Radke của Citi ưu tiên Microsoft hơn các neocloud trong khủng hoảng nợ AI

Cú sụt giảm 15% trong một ngày của cổ phiếu CoreWeave tuần trước được Tyler Radke của Citi cho là do lãi suất tăng, chứ không phải nhu cầu yếu. Microsoft nằm ở vị trí cao trong danh sách các luận điểm đầu tư mà ông tự tin nhất.

Các doanh nghiệp neocloud này vay nặng lãi để cho thuê phần cứng Nvidia cho các lập trình viên trí tuệ nhân tạo. Theo Radke, đồng trưởng bộ phận nghiên cứu phần mềm Mỹ tại Citi, chi phí thuê phần cứng Nvidia H100 đang ở gần mức cao nhất. Trong khi đó, lợi suất của chứng khoán nợ CoreWeave dao động quanh mức 15%.

Neocloud có thể chuyển chi phí tài chính tăng lên cho khách hàng không?

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 30% so với mức thấp hồi tháng 3, ảnh hưởng đặc biệt nặng nề đến các công ty thiếu xếp hạng tín dụng đầu tư. Điều này tạo thêm áp lực lên một lĩnh vực vốn đang phải vật lộn với tình trạng dư thừa nợ trí tuệ nhân tạo.

Nhà đầu tư mạo hiểm Chamath Palihapitiya đã đăng biểu đồ lợi suất trái phiếu của CoreWeave lên X. Fortune lưu ý rằng cổ phiếu đã giảm 15% vào ngày đó. Cùng ngày, Oracle, một bên vay nặng lãi khác cho xây dựng trung tâm dữ liệu, đóng cửa giảm 8,8%.

Nhà phân tích của Citi lập luận rằng việc vay mượn đắt đỏ hơn cuối cùng sẽ được phản ánh trong mức phí hợp đồng mà các neocloud đặt ra cho khách hàng tương lai.

“Tôi nghĩ thị trường trái phiếu đang thực sự kiểm soát câu chuyện này lúc này.”

Tyler Radke, đồng trưởng bộ phận nghiên cứu phần mềm Mỹ tại Citi, nói với CNBC.

Bản thân CoreWeave thông báo với Fortune rằng các đơn đặt hàng theo hợp đồng của khách hàng đủ để trả hết mọi khoản vay của công ty.

Tổ chức nghiên cứu Gartner dự đoán rằng 80% các công ty neocloud sẽ không còn độc lập vào năm 2030, Fortune tiết lộ riêng.

Phần mềm có sẵn sàng trở thành người chiến thắng AI tiếp theo không?

Radke nhấn mạnh biên lợi nhuận và khả năng tạo dòng tiền của cả Microsoft và Palantir, công ty phân tích dữ liệu, đặc biệt tập trung vào Microsoft.

Ông báo cáo rằng Microsoft duy trì dòng tiền tự do dương ngay cả với chi tiêu vốn hàng năm và tránh phụ thuộc vào vay mượn. Nhà đầu tư không cần quan điểm về khấu hao chip AI hay cấu trúc tài chính doanh nghiệp để sở hữu cổ phiếu này, ông nói thêm.

Nhà phân tích không trình bày tình huống như một lựa chọn nghiêm ngặt. Kể từ khi bắt đầu mở rộng trí tuệ nhân tạo, cổ phiếu chip đã vượt trội hơn cổ phiếu phần mềm về hiệu suất, ông quan sát.

Điều này khác với khuyến nghị mua của Tom Lee, người chỉ ra neocloud và cổ phiếu chip là đối tượng mua sau đợt sụt giảm thị trường hôm thứ Sáu.

Lập luận của Radke giả định rằng khách hàng sẽ đồng ý với mức phí hợp đồng cao hơn. Cho đến khi điều đó xảy ra, các nhà đầu tư trái phiếu có thể quyết định chi phí tài trợ cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo.