Tăng trưởng thị trường kho bạc token hóa: Những con số thực sự cho thấy điều gì

Các sản phẩm thị trường tiền tệ và kho bạc token hóa — các quỹ nắm giữ chứng khoán kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn hoặc hợp đồng mua lại và phát hành token trên chuỗi đại diện cho cổ phần — đã tăng từ mức gần như bằng không vào năm 2022 lên một hạng mục mà các công cụ theo dõi như rwa.xyz và DeFiLlama đã hiển thị ở mức hàng tỷ đô la vào giữa những năm 2020 (các con số là ảnh chụp nhanh và thay đổi thường xuyên — hãy kiểm tra công cụ theo dõi để biết ngày hiện tại). Sự tăng trưởng được dẫn đầu bởi một số ít tổ chức phát hành lớn, nổi bật nhất là quỹ BUIDL của BlackRock và quỹ BENJI của Franklin Templeton, cùng với một số nhà quản lý tài sản khác. Con số này phản ánh nhu cầu tổ chức đối với quản lý tiền mặt trên chuỗi hơn là sự chấp nhận của nhà đầu tư bán lẻ, và nó không nói gì về lợi suất, rủi ro hoặc điều khoản tiếp cận của bất kỳ sản phẩm đơn lẻ nào.

Điều gì được tính là sản phẩm kho bạc token hóa

Một sản phẩm kho bạc token hóa thường là một quỹ đã đăng ký hoặc phương tiện giống quỹ nắm giữ nợ chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn hoặc hợp đồng mua lại, với cổ phần quỹ được đại diện dưới dạng token trên một blockchain công khai hoặc được phép thay vì, hoặc song song với, hồ sơ sổ sách truyền thống. Các tài sản cơ bản là cùng loại chứng khoán chính phủ có thời hạn ngắn hỗ trợ các quỹ thị trường tiền tệ thông thường; điều thay đổi là cách quyền sở hữu được ghi nhận, chuyển nhượng và báo cáo.

Các ví dụ nổi tiếng nhất là:

• BUIDL của BlackRock (Quỹ thanh khoản kỹ thuật số tổ chức USD của BlackRock), được phát hành trên chuỗi thông qua Securitize từ tháng 3 năm 2024, đầu tư vào tiền mặt, tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ và hợp đồng mua lại.
• BENJI của Franklin Templeton token, đại diện cho cổ phần của Quỹ tiền tệ chính phủ Hoa Kỳ trên chuỗi Franklin, một trong những sản phẩm thị trường tiền tệ token hóa sớm hơn, được theo dõi trên nhiều blockchain công khai.
• Một danh sách ngày càng tăng các tổ chức phát hành và quỹ bổ sung, bao gồm các dịch vụ từ các nhà quản lý tài sản đã thành lập khác và các nền tảng bản địa tiền điện tử, đã tham gia hạng mục này kể từ năm 2023.

Những con số tăng trưởng thực sự đo lường điều gì

Các bảng điều khiển như rwa.xyz và DeFiLlama theo dõi hạng mục này bằng cách tổng hợp giá trị trên chuỗi của các token đang lưu hành trên các quỹ này. Hạng mục đã mở rộng từ vài trăm triệu đô la giá trị kết hợp vào năm 2023 lên một con số mà các công cụ theo dõi đã hiển thị ở mức hàng tỷ đô la vào năm 2025, phản ánh cả việc ra mắt quỹ mới và tăng trưởng ở các quỹ hiện có như BUIDL và BENJI. Tăng trưởng không phải là một đường thẳng — hạng mục đã chứng kiến các giai đoạn dòng vốn vào nhanh chóng gắn liền với các phân bổ tổ chức cụ thể, và giá trị đang lưu hành cũng có thể giảm khi những người nắm giữ lớn mua lại.

Điểm tập trung có ý nghĩa. Một phần đáng kể giá trị kho bạc token hóa nằm trong tay một số ít người nắm giữ lớn, bao gồm các tổ chức bản địa tiền điện tử sử dụng các token này để quản lý kho bạc hoặc làm tài sản thế chấp. Tổng số hạng mục tăng không có nghĩa là các sản phẩm có sẵn rộng rãi cho nhà đầu tư bán lẻ, và một số quỹ lớn nhất có yêu cầu về điều kiện đủ loại trừ quyền truy cập bán lẻ chung.

Tại sao hạng mục này tăng trưởng nhanh hơn các hạng mục RWA khác

Kho bạc token hóa và quỹ thị trường tiền tệ đã là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất của thị trường RWA rộng lớn hơn vì một lý do cụ thể: tài sản cơ bản, nợ chính phủ ngắn hạn, dễ định giá, có rủi ro tín dụng tối thiểu so với các cấu trúc tín dụng tư nhân hoặc vốn chủ sở hữu khác, và đã có một thị trường ngoài chuỗi sâu, thanh khoản để tham chiếu định giá. Sự kết hợp đó làm cho các nhà quản lý tài sản lớn, được quản lý dễ dàng đưa sản phẩm lên chuỗi mà không cần giải quyết các vấn đề định giá và thanh khoản khó khăn hơn mà tín dụng tư nhân hoặc token hóa trước IPO phải đối mặt.

