Chủ tịch ECB Lagarde: Hiệu ứng vòng hai chưa xuất hiện, nhưng chờ đợi không phải là lựa chọn

Ở mức cận biên, các bình luận của bà Lagarde mang khuynh hướng diều hâu. Nếu các thỏa thuận tiền lương cứng lại, một cơ quan tiền tệ phản ứng với các tín hiệu ban đầu thay vì chờ đợi hiệu ứng vòng hai hiện rõ có thể thắt chặt nhanh hơn các nhà đầu tư dự kiến. Đối với lợi suất kỳ hạn ngắn của châu Âu và đồng euro, bức tranh đó mang tính hỗ trợ trên cơ sở tương đối. Kênh truyền dẫn chính là năng lượng. Vì giá năng lượng là động lực chính của lạm phát, một sự tăng vọt bổ sung của dầu hoặc khí đốt do leo thang ở Vịnh sẽ làm tăng khả năng thắt chặt phủ đầu, khiến dầu thô và khí đốt TTF trở thành các yếu tố đầu vào trực tiếp cho định giá của ECB. Không có gì trong những gì bà Lagarde nói về Pháp báo hiệu một biện pháp hỗ trợ cuối cùng, để lại chênh lệch lợi suất Pháp-Đức phụ thuộc vào chính trị ngân sách tại Paris.

-

Theo quan điểm của bà, cho đến nay chưa có vòng xoáy tiền lương-giá cả; tuy nhiên, bà nhấn mạnh ECB sẽ phản ứng với những dấu hiệu đầu tiên thay vì chờ xác nhận.

Tóm tắt:

• Chủ tịch ECB Christine Lagarde cho biết giá năng lượng là lý do chủ đạo, dù không phải duy nhất, khiến lạm phát gia tăng
• ECB, bà nói, không thể chờ đợi cho đến khi hiệu ứng vòng hai hiện rõ mặc dù chưa có hiệu ứng nào xảy ra cho đến nay, và thay vào đó sẽ tìm kiếm các cảnh báo sớm
• Kỳ vọng tiền lương được xây dựng trong các thỏa thuận thương lượng tập thể đang đóng vai trò như một thước đo cảnh báo sớm cho ECB
• Khi chủ đề về nợ Pháp được đưa ra, câu trả lời của bà Lagarde là chính sách tài khóa của Pháp phải cung cấp giải pháp đầu tiên và chính yếu
• Tăng trưởng khu vực đồng euro 1,1% vào năm 2026 theo quan điểm của bà là không xuất sắc nhưng cũng không tệ, và bà cũng loại trừ khả năng tranh cử tổng thống Pháp

Giá năng lượng cao hơn chưa tạo ra các hiệu ứng vòng hai tại khu vực đồng euro, theo Chủ tịch ECB Christine Lagarde, người cho biết ngân hàng trung ương sẽ phản ứng trước khi những hiệu ứng đó hiện rõ hoàn toàn.

Bà Lagarde lưu ý rằng chi phí năng lượng là nguyên nhân đằng sau phần lớn sự gia tăng lạm phát, mặc dù không phải tất cả. Những mức tăng đó chưa thể hiện trong tiền lương và giá cả một cách rộng rãi hơn, nhưng các nhà hoạch định chính sách, bà nói, vẫn cần đi trước các sự kiện và theo dõi những manh mối đầu tiên. Các thỏa thuận thương lượng tập thể, nơi kỳ vọng về tiền lương cao hơn thường xuất hiện đầu tiên, đang được ECB giám sát đặc biệt.

Khi một cú sốc giá ban đầu — ví dụ như giá năng lượng tăng vọt — khiến người lao động đòi tăng lương và doanh nghiệp tăng giá một lần nữa, một hiệu ứng vòng hai đang diễn ra, và một đợt tăng ngắn hạn có thể trở thành lạm phát kéo dài hơn. Sự nhấn mạnh của bà về việc hành động trong khi những hiệu ứng đó vẫn chưa hiện rõ hoàn toàn cho thấy sẵn sàng thắt chặt sớm nếu các thỏa thuận tiền lương bắt đầu cứng lại.

Về nền kinh tế, bà Lagarde gọi tăng trưởng là không xuất sắc, đồng thời nói rằng tăng trưởng khu vực đồng euro 1,1% vào năm 2026 không phải là một kết quả tồi.

Khi được hỏi về nợ của Pháp, câu trả lời của bà là giải pháp đầu tiên và chính yếu nằm ở chính sách tài khóa của Pháp. Điều đó chuyển trách nhiệm về phía Paris và xa rời ECB vào thời điểm chi phí vay của Pháp đang chịu áp lực. Goldman Sachs, trong một cuộc thảo luận gần đây với khách hàng, đã chỉ ra sự mở rộng mạnh của chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp và Đức giữa bất đồng chính trị về ngân sách Pháp, và ngân hàng này coi đó là vấn đề có khả năng kéo dài trong giai đoạn trước cuộc bầu cử tổng thống Pháp vào nửa đầu năm tới.

Bà Lagarde, một công dân Pháp, nói thêm rằng bà sẽ không ứng cử trong cuộc tranh cử tổng thống Pháp.

Do đó, giá năng lượng và đàm phán tiền lương nổi lên từ các bình luận của bà là những thước đo chính cho các bước tiếp theo của ECB. Nếu chi phí năng lượng tăng trở lại, hoặc các yêu cầu về tiền lương có dấu hiệu cứng lại từ sớm, lập luận cho hành động chính sách trước khi lạm phát bám rễ sẽ trở nên mạnh mẽ hơn.