เหตุใดนักเทรดรายย่อยจึงมองไม่เห็นภาพรวมทั้งหมด—และเหตุใดมันอาจไม่สำคัญ

ภายในช่วงเวลาสั้นๆ ที่ใกล้เคียงกัน โต๊ะวิจัยที่ได้รับการติดตามมากที่สุดของวอลล์สตรีทสองแห่งชี้ถึงความกังวลที่คล้ายกันซึ่งไม่ปรากฏแก่นักเทรดรายย่อยที่ดูกราฟราคาทั่วไป

โต๊ะทรัพย์สินหลายประเภทของมิซูโฮเตือนว่าตะกร้าโมเมนตัมได้ดีดตัวกลับจนเต็มแล้ว โดยร่วงลงต่ำกว่าจุดต่ำสุดจากเดือนกรกฎาคมที่เกิดการลดเลเวอเรจของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ และการเทขายกลายเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นเองตามที่คาดไว้เมื่อกองทุนเชิงระบบลดความเสี่ยง ในช่วงเวลาเดียวกัน หัวหน้านักกลยุทธ์ทางเทคนิคของเจพีมอร์แกนได้ทำการเปรียบเทียบที่สะท้อนประวัติศาสตร์มากขึ้น โดยแจ้งลูกค้าว่าความแตกต่างในหุ้น AI คล้ายคลึงกับสถานการณ์ก่อนวิกฤตดอทคอมในปี 2000

รายงานของเจพีมอร์แกนลงวันที่ 21 สิงหาคม อธิบายตลาดที่ดูเหมือนแข็งแรงบนพื้นผิว S&P 500 ซื้อขายอยู่ใต้แนวต้านที่ 7,909 ถึง 7,935 เล็กน้อย ขณะที่ยังคงอยู่เหนือแนวรับใกล้ 7,521 ถึง 7,620 ซึ่งเป็นภาพกระทิงทางเทคนิคตามมาตรวัดทั่วไป อย่างไรก็ตาม ข้อมูลเบื้องหลังกลับวาดภาพที่แตกต่างออกไป ในการปรับตัวขึ้นโดยทั่วไป นักกลยุทธ์ดังกล่าวสังเกตเห็นว่าบริษัทที่ซื้อชิปและบริษัทที่ขายชิปมักจะปรับตัวขึ้นพร้อมกัน เขาเปรียบเทียบสภาพแวดล้อมปัจจุบันกับปี 1999 เมื่อผู้ผลิตอุปกรณ์สื่อสารพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะที่ผู้ใช้จ่ายทุนขนาดใหญ่ที่อยู่เบื้องหลังร่วงลงจากมูลค่าสูงสุด ภาวะแตกต่างในเวอร์ชันปัจจุบันนั้นเด่นชัด: ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียเพิ่มขึ้น 87% สำหรับปีและบันทึกไตรมาสที่ดีที่สุดเท่าที่เคยมีมา แต่ไฮเปอร์สเกลเลอร์ที่สนับสนุนการสร้าง AI กำลังตามหลังอย่างรวดเร็ว โดย Microsoft ประสบกับเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2000 (ช่วงฟองสบู่เทค) และ Meta ปรับตัวลดลงสำหรับปี ข้อสรุปของนักกลยุทธ์คือดัชนีอาจดูเป็นกระทิงบนพื้นผิวขณะที่อ่อนแอลงเบื้องล่าง และเงื่อนไขอาจเลวร้ายลงอย่างรวดเร็วเมื่อเดือนกันยายนใกล้เข้ามา

ความเชื่อมโยงระหว่างบันทึกของมิซูโฮและเจพีมอร์แกนไม่ใช่การคาดการณ์เฉพาะเจาะจง แต่เป็นลักษณะของหลักฐาน ทั้งสองอาศัยข้อมูลภายใน เช่น การวางตำแหน่ง การสร้างตะกร้าปัจจัย และระดับทางเทคนิคที่เป็นกรรมสิทธิ์ซึ่งอยู่ในงานวิจัยของสถาบัน ไม่ใช่ข้อมูลที่มีให้กับนักเทรดรายย่อยบนเครื่องมือสร้างกราฟมาตรฐาน ซึ่งมีความสำคัญเพราะเผยให้เห็นความแตกต่างเชิงโครงสร้างในสิ่งที่ผู้เข้าร่วมตลาดต่างๆ สามารถสังเกตได้

