Tài trợ kiện tụng như một hạng mục RWA

Tài trợ kiện tụng cho phép nhà đầu tư tài trợ chi phí theo đuổi một vụ kiện pháp lý để đổi lấy một phần tiền bồi thường hoặc phán quyết của tòa án nếu vụ kiện thành công. Nếu vụ kiện thất bại, nhà đầu tư thường không thu hồi được gì. Kết quả nhị phân, tất cả-hoặc-hầu như-không-có-gì này là bất thường trong số các hạng mục RWA, hầu hết trong số đó liên quan đến một loạt các kết quả gắn liền với thanh toán lãi suất, giá tài sản hoặc hiệu suất quỹ. Tài trợ kiện tụng cũng thường được cho là không tương quan với thị trường tài chính rộng lớn hơn, vì kết quả của một vụ kiện không phụ thuộc vào lãi suất hoặc giá cổ phiếu. Nó hiện đang bắt đầu xuất hiện, ở dạng sơ khai và hạn chế, như một hạng mục RWA được token hóa.

Bài viết này giải thích tài trợ kiện tụng nói chung là gì, tại sao hồ sơ rủi ro của nó khác với hầu hết các hạng mục RWA khác và những gì nhà đầu tư nên hiểu trước khi coi nó như một sản phẩm sinh lợi đơn thuần khác.

Tài trợ kiện tụng là gì

Tài trợ kiện tụng (còn gọi là tài trợ tố tụng hoặc tài chính pháp lý) là vốn được cung cấp cho nguyên đơn, công ty luật hoặc danh mục các khiếu nại pháp lý để trang trải chi phí theo đuổi kiện tụng hoặc trọng tài — phí luật sư, chuyên gia nhân chứng, chi phí tòa án và các chi phí khác. Đổi lại, bên tài trợ nhận được một phần thỏa thuận hợp đồng của bất kỳ khoản bồi thường hoặc phán quyết nào, thường chỉ khi vụ kiện thành công. Điều này thường được cấu trúc như không truy đòi: nếu vụ kiện thua, bên tài trợ không được hoàn trả và không có khiếu nại nào thêm đối với nguyên đơn.

Ngành công nghiệp đã phát triển thành một góc nhỏ, dù chuyên biệt, của tài chính thay thế. Các công ty niêm yết đại chúng như Burford Capital và Omni Bridgeway hoạt động trong lĩnh vực này và tài trợ cho các vụ kiện từ tranh chấp hợp đồng thương mại đến khiếu nại sở hữu trí tuệ và kiện tập thể, thường cam kết vốn trước khi vụ kiện giải quyết và chờ đợi nhiều năm để có kết quả.

Tài trợ kiện tụng có thể có một vài hình thức:

• Tài trợ vụ kiện đơn lẻ. Vốn được cam kết cho một vụ kiện hoặc trọng tài cụ thể.
• Tài trợ danh mục. Vốn được phân bổ cho nhiều vụ kiện, thường cho cùng một công ty luật hoặc một tập hợp các khiếu nại liên quan, giúp đa dạng hóa rủi ro kết quả so với một vụ kiện đơn lẻ.
• Tài trợ công ty luật. Vốn được cung cấp cho một công ty luật dựa trên một danh mục rộng hơn các vụ kiện thu phí thành công, thay vì gắn với một tranh chấp duy nhất.

Bởi vì kết quả kiện tụng phụ thuộc vào giá trị pháp lý, thủ tục tòa án và động lực đàm phán chứ không phải chu kỳ kinh tế, hạng mục này thường được mô tả là có tương quan thấp với cổ phiếu, trái phiếu hoặc bất động sản. Tương quan thấp với thị trường không đồng nghĩa với rủi ro thấp — một vụ kiện vẫn có thể thua hoàn toàn.

Tài trợ kiện tụng phù hợp với hạng mục RWA như thế nào

Tài trợ kiện tụng là một sự phù hợp bất thường cho token hóa so với các quỹ, trái phiếu hoặc hàng hóa, bởi vì "tài sản" là một khiếu nại pháp lý chứ không phải chứng khoán tạo ra tiền mặt hoặc vật thể vật chất. Những gì token hóa có thể cung cấp ở đây chủ yếu là quyền truy cập và phân đoạn hóa: thay vì cần cam kết vốn lớn cho một vụ kiện hoặc danh mục duy nhất như cách một tổ chức tài trợ kiện tụng làm, một cấu trúc được token hóa có thể tập hợp vốn nhà đầu tư vào một khiếu nại trên một danh mục các vụ kiện, được phân phối dưới dạng token kỹ thuật số.

