Rủi ro tiền tệ trong RWA xuyên biên giới: Tại sao cả tiền tệ tài sản và tiền tệ tài khoản đều quan trọng

Các sản phẩm RWA thường cho người dùng tiếp cận tài sản từ các thị trường khác nhau. Điều đó có thể hữu ích, nhưng nó mang đến một rủi ro dễ bị bỏ qua: rủi ro tiền tệ.

Một sản phẩm có thể nắm giữ tài sản bằng một loại tiền tệ, báo cáo giá trị bằng loại tiền tệ khác và thanh toán hoạt động của nhà đầu tư bằng loại tiền tệ thứ ba. Nếu tỷ giá hối đoái biến động, kết quả của người dùng có thể thay đổi ngay cả khi tài sản cơ sở hoạt động như mong đợi.

Rủi ro tiền tệ không chỉ là vấn đề ngoại hối. Nó là một phần của đánh giá RWA xuyên biên giới.

Các lớp tiền tệ

Một sản phẩm RWA có thể liên quan đến nhiều lớp tiền tệ.

Khi tất cả các loại tiền tệ này giống nhau, rủi ro ngoại hối có thể bị hạn chế. Khi chúng khác nhau, tỷ giá hối đoái có thể ảnh hưởng đến kết quả.

Một ví dụ đơn giản

Giả sử người dùng đo lường tài sản bằng USD nhưng mua tiếp xúc với tài sản tạo ra dòng tiền bằng EUR.

Nếu tài sản tăng 5% tính bằng EUR, điều đó không tự động có nghĩa là người dùng kiếm được 5% tính bằng USD. Nếu EUR yếu đi so với USD trong cùng kỳ, kết quả bằng USD có thể thấp hơn. Nếu EUR mạnh lên, kết quả bằng USD có thể cao hơn.

Điều ngược lại cũng có thể xảy ra. Tài sản có thể đi ngang bằng tiền tệ địa phương, nhưng kết quả bằng tiền tệ tài khoản có thể biến động vì tỷ giá hối đoái thay đổi.

Điều này không tự động là một sai sót. Nó là một phần của tiếp xúc xuyên biên giới. Vấn đề là liệu sản phẩm có giải thích rõ ràng hay không.

Rủi ro tiền tệ có thể ẩn trong các sản phẩm có vẻ ổn định

Một số sản phẩm RWA tập trung vào thu nhập, nợ hoặc tài sản ngắn hạn. Chúng có vẻ ít biến động hơn so với tiếp xúc giống cổ phiếu. Nhưng nếu tiền tệ tài sản khác với tiền tệ tài khoản, ngoại hối vẫn có thể tạo ra biến động.

Ví dụ, một sản phẩm tín dụng tư nhân có thể thanh toán bằng một loại tiền tệ. Nếu người dùng đo lường lợi nhuận bằng loại tiền tệ khác, giá trị của khoản thanh toán đó có thể thay đổi. Người vay có thể thanh toán đúng hạn, nhưng ngoại hối có thể làm giảm kết quả bằng tiền tệ tài khoản.

Điều này quan trọng vì người dùng có thể chỉ tập trung vào rủi ro tín dụng , rủi ro thời hạnhoặc tài sản thế chấp. Những rủi ro đó rất quan trọng. Rủi ro tiền tệ là một lớp riêng biệt.

Tiếp xúc có phòng ngừa và không phòng ngừa

Một số sản phẩm phòng ngừa rủi ro tiền tệ. Một số khác thì không.

Không cấu trúc nào luôn tốt hơn. Câu hỏi đúng là liệu chính sách tiền tệ của sản phẩm có phù hợp với những gì người dùng mong đợi hay không.

Phòng ngừa rủi ro không miễn phí

Phòng ngừa tiền tệ có thể giảm một rủi ro nhưng lại thêm chi phí và độ phức tạp vận hành.

Một hợp đồng phòng ngừa có thể cần được gia hạn. Nó có thể tạo ra lãi hoặc lỗ. Nó có thể yêu cầu tài sản thế chấp. Nó có thể không khớp hoàn hảo với tài sản. Nếu tài sản trả dòng tiền không đều đặn, hoặc nếu đăng ký và mua lại làm thay đổi quy mô sản phẩm, việc phòng ngừa có thể chỉ là xấp xỉ.

Một sản phẩm nói "có phòng ngừa tiền tệ" nên giải thích:

• Cặp tiền tệ được phòng ngừa

• Phòng ngừa toàn phần hay một phần

• Phòng ngừa ở cấp quỹ hay cấp cổ phần

• Tần suất điều chỉnh phòng ngừa

• Ai chịu chi phí phòng ngừa

• Điều gì xảy ra khi phòng ngừa và dòng tiền tài sản không khớp

Từ "phòng ngừa" là chưa đủ.

Stablecoin có thể che giấu câu hỏi

Một số sản phẩm RWA sử dụng stablecoin cho đăng ký, mua lại hoặc thanh toán trên chuỗi. Điều này có thể làm trải nghiệm người dùng có vẻ đơn giản. Nhưng tiền tệ thanh toán stablecoin có thể không khớp với tiền tệ tài sản.

Nếu người dùng đăng ký bằng stablecoin USD vào một sản phẩm nắm giữ tài sản không phải USD, tiếp xúc ngoại hối vẫn có thể tồn tại. Nếu một sản phẩm nắm giữ tài sản USD nhưng người dùng đo lường tài sản bằng loại tiền tệ khác, người dùng vẫn đối mặt với biến động tiền tệ trên phương diện cá nhân.

