Báo cáo CPI: Liệu một con số nóng có thể làm chệch hướng lộ trình lãi suất của Fed?

Dữ liệu CPI của Mỹ công bố hôm nay mang trọng lượng đáng kể, đặc biệt sau khi lợi suất trái phiếu kho bạc suýt chạm mức đỉnh nhiều thập kỷ trong những ngày gần đây. Kỳ vọng chung trước khi có dữ liệu là chỉ số lạm phát tổng thể sẽ có vẻ khá bất lợi. Tuy nhiên, câu hỏi thực sự là liệu điều này có tác động đáng kể đến tâm lý thị trường hay không.

Các dự báo cho thấy mức tăng 0,6% hàng tháng của lạm phát tổng thể, đẩy tỷ lệ hàng năm lên mức ước tính 3,6%. Một phần đáng kể của sự gia tăng này được cho là do giá xăng dầu tăng, liên quan đến căng thẳng đang diễn ra ở Trung Đông. Ngược lại, lạm phát cơ bản được dự báo sẽ tăng ở mức vừa phải hơn là 0,2% so với tháng trước, tương ứng với mức tăng hàng năm là 2,5%.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hoàn toàn có thể bỏ qua một đợt tăng giá năng lượng tạm thời và có khả năng các nhà hoạch định chính sách sẽ làm điều đó khi đánh giá báo cáo này. Nhưng nếu những áp lực giá này bắt đầu lan sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế, tình hình có thể mang một tính chất hoàn toàn khác.

Do đó, sự chú ý hôm nay nên tập trung vào giá cơ bản, cùng với các thành phần như chi phí nhà ở và lạm phát dịch vụ. Một biến động bất ngờ ở đó sẽ cho thấy áp lực giá cơ bản dai dẳng hơn mức Fed mong muốn.

Chuyển sang thị trường trái phiếu, phản ứng của nó có thể cung cấp manh mối về cách các thị trường rộng lớn hơn sẽ phản ứng với dữ liệu lạm phát.

Nếu chỉ số tổng thể tăng cao nhưng chỉ số cơ bản vẫn tương đối ổn định, lợi suất trái phiếu kho bạc có thể có chút không gian để giảm bớt. Vì thị trường đã chuẩn bị cho một con số tổng thể kém hấp dẫn, như đã lưu ý trước đó, kịch bản này có thể xảy ra.

Theo quan điểm của tôi, sẽ cần một bất ngờ tăng mạnh về lạm phát cơ bản để đẩy lợi suất tăng mạnh trở lại. Phần cuối ngắn của đường cong lợi suất khó có thể thay đổi nhiều trừ khi các nhà giao dịch bắt đầu tin rằng một bất ngờ về lạm phát đảm bảo phải xem xét lại triển vọng của Fed.

Liệu điều này có thể đưa việc tăng lãi suất vào tháng 10 trở lại xem xét không? Có thể, nhưng điều đó có vẻ xa vời. Hợp đồng tương lai quỹ Fed chỉ ra khoảng 22% khả năng các nhà giao dịch kỳ vọng một đợt tăng lãi suất khác trong tháng này. Đó là một xác suất khá thấp, đặc biệt khi chi phí vay cao hơn đã hỗ trợ phần nào công việc thắt chặt của Fed.

Do đó, có lẽ sẽ cần một cú sốc thực sự trong lạm phát cơ bản để thay đổi quan điểm đó. Nếu không, tháng 12 dường như là thời điểm khả thi hơn cho lần tăng lãi suất tiếp theo, với các nhà giao dịch đã định giá khoảng 88% khả năng xảy ra một động thái khi đó.

Hãy ghi nhớ điều đó, chúng ta không nên quá ngạc nhiên nếu chỉ số tổng thể tồi tệ nhưng trái phiếu quyết định tăng giá sau khi công bố. Tuy nhiên, động thái như vậy có thể phản ánh việc các nhà giao dịch nắm bắt một số sự nhẹ nhõm ngắn hạn sau áp lực trong những tuần gần đây.

Điều quan trọng hôm nay không chỉ là lạm phát nóng đến mức nào khi nhìn qua, mà là liệu các chi tiết cơ bản có cho Fed một lý do khác để hành động sớm hơn hay không. Đó có thể là trọng tâm cho các phản ứng của thị trường đối với dữ liệu lạm phát tuần này.

Trên quy mô rộng hơn, câu chuyện tổng thể cho thị trường trái phiếu và thị trường tài chính rộng lớn hơn về cơ bản chưa thay đổi. Xung đột Mỹ-Iran vẫn đang diễn ra, giữ cho giá năng lượng ở mức cao. Các vấn đề tài khóa vẫn nổi bật và sẽ không biến mất nhanh chóng. Ngoài ra, áp lực lạm phát đang dần lan rộng khắp nền kinh tế, ngăn cản Fed và các ngân hàng trung ương lớn khác trở nên tự mãn.