่อนค่า ขณะที่ค่ากลางที่อ่อนแอกว่าอาจบ่งชี้ถึงการยอมรับสกุลเงินที่อ่อนลงหรือความกังวลเกี่ยวกับความเร็วของการแข็งค่า
• ค่ากลางอยู่ต่ำกว่าที่ตลาดประมาณการมาเกือบหนึ่งปี โดยช่องว่างที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปรากฏในช่วงปลายเดือนสิงหาคม
• PBOC ปรับค่ากลางขึ้นติดต่อกันแปดเซสชันในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นการปรับขึ้นติดต่อกันยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2023 และตั้งแต่นั้นค่ากลางก็แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2023
• หยวนแตะระดับแข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี 2023 ในตลาดในประเทศ และนับตั้งแต่กลางปี 2022 ในตลาดนอกประเทศ โดย Goldman Sachs คาดว่าปักกิ่งจะยังคงสบายใจกับการแข็งค่าที่มั่นคงแต่พอประมาณ

เวลาประมาณ 0115 GMT ในแต่ละเซสชัน PBOC เผยแพร่อัตราอ้างอิง USD/CNY ซึ่งเป็นตัวเลขที่ยังคงเป็นหนึ่งในตัวเลขที่ถูกจับตามองมากที่สุดในตลาดปริวรรตเงินตราของเอเชีย ในไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา การกำหนดค่ากลางได้รับความสำคัญเพิ่มขึ้น เพราะเจ้าหน้าที่ได้เปลี่ยนจากการยับยั้งความแข็งแกร่งของหยวนมาเป็นการคุมทิศทางให้แข็งค่าขึ้น

หยวนซื้อขายภายใต้ระบบลอยตัวแบบมีการจัดการ โดยเคลื่อนไหวได้อย่างอิสระภายในกรอบบวกหรือลบ 2% ของค่ากลางที่กำหนดในแต่ละวันซื้อขาย ค่ากลางเกิดจากการผสมปัจจัยหลายอย่าง รวมถึงราคาปิดก่อนหน้า การเคลื่อนไหวของสกุลเงินอย่างดอลลาร์ ภาพรวมตลาดปริวรรตเงินตราระหว่างประเทศ และปัจจัยภายในประเทศ เช่น กระแสเงินทุน โมเมนตัมการเติบโต และเป้าหมายเสถียรภาพทางการเงิน สูตรไม่ได้เป็นกลไกล้วน ๆ ซึ่งเปิดพื้นที่ให้ผู้กำหนดนโยบายใช้ค่ากลางเป็นแนวทางสำหรับความคาดหวังของตลาด

เมื่อมีการประกาศค่ากลางออกมาแล้ว USD/CNY ในประเทศสามารถเคลื่อนไหวได้อย่างอิสระภายในช่วงที่อนุญาต หากแรงกดดันจากตลาดผลักสกุลเงินไปยังขอบใดขอบหนึ่งของกรอบ PBOC สามารถเข้าแทรกแซงเพื่อลดความผันผวนผ่านการซื้อขายหยวนโดยตรง มาตรการสภาพคล่อง หรือข้อความที่ส่งผ่านธนาคารของรัฐ ด้วยเหตุนี้ การกำหนดค่ากลางรายวันจึงถูกมองเป็นสัญญาณนโยบาย มากกว่าเป็นเพียงข้อมูลอ้างอิงทางเทคนิค ค่ากลางที่สูงกว่าที่คาดโดยทั่วไปบ่งชี้ว่า PBOC กำลังป้องกันการอ่อนค่า ขณะที่ค่ากลางที่อ่อนแอกว่าอาจชี้ถึงการยอมรับอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนลงหรือความไม่สบายใจกับความเร็วของการแข็งค่า

การตีความแบบที่สองครอบงำมาเกือบทั้งปีที่ผ่านมา เกือบหนึ่งปีที่ PBOC กำหนดค่ากลางรายวันต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ซึ่งเป็นรูปแบบที่เทรดเดอร์และนักวิเคราะห์มองว่าเป็นความพยายามโดยเจตนาที่จะชะลอการแข็งค่าของหยวน ปลายเดือนสิงหาคม ช่องว่างกว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ หลังจากหยวนแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีครึ่งเทียบกับดอลลาร์ไม่นาน

เดือนกันยายนนำมาซึ่งการเปลี่ยนท่าทีอย่างเด็ดขาด ค่ากลางแข็งค่าขึ้นในจังหวะที่เร็วขึ้นในเดือนนี้ ทำให้ส่วนที่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์แคบลง และบ่งชี้ว่า PBOC ได้ผ่อนคลายการคัดค้านการแข็งค่าของหยวน ธนาคารกลางประกาศค่ากลางที่แข็งแกร่งขึ้นแปดครั้งติดต่อกัน ซึ่งเป็นสถิติยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2023 และตั้งแต่นั้นค่ากลางก็ไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2023 ในตลาดในประเทศ หยวนซื้อขายอยู่ที่ระดับแข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2023 ส่วนในตลาดนอกประเทศ หยวนแตะระดับที่เคยเห็นครั้งสุดท้ายในเดือนกรกฎาคม 2022 ถึงกระนั้น ค่ากลางก็ยังถูกกำหนดต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก โดยค่ากลางเมื่อไม่นานมานี้ค่าหนึ่งอ่อนแอกว่าที่ผลสำรวจของ Reuters คาดการณ์ไว้มากกว่า 500 pips ซึ่งเป็นสัญญาณว่าปักกิ่งกำลังยอมให้แข็งค่าตามเงื่อนไขของตัวเอง มากกว่าที่จะหลีกทางให้

ช่วงเวลาดังกล่าวเชื่อมโยงกับข้อพิจารณาทางการทูต นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs ตั้งข้อสังเกตว่าการกำหนดค่ากลางที่แข็งแกร่งขึ้นก่อนการประชุมสุดยอด Trump-Xi นั้นสอดคล้องกับพฤติกรรมในอดีต และพวกเขากล่าวว่าผู้กำหนดนโยบายน่าจะยังคงสบายใจที่จะปล่อยให้หยวนแข็งค่าขึ้นเรื่อย ๆ อย่างค่อยเป็นค่อยไป

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเบื้องหลังเป็นเรื่องที่คุ้นเคย หยวนที่แข็งค่าขึ้นช่วยสนับสนุนเสถียรภาพของเงินทุนและลดต้นทุนการนำเข้า แต่การแข็งค่าอย่างรวดเร็วเสี่ยงที่จะกระทบความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก ในขณะที่เศรษฐกิจโดยรวมของจีนยังคงอ่อนแอ สำหรับเทรดเดอร์และนักลงทุน ส่วนต่างระหว่างค่ากลางในแต่ละวันกับประมาณการโดยรวมยังคงเป็นหนึ่งในวิธีที่ชัดเจนที่สุดในการประเมินว่าปักกิ่งกำลังชั่งน้ำหนักข้อแลกเปลี่ยนนั้นอย่างไร และสัญญาณไฟเขียวล่าสุดสำหรับการแข็งค่าจะยังคงอยู่หรือไม่เมื่อการประชุมสุดยอดสิ้นสุดลง