Các ngân hàng trung ương dự kiến kết thúc năm một cách thận trọng giữa rủi ro Trung Đông

Tuần trước, Federal Reserve, European Central Bank và Bank of Japan đều giữ nguyên lãi suất như thị trường đã dự đoán. Tháng 12 dường như sẽ đi theo mô hình tương tự: trừ khi tình hình Trung Đông được cải thiện, việc tăng lãi suất vẫn là kết quả có khả năng xảy ra nhất, ngoại trừ có thể ở Nhật Bản, nơi mức nợ cao hạn chế phạm vi thắt chặt chính sách.

Vậy tại sao không hành động ngay bây giờ?

Bắt đầu từ Fed, lý do để tăng lãi suất đã rất vững chắc. Lạm phát vẫn tiếp tục nóng, đứng ở mức 3.6% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 9. Trong khi đó, kinh tế Mỹ đang tăng trưởng mạnh mẽ — GDP tăng với tốc độ năm hóa 3.4% trong quý III năm 2026, so với 2.2% trong quý II — và cả chi tiêu tiêu dùng lẫn đầu tư vẫn vững chắc.

Kết quả là hai thành viên của Federal Open Market Committee đã bỏ phiếu cho việc tăng 25 điểm cơ bản.

Tuy nhiên, đa số thành viên của ủy ban vẫn đang án binh bất động, dường như thận trọng về việc các diễn biến ở Trung Đông sẽ phát triển ra sao — liệu các cuộc đàm phán hòa bình có tiến triển hay xung đột bùng phát trở lại. Giá dầu vẫn là một yếu tố quan trọng: bất kỳ sự gián đoạn mới nào đối với các tuyến cung ứng hoặc cơ sở năng lượng đều có thể đẩy dầu thô lên cao hơn, thổi bùng lạm phát và khiến việc tránh tăng lãi suất trở nên khó khăn hơn.

Mặc dù chính quyền Mỹ đã phê duyệt một thỏa thuận dự thảo với Iran bao gồm các bước đi chung về chương trình hạt nhân và tài sản bị đóng băng, một giải pháp rõ ràng vẫn khó nắm bắt.

Chuyển sang ECB, tình hình khác với Mỹ. Tiêu dùng yếu, không có sự bùng nổ đầu tư liên quan đến AI, và lạm phát chủ yếu do chi phí năng lượng thúc đẩy. Vì vậy, ECB cũng chọn chờ đợi và đánh giá xem tình hình Trung Đông sẽ diễn biến ra sao.

Cuối cùng, Bank of Japan đã nêu bật những rủi ro lạm phát mới từ chi phí năng lượng, đồng yen mất giá, tăng lương, và nhu cầu toàn cầu đối với chất bán dẫn cũng như các hàng hóa liên quan đến AI khác, làm tăng khả năng tăng lãi suất hơn nữa. Việc đồng yen mất giá kéo dài có thể làm trầm trọng thêm lạm phát nhập khẩu, khiến việc thắt chặt tiền tệ trở nên dễ xảy ra hơn. Rủi ro tiềm tàng là điều này có thể làm gián đoạn thị trường toàn cầu, khiến tình trạng biến động tiền tệ tái diễn khi các hoạt động carry trade đồng yen được tháo dỡ, đồng thời cũng ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu.

Điều này có ý nghĩa gì về phía trước?

Nếu xung đột leo thang từ những cuộc đấu súng lẻ tẻ thành các hoạt động quân sự toàn diện, với các cuộc tấn công tái diễn vào nhà máy lọc dầu và nỗ lực phong tỏa eo biển Hormuz và Bab el-Mandeb, lạm phát có thể hứng chịu thêm một cú sốc, khiến các ngân hàng trung ương gần như không còn lựa chọn nào khác ngoài thắt chặt chính sách.

Mặt khác, việc căng thẳng giảm bớt sẽ cho các ngân hàng trung ương nhiều dư địa hơn để giữ nguyên lãi suất hoặc thậm chí bắt đầu giảm lãi suất. Tuy nhiên, hiện tại, thị trường vẫn đang chuẩn bị cho chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, điều này đang đè nặng lên cổ phiếu, trái phiếu và cả vàng.