Cơ chế thường tuân theo một hình dạng tương tự như các hạng mục RWA khác: một bên khởi tạo (một nhà tài trợ kiện tụng hoặc quỹ chuyên về khiếu nại pháp lý) lựa chọn và bảo lãnh các vụ kiện, cấu trúc các cam kết tài trợ và phát hành token hoặc lợi ích quỹ đại diện cho một khiếu nại về số tiền bồi thường hoặc phán quyết cuối cùng, thường thông qua một phương tiện có mục đích đặc biệt. Xem cấu trúc SPV là gì để biết cách thức bao bọc pháp lý đó thường hoạt động trong các sản phẩm RWA nói chung.

Đây là một hạng mục thực sự sơ khai và hạn chế so với tín dụng tư nhân, trái phiếu kho bạc hoặc RWA dạng quỹ. Các nhà đầu tư đánh giá một sản phẩm tài trợ kiện tụng được token hóa nên coi lớp token hóa là thứ yếu so với câu hỏi lớn hơn nhiều bên dưới nó: ai đang lựa chọn các vụ kiện này và thành tích của họ trong việc chọn các vụ kiện thực sự thắng hoặc giải quyết thuận lợi là như thế nào?

Lợi nhuận đến từ đâu và vấn đề kết quả nhị phân

Trong tài trợ kiện tụng, lợi nhuận đến từ một phần đã thỏa thuận trước của một khoản bồi thường hoặc phán quyết, hoặc một bội số của vốn đã đầu tư, chỉ được trả nếu vụ kiện giải quyết có lợi cho bên được tài trợ. Không có phiếu lãi, không có thanh toán lãi tạm thời và thường không có thu hồi một phần — nhiều vụ kiện giải quyết với một số tiền dù không bằng chiến thắng hoàn toàn, nhưng một phần đáng kể các vụ kiện được tài trợ cũng có thể dẫn đến việc bên tài trợ thu hồi được rất ít hoặc không có gì.

Đây là vấn đề kết quả nhị phân: không giống như trái phiếu vỡ nợ dần dần hoặc quỹ có thể đạt một năm trung bình nhưng tích cực, một vị thế tài trợ kiện tụng riêng lẻ có thể dao động từ một bội số mạnh mẽ của vốn được hoàn trả đến mất mát hoàn toàn, với ít điểm trung gian. Đa dạng hóa qua nhiều vụ kiện — một danh mục thay vì một vụ kiện duy nhất — là cách tiêu chuẩn mà ngành công nghiệp quản lý điều này, tương tự như cách một công ty bảo hiểm quản lý rủi ro khiếu nại riêng lẻ trên một nhóm lớn các hợp đồng. Một sản phẩm được token hóa chỉ tài trợ cho một hoặc hai vụ kiện mang rủi ro nhị phân đáng kể hơn so với sản phẩm phân bổ vốn trên một danh mục lớn hơn và tài liệu sản phẩm nên chỉ rõ cấu trúc nào được áp dụng.

Mốc thời gian thêm một lớp nữa. Kiện tụng và trọng tài có thể mất nhiều năm để giải quyết, với kháng cáo kéo dài thời gian hơn nữa. Giá trị giải quyết dự kiến của một vụ kiện cũng có thể thay đổi đáng kể khi nó tiến triển, dựa trên các phán quyết của tòa án, đàm phán giải quyết và bằng chứng mới — không điều nào tuân theo một lịch trình có thể dự đoán như ngày đáo hạn của trái phiếu.

Các rủi ro chính

Rủi ro thua kiện. Rủi ro chủ đạo. Nếu bên được tài trợ thua kiện, bên tài trợ thường không thu hồi được gì theo cấu trúc không truy đòi và vốn cam kết cho chi phí pháp lý không được hoàn trả.

Không chắc chắn về thời hạn và thời gian. Các vụ kiện có thể mất nhiều thời gian hơn dự kiến ban đầu và kháng cáo có thể thêm nhiều năm sau phán quyết ban đầu, giữ vốn bị ràng buộc lâu hơn thời hạn "dự kiến" đã nêu.

Tính thanh khoản kém. Thường không có thị trường thứ cấp tích cực cho một khiếu nại về một vụ kiện đang diễn ra cụ thể và ngay cả các cấu trúc được token hóa xây dựng xung quanh danh mục kiện tụng cũng có xu hướng có quyền mua lại hạn chế hoặc không có trước khi các vụ kiện cơ bản được giải quyết.

Rủi ro lựa chọn và bảo lãnh. Lựa chọn vụ kiện là một kỹ năng chuyên biệt; một vụ kiện có vẻ mạnh mẽ đối với người không chuyên có thể thất bại vì lý do thủ tục, vấn đề thẩm quyền hoặc khả năng của bên đối tác trong việc thực sự trả phán quyết ngay cả sau khi thắng. Điều này làm cho thành tích của nhóm lựa chọn vụ kiện trở nên trung tâm đối với rủi ro của sản phẩm, tương tự về tinh thần với thẩm định quản lý cho các sản phẩm RWA nhưng áp dụng cho chuyên môn pháp lý thay vì tài chính.

