Vai trò chuẩn mực của Bitcoin trong hệ thống phân cấp rủi ro của tiền điện tử

Để hiểu tại sao Ethereum và hầu hết các altcoin thường đi theo hướng của Bitcoin, cần xem xét cấu trúc của thị trường tài chính truyền thống. Ví dụ, trên thị trường trái phiếu, các nhà đầu tư thường coi nợ chính phủ là điểm tham chiếu cho tài sản rủi ro thấp. Từ đó, họ tiến xa hơn dọc theo đường cong rủi ro vào trái phiếu doanh nghiệp, nợ lợi suất cao và các công cụ tín dụng khác.

Tiền điện tử tuân theo một mô hình tương tự. Bitcoin neo giữ đầu dưới của đường cong rủi ro tiền điện tử, trong khi Ethereum và nhiều altcoin hoạt động như các công cụ tín dụng rủi ro hơn. Động lực đó giải thích cả mối tương quan rộng rãi giữa các loại tiền điện tử và lý do tại sao Bitcoin thường đặt ra tốc độ.

Bitcoin là chuẩn mực của thị trường tiền điện tử

Bitcoin là loại tiền điện tử lớn nhất và có tính thanh khoản cao nhất, với thị trường giao ngay và phái sinh hoạt động tích cực nhất, cũng như sự tham gia mạnh mẽ nhất của các tổ chức. Do đó, khi các nhà đầu tư muốn điều chỉnh mức độ tiếp xúc tổng thể với tiền điện tử, Bitcoin thường là phương tiện đầu tiên họ tìm đến. Điều đó định vị BTC như một tài sản rủi ro chuẩn mực cho toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử.

Xem xét lại sự so sánh với thị trường trái phiếu. Trái phiếu chính phủ hỗ trợ thị trường tín dụng. Một nhà đầu tư có thể bắt đầu với nợ chính phủ an toàn, sau đó di chuyển ra ngoài trên thang rủi ro vào trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư, trái phiếu lợi suất cao và cuối cùng là các công cụ tín dụng rủi ro hơn nhiều.

Logic tương tự áp dụng cho tiền điện tử. Các nhà đầu tư bắt đầu với Bitcoin, sau đó tiến tới Ethereum và tiếp tục đến các altcoin biến động hơn. Càng đi xa dọc theo đường cong rủi ro, tài sản càng dễ phản ứng với các biến động trong khẩu vị rủi ro tổng thể. Ví dụ, một đợt tăng giá theo tâm lý ưa thích rủi ro có thể cho thấy BTC +2%, ETH +3%, altcoin +5% hoặc hơn. Điều ngược lại xảy ra trong một đợt thoái lui theo tâm lý tránh rủi ro.

Sự tương tự tập trung vào vị trí của mỗi tài sản trong hệ thống phân cấp rủi ro. Trái phiếu chính phủ đóng vai trò là điểm tham chiếu của thị trường trái phiếu vì chúng có tính thanh khoản cao hơn và rủi ro tín dụng thấp hơn so với nợ doanh nghiệp. Tương tự, Bitcoin đóng vai trò là chuẩn mực của tiền điện tử vì nó là tài sản được thiết lập, có tính thanh khoản và được công nhận bởi các tổ chức nhất trong hệ sinh thái.

Rủi ro hệ thống so với rủi ro đặc thù

Trong thị trường truyền thống, rủi ro hệ thống đề cập đến rủi ro tác động đến toàn bộ thị trường. Lãi suất cung cấp một minh họa rõ ràng. Khi Cục Dự trữ Liên bang trở nên diều hâu hơn, lợi suất Kho bạc tăng và các điều kiện tài chính thắt chặt. Điều đó có thể đồng thời ảnh hưởng đến trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu và tiền tệ. Các tài sản có thể không phản ứng với cùng một lượng, nhưng tất cả đều phản ứng với cùng một yếu tố vĩ mô cơ bản.

Tiền điện tử hoạt động tương tự. Giả sử một báo cáo lạm phát rất nóng khiến các nhà đầu tư dự đoán tăng lãi suất. Chuỗi sự kiện có thể diễn ra như sau:

CPI nóng → Kỳ vọng tăng lãi suất Fed tăng → Lợi suất Kho bạc tăng → Điều kiện tài chính thắt chặt → BTC giảm → ETH giảm → Altcoin giảm mạnh hơn

Các loại tiền điện tử riêng lẻ có thể có các yếu tố cơ bản khác nhau, nhưng tất cả đều bị ảnh hưởng bởi cùng một chất xúc tác hệ thống. Đây là lý do chính tại sao mối tương quan giữa các loại tiền điện tử có thể tăng vọt trong các sự kiện vĩ mô lớn.

Đối với tiền điện tử, các chất xúc tác hệ thống bao gồm kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, định hình các điều kiện tài chính. Thanh khoản cũng là một yếu tố chính, với lợi suất thực trong lịch sử là một động lực quan trọng, đôi khi thúc đẩy mối tương quan giữa vàng và tiền điện tử. Cuối cùng, chế độ tâm lý rủi ro rất quan trọng, khi các nhà đầu tư điều chỉnh phân bổ của họ sang các tài sản rủi ro hơn để theo đuổi lợi nhuận cao hơn.

Ngược lại, rủi ro đặc thù là duy nhất đối với một tài sản hoặc hệ sinh thái cụ thể. Đối với Ethereum, những rủi ro như vậy có thể bao gồm một sự phát triển quy định cụ thể liên quan đến Ethereum, một bản nâng cấp giao thức lớn, tin tức liên quan đến ETF hoặc một sự thay đổi đáng chú ý trong hoạt động staking hoặc mạng lưới. Một altcoin riêng lẻ có thể đối mặt với mở khóa token, niêm yết sàn giao dịch, khai thác giao thức hoặc một thông báo hệ sinh thái quan trọng. Trong những trường hợp này, loại tiền điện tử cụ thể có thể tạm thời tách khỏi Bitcoin, nhưng các xu hướng dài hạn vẫn được định hình bởi các chất xúc tác hệ thống.

Đòn bẩy khuếch đại mối tương quan

Thị trường tiền điện tử có hoạt động hợp đồng tương lai và hợp đồng vĩnh viễn đáng kể. Khi Bitcoin trải qua một đợt bán tháo mạnh, các nhà giao dịch trên toàn thị trường thường cắt giảm đòn bẩy của họ. Điều này có thể tạo ra một vòng phản hồi tạo ra các chuyển động đồng bộ giữa các tài sản ban đầu có ít kết nối cơ bản.

Điều này phản ánh những gì xảy ra trong các thị trường tài chính có đòn bẩy khác trong thời gian căng thẳng, khi mọi người đều phản ứng với cùng một cú sốc và đồng thời giảm rủi ro.

Kết luận

Bitcoin đóng vai trò là chuẩn mực mà qua đó nhiều nhà đầu tư thể hiện triển vọng tổng thể về tiền điện tử của họ, nhờ tính thanh khoản, sự chấp nhận và khả năng tiếp cận cao hơn. Ethereum và các altcoin thường nằm xa hơn trên đường cong rủi ro, khiến chúng dễ bị tổn thương hơn trước các thay đổi về thanh khoản, đòn bẩy và khẩu vị rủi ro.

Nếu Bitcoin được thúc đẩy bởi một chất xúc tác vĩ mô hệ thống, sự di chuyển có nhiều khả năng lan rộng ra toàn bộ thị trường tiền điện tử. Nếu Ethereum hoặc một altcoin có chất xúc tác đặc thù riêng, nó có thể vượt trội hoặc kém hơn Bitcoin bất kể hướng đi chung của thị trường.