เครื่องมือที่นักเทรดรายย่อยไม่สามารถเข้าถึงได้

พิจารณา Morgan Stanley Tech Momentum Index (สัญลักษณ์ MSZZTMTM) เป็นตัวอย่างที่เป็นรูปธรรมของช่องว่างนี้ ดัชนีกรรมสิทธิ์นี้ จากกลุ่มเดียวกับข้อเสนอโมเมนตัมในวงกว้างของ Morgan Stanley ดูเหมือนจะติดตามการเทรดคู่แบบ long-short ในหุ้นเทคโนโลยี สื่อ และโทรคมนาคมที่จัดอันดับตามโมเมนตัมและปรับสมดุลอย่างเป็นระบบ ในการลดเลเวอเรจโมเมนตัมเดือนกรกฎาคม อัตราการเปลี่ยนแปลง 17 วันของดัชนีร่วงลงเป็น -35.9% ซึ่งรายงานในเวลานั้นว่าเป็นการลดลงที่ชันที่สุดในประวัติศาสตร์ 27 ปีของดัชนี ไม่กี่วันต่อมา ในระหว่างการชอร์ตสควีซที่ตามมา ปัจจัยเดียวกันเพิ่มขึ้นกว่า 12% ในเซสชันเดียว ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นในหนึ่งวันที่มากที่สุดเป็นประวัติการณ์ แซงหน้าแม้แต่การคลี่คลายของดอทคอมในปี 2000

นี่เป็นสัญญาณที่มีรายละเอียดสูงและมีประโยชน์ แต่ถูกซ่อนไว้โดยสิ้นเชิงจากใครก็ตามนอกกลุ่มลูกค้าสถาบันขนาดเล็ก MSZZTMTM ไม่มีสัญลักษณ์เทรดสาธารณะบน Yahoo Finance, Google Finance หรือแพลตฟอร์มสร้างกราฟรายย่อยใดๆ ไม่มีการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ วิธีเดียวที่เข้าถึงได้คือผ่านเทอร์มินัล Bloomberg (มีค่าใช้จ่ายประมาณ 2,000 ดอลลาร์ต่อเดือนต่อที่นั่ง) ผ่านการเข้าถึงโดยตรงไปยังโบรกเกอร์หลักหรือโต๊ะกลยุทธ์การลงทุนเชิงปริมาณของ Morgan Stanley หรือโดยอ้อมเมื่อนักกลยุทธ์กล่าวถึงจุดข้อมูลจากดัชนีในบันทึกที่ต่อมาปรากฏในสื่อการเงิน สำหรับนักเทรดอิสระและรายย่อยส่วนใหญ่ ค่าใช้จ่ายนั้นเพียงอย่างเดียวทำให้ดัชนีไม่สามารถเข้าถึงได้ และแม้แต่ผู้ที่สามารถจ่ายได้ก็ยังคงต้องมีสิทธิ์หรือคำสั่งที่ถูกต้องเพื่อรับฟีดข้อมูลพื้นฐาน

นี่คือลักษณะที่แท้จริงของช่องว่างการเข้าถึง ไม่ใช่นักเทรดรายย่อยไม่เก่งในการตีความตลาด แต่เป็นชั้นของตลาดทั้งหมดที่สร้างจากข้อมูลที่คนส่วนใหญ่ไม่เคยเห็น มีอิทธิพลต่อการวางตำแหน่งของผู้เล่นที่ใหญ่และซับซ้อนที่สุด และชั้นนั้นมองเห็นได้เป็นชิ้นๆ หลังจากเกิดเหตุแล้ว เมื่อบันทึกฝ่ายขายอ้างถึงมัน

ตัวแทนและความแตกต่างเล็กน้อยของพวกเขา

เมื่อเผชิญกับช่องว่างนี้ ปฏิกิริยาธรรมชาติคือการมองหาสิ่งทดแทนสาธารณะ สำหรับโมเมนตัมที่เน้นเทคโนโลยีโดยเฉพาะ ตัวเลือกที่ชัดเจนที่สุดคือ iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM) และ Invesco S&P 500 High Beta ETF (SPHB) ซึ่งทั้งคู่สามารถสร้างกราฟได้ฟรีบน TradingView, Yahoo Finance หรือแพลตฟอร์มมาตรฐานใดๆ เพื่อให้ใกล้เคียงกับความเข้มข้นด้านเทคโนโลยีของ MSZZTMTM มากขึ้น Invesco S&P 500 Momentum ETF (SPMO) และ Invesco Dorsey Wright Technology Momentum ETF (PTF) ช่วยลดช่องว่างลงไปอีก