Rủi ro định giá và đánh dấu tạm thời. Bởi vì không có giá thị trường cho một vụ kiện đang diễn ra, bất kỳ định giá tạm thời nào được hiển thị trước khi giải quyết đều là ước tính dựa trên đánh giá riêng của bên tài trợ về tiến độ vụ kiện, không phải con số được thị trường kiểm chứng — hãy đối xử với các đánh dấu tạm thời với cùng sự hoài nghi được đề cập trong định giá theo thị trường so với định giá theo mô hình.

Ràng buộc quy định và đạo đức. Tài trợ kiện tụng tuân theo các quy tắc khác nhau giữa các khu vực pháp lý về công bố thông tin, kiểm soát chiến lược vụ kiện và sự tham gia cho phép của bên tài trợ; một số khu vực pháp lý hạn chế hoặc quy định chặt chẽ tài trợ kiện tụng của bên thứ ba. Đây là một lưu ý giáo dục chung, không phải lời khuyên pháp lý và các quy tắc khác nhau và thay đổi — hãy xác minh các yêu cầu hiện hành với các nguồn chuyên nghiệp có thẩm quyền thay vì cho rằng có các quy tắc toàn cầu thống nhất.

Những gì cần kiểm tra trước khi đánh giá một sản phẩm tài trợ kiện tụng

Token hóa có thể mở rộng quyền truy cập vào tài trợ kiện tụng như một lớp tài sản, nhưng nó không thay đổi rủi ro pháp lý và lựa chọn vụ kiện cơ bản. Bạn có thể xem xét cách các sản phẩm RWA trình bày cấu trúc cơ bản, kỳ hạn và công bố rủi ro tại BiFu RWA.

Câu hỏi thường gặp

Tài trợ kiện tụng có phải là một công cụ đa dạng hóa tốt cho danh mục đầu tư không?

Tài trợ kiện tụng thường được trích dẫn là có tương quan thấp với thị trường cổ phiếu và trái phiếu, vì kết quả vụ kiện phụ thuộc vào giá trị pháp lý chứ không phải chu kỳ kinh tế, nhưng tương quan thấp không có nghĩa là rủi ro thấp — kết quả vụ kiện riêng lẻ vẫn có thể là mất mát hoàn toàn. Bất kỳ lợi ích đa dạng hóa nào cũng nên được cân nhắc với rủi ro kết quả nhị phân và tính thanh khoản kém của hạng mục, không được coi là lý do để bỏ qua đánh giá rủi ro.

Điều gì xảy ra với khoản đầu tư của tôi nếu vụ kiện được tài trợ bị thua?

Theo cấu trúc không truy đòi điển hình, bên tài trợ không thu hồi được vốn đã ứng trước cho chi phí vụ kiện nếu vụ kiện thua và khoản lỗ đó được chuyển cho các nhà đầu tư trong cấu trúc được token hóa. Tài liệu sản phẩm nên chỉ rõ liệu việc tài trợ có phải là không truy đòi hay không và những biện pháp bảo vệ nào, nếu có, được áp dụng.

Mất bao lâu để thấy lợi nhuận trong tài trợ kiện tụng?

Mốc thời gian thay đổi rộng rãi theo loại vụ kiện và khu vực pháp lý, thường kéo dài nhiều năm và có thể kéo dài thêm nếu vụ kiện bị kháng cáo sau phán quyết ban đầu. Bởi vì thường không có thị trường thứ cấp tích cực cho các khiếu nại này, các nhà đầu tư nên giả định vốn có thể bị cam kết trong suốt thời hạn thay vì mong đợi một lối thoát sớm.

Tài trợ kiện tụng được token hóa có được quy định giống nhau ở mọi nơi không?

Không. Các quy tắc về tài trợ kiện tụng của bên thứ ba, bao gồm các yêu cầu công bố thông tin và sự tham gia cho phép của bên tài trợ, khác nhau theo khu vực pháp lý và tiếp tục phát triển. Đây là thông tin giáo dục chung, không phải lời khuyên pháp lý và các quy tắc hiện hành nên được xác minh với các nguồn chuyên nghiệp có thẩm quyền hoặc chính thức trước khi tham gia.

Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính, đầu tư, pháp lý, thuế hoặc giao dịch. Các sản phẩm RWA có rủi ro, bao gồm khả năng mất vốn gốc. Luôn xem xét tài liệu sản phẩm và công bố rủi ro trước khi tham gia.

Đọc thêm

• Cấu trúc SPV đằng sau các sản phẩm RWA là gì
• Thẩm định quản lý cho các sản phẩm RWA
• Token hóa chứng khoán liên kết bảo hiểm được giải thích