Cách đọc thành tích của người quản lý quỹ: Điều gì thực sự quan trọng

Thành tích của người quản lý quỹ chỉ hữu ích nếu bạn đọc nó đúng cách. Con số quan trọng nhất hiếm khi là lợi nhuận trung bình trên một slide tiếp thị. Điều thực sự quan trọng là liệu lợi nhuận đó đã được thực hiện hay vẫn còn trên giấy, liệu hiệu suất có được duy trì qua các chu kỳ thị trường khác nhau hay không, liệu cùng một đội ngũ có còn tại vị hay không, và liệu chiến lược tạo ra thành tích đó có giống với chiến lược đang được cung cấp cho bạn bây giờ hay không. Hướng dẫn này sẽ hướng dẫn bạn cách đọc thành tích trên một sản phẩm RWA dạng quỹ trước khi bạn nhìn vào bất kỳ con số lợi nhuận chính nào.

"Thành tích" thực sự có nghĩa là gì trong sản phẩm RWA

Thành tích là lịch sử các quyết định và kết quả trong quá khứ của người quản lý, không phải là lời hứa về tương lai. Trong các sản phẩm RWA dạng quỹ, thành tích thường đến từ các quỹ trước đây, các đợt phát hành trước của cùng một chiến lược, hoặc các giao dịch trước đây mà người quản lý đã dẫn dắt. Không điều nào trong số đó đảm bảo sản phẩm hiện tại sẽ hoạt động như thế nào.

Trước khi đọc bất kỳ con số nào, hãy xác định thành tích thực sự bao gồm những gì. Một vài câu hỏi sẽ giúp phân biệt một thành tích có ý nghĩa với một câu chuyện tiếp thị:

• Thành tích có đến từ các quỹ mà người quản lý trực tiếp điều hành, hay từ các giao dịch mà họ chỉ tham gia cùng với những người khác?
• Nó bao gồm một quỹ hay nhiều đợt phát hành trong nhiều năm?
• Thành tích có được kiểm toán hoặc xác minh độc lập, hay chỉ là tự báo cáo?
• Thành tích có bao gồm các quỹ hoạt động kém hiệu quả, hay chỉ những quỹ hoạt động tốt?

Một thành tích được xây dựng từ các giao dịch được chọn lọc cho bạn biết ít hơn so với một lịch sử đầy đủ bao gồm cả những thất bại. Đọc một sản phẩm RWA dạng quỹ đúng cách có nghĩa là bắt đầu với cấu trúc, và người quản lý là phần đầu tiên của cấu trúc đó — xem cách đọc sản phẩm RWA dạng quỹ để biết thứ tự đọc đầy đủ.

Lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận chưa thực hiện: Sự khác biệt quan trọng nhất

Đây là sự khác biệt quan trọng nhất trong bất kỳ thành tích nào.

Lợi nhuận thực tế đến từ một vị thế mà người quản lý đã thoát — đã bán, được hoàn trả, hoặc chuyển đổi thành tiền mặt. Lợi nhuận chưa thực hiện là một mức định giá: ước tính của chính người quản lý về giá trị hiện tại của một vị thế chưa bán. Cả hai có thể xuất hiện trong cùng một bản tóm tắt hiệu suất, thường được kết hợp thành một con số chính.

Một quỹ vẫn còn trong những năm đầu có thể hiển thị một con số kết hợp mạnh mẽ nhưng hầu như hoàn toàn là chưa thực hiện. Đó chưa phải là bằng chứng về kỹ năng — đó là một dự báo. IRR, MOIC và đường cong J giải thích tại sao các con số của quỹ tư nhân giai đoạn đầu nói riêng có thể gây hiểu lầm và đáng đọc cùng với hướng dẫn này.

Tính nhất quán qua các chu kỳ, không chỉ lợi nhuận trung bình

Lợi nhuận trung bình trong suốt lịch sử của người quản lý có thể che giấu nhiều điều. Hai người quản lý có cùng con số trung bình có thể có hồ sơ rủi ro rất khác nhau — một người có kết quả ổn định, khiêm tốn qua cả thị trường mạnh và yếu, người kia có một năm vượt trội che giấu nhiều năm bằng phẳng hoặc âm.

Hãy xem xét cách người quản lý hoạt động trong các điều kiện khác nhau, không chỉ mức trung bình kết hợp:

• Chiến lược đã hoạt động như thế nào trong thời kỳ suy thoái hoặc thị trường chậm, không chỉ trong giai đoạn thuận lợi?
• Có bao nhiêu sự chênh lệch giữa các đợt phát hành hoặc giao dịch tốt nhất và tệ nhất?
• Các khoản lỗ có được công bố không, hay thành tích chỉ hiển thị lợi nhuận tích lũy?
• Người quản lý có giải thích điều gì đã thay đổi trong quy trình của họ sau một giai đoạn yếu kém không?

Một thành tích chỉ luôn hiển thị các năm tăng trưởng hoặc là may mắn, hoặc là ngắn hạn, hoặc là không đầy đủ. Tính nhất quán qua các chu kỳ là một tín hiệu tốt hơn về quy trình so với một mức trung bình mạnh mẽ đơn lẻ.

Cùng chiến lược, cùng đội ngũ? Tại sao tính liên tục lại quan trọng

Thành tích thuộc về những con người và quy trình đã tạo ra nó, không phải tên pháp nhân trên quỹ. Hai điều có thể âm thầm phá vỡ mối liên kết giữa thành tích quá khứ và sản phẩm hiện tại: sự thay đổi đội ngũ và sự sai lệch chiến lược.

