Quan điểm diều hâu của Fed bị nghi ngờ khi thị trường phản ứng thái quá

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào hôm qua, như dự kiến rộng rãi, và báo hiệu một đợt tăng nữa trước khi năm kết thúc. Thị trường phản ứng như thể giọng điệu này là diều hâu, với cổ phiếu, trái phiếu và vàng đều giảm trong khi đồng USD mạnh lên. Tuy nhiên, câu hỏi vẫn còn: liệu quyết định này có thực sự diều hâu hay các nhà giao dịch chỉ đơn giản phản ứng thái quá với những gì đã được định giá? Một so sánh với kỳ vọng thị trường, đồng thuận của các nhà phân tích và thông điệp trước đó của Fed mang lại một số sự rõ ràng.

TUYÊN BỐ

Các yếu tố nổi bật nhất trong tuyên bố là cuộc bỏ phiếu nhất trí và ngôn ngữ sửa đổi về lạm phát. Các nhà phân tích đã dự đoán một hoặc hai ý kiến bất đồng ủng hộ việc tạm dừng, nhưng quyết định là nhất trí. Mặc dù điều này có thể được hiểu là hơi diều hâu, nhưng nó không có nhiều trọng lượng khi xét đến bối cảnh và các lo ngại về uy tín của Fed.

Trở lại tháng 7, Fed lưu ý rằng lạm phát vẫn ở mức cao, một phần do các cú sốc cung ảnh hưởng đến các lĩnh vực như năng lượng. Hôm qua, tham chiếu về cú sốc cung đó đã được loại bỏ. Một lần nữa, điều này không đặc biệt quan trọng, vì nhiều quan chức Fed gần đây đã lập luận rằng mức độ dai dẳng và lan rộng hiện tại của lạm phát không thể chỉ quy cho các cú sốc cung gần đây.

Ngay cả Thống đốc Waller cũng chỉ ra vào tháng 7 rằng lạm phát cơ bản đã bắt đầu tăng trước cú sốc dầu mỏ, và gần đây hơn cho biết giá năng lượng cao hơn và thuế quan không còn là nguồn áp lực lạm phát lớn đang diễn ra.

TÓM TẮT DỰ BÁO KINH TẾ VÀ BIỂU ĐỒ DOT PLOT

Các dự báo kinh tế vĩ mô phần lớn phù hợp với đồng thuận: tỷ lệ thất nghiệp được điều chỉnh giảm do xu hướng thị trường lao động gần đây, lạm phát được điều chỉnh tăng do giá năng lượng cao hơn dai dẳng và nhu cầu do AI thúc đẩy, và dự báo tăng trưởng được nâng nhẹ, mặc dù không có sự đồng thuận mạnh mẽ về triển vọng tăng trưởng.

Biểu đồ dot plot thu hút nhiều sự chú ý nhất, và ở đây Fed có vẻ ít diều hâu hơn kỳ vọng. Đồng thuận là sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất trong năm 2026 và một đợt nữa trong năm 2027. Tuy nhiên, định giá thị trường đã tính đến một đợt tăng nữa trong năm 2026 và hai đợt trong năm 2027.

Fed đã phù hợp với đồng thuận năm 2026 bằng cách dự báo một đợt tăng khác, nhưng đối với năm 2027, họ báo hiệu lãi suất sẽ không đổi, với việc cắt giảm chỉ đến vào năm 2028. Biểu đồ dot plot phản ánh xu hướng của ủy ban và nó chỉ rõ rằng có ít sự sẵn sàng cho việc thắt chặt đáng kể. Fed thậm chí không dự báo việc đảo ngược ba lần cắt giảm lãi suất được thực hiện trong năm 2025.

Một số nhà bình luận coi lập trường cao hơn trong thời gian dài hơn vào năm 2027 là diều hâu, nhưng sự phân biệt đó hầu như không quan trọng. Fed sẽ chuyển hướng sang cắt giảm ngay khi giá dầu giảm hoặc dữ liệu kinh tế yếu xuất hiện. Điều thực sự quan trọng là xu hướng, và xu hướng đó không phải là diều hâu mạnh mẽ.

CUỘC HỌP BÁO

Tôi đã ngạc nhiên khi nghe mọi người nói rằng Chủ tịch Fed Warsh có giọng điệu diều hâu hơn dự kiến trong cuộc họp báo. Trong bài xem trước của tôi, tôi đã lưu ý rằng đồng thuận là Warsh sẽ phần lớn lặp lại bài phát biểu tại Jackson Hole của ông. Đó chính xác là những gì ông đã làm.

So sánh nhận xét trong cuộc họp báo của ông với bài phát biểu tại Jackson Hole cho thấy chúng gần như giống hệt nhau, chỉ với những điều chỉnh nhỏ để phản ánh việc tăng lãi suất. Nếu bạn cần xác nhận, hãy yêu cầu ChatGPT so sánh các bài phát biểu và nó sẽ cho bạn biết điều này:

"Văn bản thứ hai (Jackson Hole) dường như là một nguồn/khuôn mẫu đáng kể cho văn bản thứ nhất (nhận xét cuộc họp báo), với nhiều cụm từ, lập luận, lựa chọn trình tự và điểm dữ liệu được chuyển gần như trực tiếp. Tuy nhiên, văn bản thứ nhất đóng khung lại tài liệu như một cuộc họp báo của FOMC ngày 16 tháng 9 sau khi tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi văn bản thứ hai là một bài phát biểu tại Jackson Hole tập trung vào các nguyên tắc chính sách tiền tệ và nền kinh tế".

KẾT LUẬN

Tóm lại, Fed không diều hâu hơn kỳ vọng; nếu có, thì nó còn ít diều hâu hơn. Nếu bạn quan sát thấy thị trường đang đảo chiều các biến động của hôm qua, điều đó giải thích tại sao. Phản ứng ban đầu là một sự phản ứng thái quá, và giá hiện đang trở lại mức trước FOMC.

Trong tương lai, tôi sẽ theo dõi chặt chẽ tình hình Trung Đông, vì giá dầu 100 USD, tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu cao có thể gây áp lực lên chính quyền để tìm cách kết thúc xung đột. Hãy theo dõi các dấu hiệu giảm leo thang, vì điều đó có thể sẽ gây áp lực lên giá dầu. Dầu mỏ đã là động lực chính trên các thị trường do tác động của nó đến lạm phát và kỳ vọng lãi suất. Giá dầu thấp hơn có thể kích hoạt một sự định giá lại theo hướng ôn hòa và hỗ trợ các tài sản rủi ro, trong khi điều ngược lại xảy ra nếu căng thẳng leo thang.

Dữ liệu kinh tế cũng đáng được chú ý. Khi định giá và kỳ vọng thị trường kéo dài quá xa, sự đảo chiều có thể xảy ra nhanh chóng. Nếu dữ liệu bắt đầu gây bất ngờ theo hướng tiêu cực, báo hiệu hoạt động kinh tế chậm lại, các cược tăng lãi suất mạnh mẽ có khả năng sẽ được thu hẹp lại.