Nhu cầu đến phần lớn từ các tổ chức bản địa tiền điện tử và công ty giao dịch muốn có một công cụ định giá bằng đô la, sinh lợi suất, thanh toán trên chuỗi, như một sự thay thế hoặc bổ sung cho việc nắm giữ stablecoin, vốn thường không chuyển lợi suất trực tiếp cho người nắm giữ. Đó là một động lực nhu cầu khác với sự thèm muốn chung của nhà đầu tư đối với các sản phẩm RWA, và cần giữ hai điều này riêng biệt khi đọc các tiêu đề tăng trưởng. Để so sánh đó, xem stablecoin so với quỹ thị trường tiền tệ token hóa và tại sao các tổ chức đang token hóa quỹ và kho bạc.

Đọc các con số mà không suy diễn quá mức

Tổng số kho bạc token hóa tăng cho thấy hạng mục đang thu hút nhiều vốn tổ chức hơn. Nó không nói rằng lợi suất là cố định hoặc được đảm bảo — lợi suất quỹ theo dõi lãi suất ngắn hạn hiện hành và thay đổi khi lãi suất thay đổi, giống như bất kỳ quỹ kho bạc hoặc thị trường tiền tệ truyền thống nào. Nó cũng không nói rằng mọi quỹ trong hạng mục đều có cùng điều khoản mua lại, mức tối thiểu hoặc quy tắc đủ điều kiện; những điều đó thay đổi theo tổ chức phát hành và cần được kiểm tra trong tài liệu của từng quỹ. Để xem xét kỹ hơn về cách các sản phẩm kho bạc token hóa riêng lẻ khác nhau ngoài lợi suất, xem các sản phẩm kho bạc token hóa được so sánh và RWA trái phiếu chính phủ và cách kho bạc token hóa hoạt động.

Trang RWA của BiFu liệt kê các sản phẩm thị trường tiền tệ và kho bạc token hóa cùng với tài liệu quỹ và yêu cầu đủ điều kiện của chúng, đó là nơi các thống kê tăng trưởng như thế này thuộc về — như bối cảnh, không phải là sự thay thế cho việc đọc các điều khoản của quỹ.

Lưu ý rủi ro: Các sản phẩm thị trường tiền tệ và kho bạc token hóa vẫn mang rủi ro lãi suất, và lợi suất thay đổi theo lãi suất ngắn hạn thay vì giữ cố định. Chúng không phải là tài khoản tiền gửi và không được bảo vệ gốc. Hãy xem xét bản cáo bạch hoặc tài liệu chào bán của từng quỹ, bao gồm các điều khoản đủ điều kiện và mua lại, trước khi tham gia.

Câu hỏi thường gặp

Thị trường kho bạc token hóa đã tăng trưởng bao nhiêu?

Các công cụ theo dõi như rwa.xyz và DeFiLlama đã hiển thị hạng mục tăng từ vài trăm triệu đô la giá trị kết hợp vào năm 2023 lên tổng số hàng tỷ đô la vào năm 2025, được thúc đẩy phần lớn bởi các quỹ như BUIDL của BlackRock và BENJI của Franklin Templeton. Hãy coi bất kỳ con số cụ thể nào như một ảnh chụp nhanh, vì tổng số thay đổi khi các quỹ phát hành cổ phần mới hoặc xử lý mua lại.

BUIDL là gì và nó khác với quỹ thị trường tiền tệ thông thường như thế nào?

BUIDL là Quỹ thanh khoản kỹ thuật số tổ chức USD của BlackRock, nắm giữ tiền mặt, tín phiếu kho bạc và hợp đồng mua lại giống như một quỹ thị trường tiền tệ chính phủ thông thường, nhưng đại diện cổ phần quỹ dưới dạng token được phát hành trên chuỗi thông qua Securitize. Các tài sản cơ bản và chiến lược đầu tư tương tự như các sản phẩm thị trường tiền tệ truyền thống; sự khác biệt nằm ở cách quyền sở hữu được ghi nhận và chuyển nhượng.

Nhà đầu tư bán lẻ có thể mua token kho bạc token hóa như BUIDL hoặc BENJI không?

Quyền truy cập thay đổi theo quỹ và phụ thuộc vào quy tắc đủ điều kiện của từng tổ chức phát hành, và một số quỹ kho bạc token hóa lớn nhất đã được cấu trúc cho nhà đầu tư đủ điều kiện hoặc tổ chức thay vì quyền truy cập bán lẻ chung. Hãy kiểm tra tài liệu chào bán của quỹ cụ thể để biết các yêu cầu đủ điều kiện nhà đầu tư trước khi cho rằng nó có sẵn cho bạn.

Tăng trưởng kho bạc token hóa có nghĩa là lợi suất cao hơn quỹ thị trường tiền tệ thông thường không?

Không. Các quỹ kho bạc token hóa nắm giữ cùng loại chứng khoán chính phủ ngắn hạn như quỹ thị trường tiền tệ truyền thống, vì vậy lợi suất của chúng theo dõi cùng lãi suất ngắn hạn hiện hành và không cao hơn một cách cố hữu vì cổ phần được token hóa. Bất kỳ sự khác biệt lợi suất nào thường đến từ cơ cấu phí, không phải từ bản thân token hóa.

Đọc thêm

• Mới bắt đầu? Hãy bắt đầu với cách kho bạc token hóa hoạt động.
• Xem bức tranh rộng hơn trong tại sao các tổ chức đang token hóa quỹ và kho bạc.