Tính liên tục của đội ngũ: nếu những cá nhân đã đưa ra quyết định đầu tư đằng sau thành tích lịch sử đã rời đi, thành tích sẽ chuyển giao cho họ, không phải cho công ty mà họ bỏ lại. Hãy kiểm tra ai thực sự đang điều hành sản phẩm hiện tại và liệu họ có thẩm quyền ra quyết định trong các quỹ mà thành tích được lấy ra hay không — không chỉ là vai trò hỗ trợ.

Sự phù hợp chiến lược: một thành tích được xây dựng trên một chiến lược, lĩnh vực hoặc quy mô giao dịch cụ thể không tự động áp dụng cho quỹ tiếp theo của người quản lý nếu quỹ đó có nhiệm vụ khác. Một người quản lý nổi tiếng với các giao dịch tín dụng tư nhân nhỏ chuyển sang vốn cổ phần trước IPO không mang theo cùng một bộ kỹ năng, ngay cả khi cùng một tên trên cửa. Thẩm định người quản lý đề cập đến điều này chi tiết hơn — xem thẩm định người quản lý cho sản phẩm RWA để có danh sách kiểm tra đầy đủ hơn về nhiệm vụ, kiểm soát và báo cáo. Việc người quản lý có vốn cá nhân trong quỹ hiện tại hay không cũng là một tín hiệu liên quan đáng kiểm tra; xem tại sao cam kết của GP lại quan trọng.

Danh sách kiểm tra thành tích trước khi bạn nhìn vào con số lợi nhuận

Hãy thực hiện các bước sau theo thứ tự trước khi bạn đánh giá bất kỳ con số hiệu suất nào mà người quản lý đưa ra:

1. Xác nhận xem thành tích có đến từ các quỹ mà người quản lý trực tiếp dẫn dắt hay không và nó đã được kiểm toán hay tự báo cáo.
2. Tách biệt lợi nhuận thực tế khỏi các mức định giá chưa thực hiện và coi trọng phần đã thực hiện hơn.
3. Kiểm tra hiệu suất qua ít nhất một chu kỳ thị trường đầy đủ, bao gồm cả các giai đoạn suy giảm.
4. Xác định xem các cá nhân đằng sau thành tích lịch sử có còn ở lại công ty và vẫn giữ vai trò ra quyết định hay không.
5. Xác nhận sản phẩm hiện tại sử dụng cùng chiến lược, loại tài sản và quy mô giao dịch như sản phẩm đã tạo ra thành tích.
6. Tìm kiếm các tài liệu và công bố thông tin chính thức của quỹ thay vì dựa vào một slide tóm tắt.

Không có bước nào trong số này yêu cầu đánh giá xem bản thân con số lợi nhuận có hấp dẫn hay không. Điều đó có chủ đích — thành tích là một đầu vào cho quá trình đánh giá của bạn, không phải là kết luận. Bạn có thể xem xét thông tin người quản lý và quỹ cho các sản phẩm RWA tại BiFu RWA, bao gồm các tài liệu chính thức và công bố thông tin đằng sau mỗi danh sách, trước khi đưa ra bất kỳ kết luận nào về thành tích.

Câu hỏi thường gặp

Thành tích tốt cho người quản lý quỹ là gì?

Không có con số duy nhất nào định nghĩa một thành tích "tốt" — điều quan trọng là liệu lợi nhuận đã được thực hiện hay chỉ mới được định giá, liệu hiệu suất có được duy trì qua các điều kiện thị trường khác nhau hay không, và liệu thành tích có được kiểm toán hay tự báo cáo. Một thành tích ngắn hơn, đã được xác minh, nhất quán thường có nhiều thông tin hơn một thành tích dài hơn được xây dựng chủ yếu trên các mức định giá chưa thực hiện.

Làm thế nào để tôi biết thành tích của người quản lý có thật không?

Hãy tìm kiếm kiểm toán hoặc xác minh độc lập thay vì một bản tóm tắt tự báo cáo và kiểm tra xem các tài liệu quỹ cơ bản có công bố riêng các con số thực tế và chưa thực hiện hay không. Một thành tích chỉ trình bày một con số kết hợp duy nhất, không có phân tích chi tiết hoặc nguồn gốc, sẽ khó xác minh hơn.

Hiệu suất quá khứ của người quản lý có dự đoán được lợi nhuận trong tương lai không?

Không. Hiệu suất quá khứ phản ánh một chiến lược, đội ngũ và môi trường thị trường cụ thể và không có yếu tố nào trong số đó được đảm bảo sẽ lặp lại. Thành tích hữu ích để đánh giá quy trình và tính nhất quán, không phải để dự báo sản phẩm hiện tại sẽ mang lại lợi nhuận gì.

Tại sao việc cùng một đội ngũ vẫn quản lý quỹ lại quan trọng?

Thành tích được tạo ra bởi những người cụ thể đưa ra các quyết định cụ thể và nếu những người đó đã rời đi, các kết quả lịch sử sẽ nói ít hơn về người đang điều hành sản phẩm hiện tại. Kiểm tra tính liên tục của đội ngũ là một trong những cách nhanh nhất để biết liệu thành tích có còn áp dụng hay không.

Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư, pháp lý, thuế hoặc giao dịch. Các sản phẩm RWA có rủi ro, bao gồm khả năng mất vốn gốc. Luôn xem xét các tài liệu sản phẩm và công bố rủi ro trước khi tham gia.

Bài đọc liên quan

• Các dấu hiệu cảnh báo cần kiểm tra trong tài liệu chào bán RWA
• Cách kiểm tra lý lịch của tổ chức phát hành hoặc người quản lý RWA
• Thẩm định người quản lý cho RWA: nhiệm vụ, kiểm soát và báo cáo