สิ่งเหล่านี้มีประโยชน์ แต่ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์เดียวกัน และความแตกต่างมีความสำคัญมากกว่าที่เห็นในตอนแรก MTUM และกองทุนที่คล้ายกันเป็นแบบ long-only โดยถือเฉพาะหุ้นที่ชนะ ในขณะที่ดัชนีเทรดคู่อย่าง MSZZTMTM ถูกสร้างขึ้นทั้ง long และ short พร้อมกัน ดังนั้นมันจึงจับแรงเต็มที่ของชอร์ตสควีซหรือการคลี่คลายบังคับทั้งสองฝ่าย ตัวแทนแบบ long-only ไม่สามารถทำซ้ำขนาดนั้นได้ ตารางเวลาการปรับสมดุลยังทำให้เกิดการเคลื่อนตัว เนื่องจากการถือครองของ MTUM ถูกกำหนดเป็นระยะๆ แทนที่จะปรับทุกวัน หมายความว่ามันยังสามารถมีชื่อที่เป็นผู้นำโมเมนตัมเมื่อหลายเดือนก่อนได้แม้ภาวะผู้นำแบบเรียลไทม์จะเปลี่ยนไป

ช่องว่างนี้ไม่ใช่แค่ในเชิงทฤษฎี เมื่อมิซูโฮรายงานว่าตะกร้าโมเมนตัมร่วงลงต่ำกว่าจุดต่ำสุดของเดือนกรกฎาคมในการคลี่คลายที่เกิดขึ้นเองตามที่คาดไว้ ตัวแทนรายย่อยตามธรรมชาติอย่าง MTUM ไม่ได้แสดงสิ่งนั้นเลย จุดต่ำสุดเดือนกรกฎาคมของมันคือ $302.09 บันทึกเมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม และหลายสัปดาห์ต่อมามันยังคงซื้อขายสูงกว่าระดับนั้นมาก ห่างไกลจากการยืนยันการทะลุลงที่มิซูโฮเห็นในตะกร้ากรรมสิทธิ์จริง หากใช้โดยไม่ระวัง ตัวแทนดังกล่าวไม่เพียงให้ภาพที่ไม่สมบูรณ์ แต่มันสามารถชี้ไปในทิศทางที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากข้อมูลมืออาชีพ

ใช้ประโยชน์สูงสุดจากข้อมูลที่มองเห็นได้

ทั้งหมดนี้ไม่ควรทำให้นักเทรดรายย่อยรู้สึกถูกกีดกันจากการสนทนา แม้ว่าความหงุดหงิดจะเข้าใจได้ ความจริงที่ซื่อสัตย์คือนักเทรดรายย่อยทำงานด้วยมุมมองที่มีความละเอียดต่ำกว่าของปัจจัยภายในบางอย่าง และไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ด้วยความปรารถนาล้วนๆ สิ่งที่ช่วยได้คือการเข้าใจว่าความละเอียดลดลงตรงไหน เพื่อให้ตัวแทนถูกใช้ในสิ่งที่มันมีดีจริงๆ: ความรู้สึกทิศทางว่าโมเมนตัมโดยรวมกำลังแข็งแกร่งขึ้นหรืออ่อนแอลง และไม่สับสนกับสิ่งทดแทนที่แม่นยำสำหรับตัวเลขที่มันไม่เคยถูกออกแบบมาให้ตรงกัน

นั่นคือแนวทางเดียวที่ใช้ได้ มุ่งเน้นที่สิ่งที่คุณควบคุมได้: การเคลื่อนไหวราคาของคุณเอง ปริมาณ การบริหารความเสี่ยง และความสงสัยที่มีวินัยต่อจุดข้อมูลใดๆ รวมถึงตัวแทนของคุณเอง มองบันทึกของมิซูโฮและเจพีมอร์แกนเป็นบริบทที่มีประโยชน์เกี่ยวกับชั้นตลาดที่คุณไม่สามารถสังเกตได้โดยตรง แทนที่จะเป็นคำแนะนำให้เลียนแบบ โต๊ะมืออาชีพจะสามารถเข้าถึงข้อมูลที่นักเทรดรายย่อยไม่มีเสมอ นักเทรดที่ประสบความสำเร็จในระยะยาวไม่ใช่คนที่ไม่พอใจช่องว่างนั้น แต่คือคนที่พัฒนากระบวนการที่แข็งแกร่งพอจนไม่จำเป็นต้องปิดช่องว่างนั้น