การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจขึ้นอยู่กับข้อมูลการจ้างงานสหรัฐฯ

ปฏิทินอาจยังบอกว่าเป็นวันจันทร์ แต่ก็มีเรื่องให้ตลาดต้องย่อยอีกมากมายในช่วงอีกไม่กี่วันข้างหน้า

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่คลี่คลาย ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกำลังพุ่งขึ้น และหุ้นรวมถึงทองคำก็ตกเป็นเป้าอีกครั้ง ขณะที่ความผันผวนช่วงสิ้นเดือนและสิ้นไตรมาสเริ่มก่อตัว ผลลัพธ์จึงยังห่างไกลจากความแน่นอน

อย่างไรก็ตาม อาจกล่าวได้ว่าปัจจัยกระตุ้นมหภาคที่ใหญ่ที่สุดในกำหนดการคือรายงานการจ้างงานสหรัฐฯ ในวันศุกร์

ความกังวลในทันทีของตลาดไม่ใช่ว่าตลาดแรงงานจะอ่อนแอลงอย่างกะทันหัน หากแต่ความกังวลอยู่ในทิศทางตรงกันข้าม

กิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูง และนักลงทุนพันธบัตรเริ่มมองข้ามความแข็งแกร่งนั้นได้ยากขึ้น ดัชนี PMI รวมเบื้องต้นเดือนกันยายนอยู่ที่ 58.4 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าห้าปี โดยองค์ประกอบย่อยชี้ให้เห็นถึงความแข็งแกร่งทั้งในด้านการจ้างงานและแรงกดดันด้านราคา.

ในมุมมองของผม สิ่งนี้เปลี่ยนวิธีที่เทรดเดอร์ควรคิดต่อตัวเลขการจ้างงานที่จะออกมาในวันศุกร์

ในยามปกติ การจ้างงานที่แข็งแกร่งย่อมเป็นที่น่ายินดี ตำแหน่งงานที่มากขึ้นจะหนุนรายได้ภาคครัวเรือน รักษาการบริโภคให้ทรงตัว และทำให้บริษัททั้งหลายมีสภาพแวดล้อมที่แข็งแรงขึ้น

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่ช่วงเวลาปกติ

Federal Reserve เพิ่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 เบซิสพอยต์ สู่ช่วง 3.75% ถึง 4.00% ซึ่งเป็นการปรับขึ้นครั้งแรกในรอบกว่าสามปี พร้อมกับส่งสัญญาณว่าอาจต้องใช้มาตรการคุมเข้มเพิ่มเติมเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ในเวลาเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ก็ทะลุระดับ 5% ซึ่งเป็นระดับที่มีนัยสำคัญทางจิตวิทยาไปแล้วในเดือนนี้

ดังนั้น รายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งออกมาอีกฉบับอาจจุดประกายให้เทรด “ข่าวดีคือข่าวร้าย” ที่คุ้นเคยกลับมาอย่างรวดเร็วในตลาด ขณะที่อัตราผลตอบแทนเคลื่อนเข้าใกล้ระดับ 5.20% เดิมพันจึงสูง

การเติบโตของตัวเลขการจ้างงานไม่ใช่สิ่งเดียวที่ต้องจับตาเช่นกัน ผมจะมองอัตราการว่างงานอย่างใกล้ชิดพอ ๆ กัน และอาจมองค่าจ้างยิ่งใกล้ชิดกว่านั้นด้วยซ้ำ การจ้างงานที่แข็งแกร่งควบคู่กับการเติบโตของค่าจ้างที่เร็วขึ้น จะตอกย้ำข้อสรุปที่ว่าแรงกดดันเงินเฟ้อภายในประเทศยังคงยืดเยื้อเกินกว่าที่ Fed จะผ่อนปรนได้

ซึ่งในทางกลับกัน อาจรักษาแรงกดดันด้านขาขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถ่วงหุ้นเทคโนโลยีที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย และหนุนดอลลาร์ให้สูงขึ้นอีกครั้ง

ในทางตรงกันข้าม รายงานที่อ่อนแอจะตั้งคำถามที่น่าสนใจยิ่งกว่า

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะได้เห็นความโล่งใจและปรับตัวลงหรือไม่ อัตราคิดลดที่ลดลงจะช่วยหนุนหุ้นเทคโนโลยีหรือไม่ หรือตลาดในวงกว้างจะเริ่มกังวลว่าต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นได้ส่งผ่านมาถึงเศรษฐกิจจริงเสียที

คำถามสุดท้ายนี้อาจเป็นตัวชี้ขาดว่าข้อมูลสหรัฐฯ ที่จะออกมาใหม่จะกำหนดทิศทางของตลาดในระยะถัดไปอย่างไร

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อจากฝั่งอุปทานของตลาดน้ำมันเป็นจุดสนใจหลัก ตอนนี้ตัวเลขตลาดแรงงานกำลังนำอุปสงค์ภายในประเทศกลับมาอยู่ในความสนใจอีกครั้ง

หากเงินเฟ้อพลังงานยังคงร้อนแรง ในเวลาเดียวกับการจ้างงาน ค่าจ้าง และภาพรวมอุปสงค์ในวงกว้างยังคงแข็งแกร่ง Fed จะมีปัญหาที่ใหญ่กว่ามากให้ต้องจัดการ

จากจุดนั้น คำถามถัดไปที่ตลาดพันธบัตรอาจต้องเผชิญคือ ว่าอัตราผลตอบแทนที่ระดับ 5% เป็นระดับที่คุมเข้มได้เพียงพอจริงหรือไม่.