Stablecoin có thể cải thiện dòng chảy vận hành. Chúng không loại bỏ rủi ro tiền tệ trừ khi mức độ rủi ro kinh tế thực sự được khớp. Sự khác biệt giữa stablecoin và quỹ thị trường tiền tệ token hóa là một câu hỏi riêng biệt cần hiểu trước khi cho rằng tiền tệ thanh toán và tiền tệ tài sản khớp nhau.

Những gì cần kiểm tra trước khi đọc hiệu suất

Hiệu suất được báo cáo nên làm rõ loại tiền tệ nào đang được hiển thị.

Nếu những câu trả lời này khó tìm, sản phẩm có thể khó đánh giá hơn vẻ ngoài. Việc tìm hiểu cách đọc sản phẩm RWA dạng quỹ có thể giúp đặt những câu hỏi về tiền tệ này cùng với các điều khoản quỹ khác.

Rủi ro tiền tệ và định giá

Tiền tệ cũng ảnh hưởng đến định giá. Nếu một sản phẩm định giá tài sản không phải USD nhưng báo cáo NAV bằng USD, nó phải chuyển đổi giá trị tài sản bằng tỷ giá hối đoái. Thời điểm và nguồn của tỷ giá đó rất quan trọng. Một tỷ giá lỗi thời có thể làm giá trị báo cáo kém chính xác.

Đối với tài sản kém thanh khoản, vấn đề có thể lớn hơn. Tài sản có thể đã được định giá theo mô hình, và việc chuyển đổi tiền tệ thêm một đầu vào khác. Người dùng nên biết liệu định giá có cập nhật cả giá trị tài sản và giá trị ngoại hối hay không.

Để có bối cảnh liên quan, xem định giá mà không có mã ticker.

Kết luận

Rủi ro tiền tệ trong RWA liên quan đến toàn bộ đường đi của sản phẩm: tiền tệ tài sản, tài khoản, đăng ký, mua lại, phân phối và báo cáo.

Phòng ngừa có thể giảm một số tác động ngoại hối, nhưng nó có chi phí và giới hạn. Thanh toán bằng stablecoin có thể đơn giản hóa việc thanh toán, nhưng nó không xóa bỏ mức độ rủi ro tiền tệ kinh tế.

Trước khi đọc một con số lợi nhuận, hãy kiểm tra con số đó bằng loại tiền tệ nào. Hầu hết các thuật ngữ tiền tệ này nằm trong phần chữ nhỏ, vì vậy đọc tài liệu chào bán RWA là nơi kiểm tra diễn ra. Bạn có thể xem xét các điều khoản và công bố sản phẩm RWA tại BiFu RWA.

Câu hỏi thường gặp

Rủi ro tiền tệ có thể được loại bỏ hoàn toàn trong sản phẩm RWA xuyên biên giới không?

Không hoàn toàn. Phòng ngừa có thể giảm rủi ro tiền tệ, nhưng nó thêm chi phí, chỉ có thể bao phủ một phần tiếp xúc và có thể không hoàn hảo nếu việc phòng ngừa không khớp với dòng tiền thực tế của tài sản. Một số mức độ rủi ro tiền tệ còn sót lại thường vẫn tồn tại ngay cả trong sản phẩm có phòng ngừa.

Rủi ro tiền tệ có quan trọng không nếu sản phẩm RWA và tài khoản của tôi sử dụng cùng một loại tiền tệ?

Nó ít quan trọng hơn nhiều, nhưng hãy kiểm tra tất cả các lớp trước khi cho rằng nó biến mất. Nếu tiền tệ tài sản, tiền tệ tài khoản, tiền tệ đăng ký và tiền tệ mua lại đều khớp, biến động ngoại hối có ít cơ hội ảnh hưởng đến kết quả; nếu bất kỳ lớp nào khác biệt, rủi ro tiền tệ vẫn có thể xuất hiện.

Token hóa có làm tăng rủi ro tiền tệ so với đầu tư xuyên biên giới truyền thống không?

Không, token hóa tự nó không thêm rủi ro tiền tệ. Mức độ rủi ro tiền tệ cơ bản đến từ nơi tài sản tạo ra dòng tiền và loại tiền tệ nào người dùng đo lường giá trị, và mức độ rủi ro đó tồn tại trong đầu tư xuyên biên giới truyền thống giống như trong cấu trúc token hóa.

Tôi nên sử dụng loại tiền tệ nào để so sánh lợi nhuận giữa các sản phẩm RWA khác nhau?

So sánh lợi nhuận bằng một loại tiền tệ nhất quán duy nhất, lý tưởng là loại tiền tệ bạn thực sự tiêu hoặc đo lường tài sản của mình, thay vì loại tiền tệ mà mỗi sản phẩm tình cờ báo cáo. Chuyển đổi các con số sang cùng một loại tiền tệ trước khi so sánh giúp tránh nhầm lẫn biến động ngoại hối với sự khác biệt trong hiệu suất tài sản cơ bản.

Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư, pháp lý, thuế hoặc giao dịch. Các sản phẩm RWA có rủi ro, bao gồm khả năng mất vốn gốc. Luôn xem xét tài liệu sản phẩm và công bố rủi ro trước khi tham gia.

Đọc thêm

• Mới bắt đầu? Hãy bắt đầu với kiến thức cơ bản về RWA.

• Cùng chủ đề: sáu điều cần kiểm tra trong bất kỳ sản phẩm RWA nào.