Timmer của Fidelity thấy nguy cơ bong bóng AI ở thị trường tín dụng, không phải cổ phiếu

Jurrien Timmer, giám đốc vĩ mô toàn cầu của Fidelity, tin rằng bất kỳ bong bóng nào liên quan đến AI có thể nằm ở thị trường nợ thay vì cổ phiếu. Tuần trước, lợi suất trái phiếu của CoreWeave, một nhà cung cấp đám mây AI, đã vượt quá 15%, trong khi định giá cổ phiếu đang giảm.

Timmer lấy làm yên tâm từ thực tế là định giá cổ phiếu đang giảm trong khi thu nhập tăng. Trong khi đó, các nhà đầu tư tín dụng đang coi một số khoản chi tiêu cho cơ sở hạ tầng tương tự như một bên vay gặp khó khăn.

Liệu tín dụng có phát tín hiệu cảnh báo cho bong bóng AI?

Trong một chuỗi bài trên X, Timmer lưu ý rằng ông đã vẽ ra những điểm tương đồng giữa biến động giá thời đại AI hiện tại và sự bùng nổ internet từ 1998 đến 2000.

Tin lớn tuần trước tất nhiên là sự sụt giảm mạnh của trái phiếu trung tâm dữ liệu lợi suất cao và ý nghĩa của nó đối với việc xây dựng AI rộng lớn hơn. Tôi đã theo dõi sự tương đồng về giá giữa sự bùng nổ AI ngày nay và sự bùng nổ chuyển thành suy thoái internet 1998-2000 và đã được an ủi bởi… pic.twitter.com/9YJvlkf7Tb

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 21, 2026

Trong quá khứ, lĩnh vực viễn thông đã đưa ra cảnh báo sớm khi mạng cáp quang bị xây dựng quá mức. Tín hiệu đó bắt nguồn từ thị trường nợ chứ không phải từ cổ phiếu dot-com.

Timmer đã so sánh giữa một chỉ số Bloomberg của trái phiếu viễn thông xếp hạng rác từ thời kỳ đó và lợi suất hiện tại của CoreWeave. Ông nói rằng sự so sánh đó khiến ông do dự.

Theo Timmer, những người vay AI được xếp hạng cao tiếp tục có vẻ ổn định. Ông chỉ ra các yếu tố cơ bản của hầu hết các hyperscaler, các nhà khai thác đám mây lớn nhất.

Ông cũng lưu ý rằng căng thẳng trong các tên AI lợi suất cao có thể áp đặt kỷ luật đối với việc xây dựng tính toán. Điều này có thể dẫn đến chi tiêu chậm lại ở mức bền vững hơn.

Liệu thị trường trái phiếu có thể sai về CoreWeave?

CoreWeave bắt đầu như một công ty khai thác tiền điện tử và hiện cho thuê năng lực tính toán AI. Thứ Năm tuần trước, trái phiếu kỳ hạn 2031 của công ty có lợi suất 15,78%, theo CNBC. Bảo hiểm vỡ nợ cho nợ 5 năm đã tạm thời vượt quá chi phí hàng năm 11%.

S&P Global xếp hạng CoreWeave ở mức B+, dưới mức đầu tư. Theo kết quả của công ty, nợ tăng từ 21 tỷ USD vào cuối năm 2025 lên 35 tỷ USD vào ngày 30 tháng 6. Chi phí lãi ròng 640 triệu USD đã tiêu tốn khoảng một phần tư doanh thu quý hai.

CNBC đưa tin rằng CEO Mike Intrator đã tuyên bố trong một bản ghi nhớ rằng tồn đọng hợp đồng nhiều hơn đủ để trang trải các nghĩa vụ nợ. Tính đến ngày 30 tháng 6, tồn đọng đó là khoảng 104 tỷ USD.

Ngược lại, Tyler Radke của Citi, đồng trưởng bộ phận nghiên cứu phần mềm Mỹ, đổ lỗi cho đợt bán tháo do chi phí vay tăng chứ không phải do thiếu nhu cầu.

Vấn đề chưa được giải quyết là liệu tín dụng thắt chặt hơn sẽ cắt giảm dư thừa hay bóp nghẹt việc xây dựng. Chris White, CEO của công ty dữ liệu trái phiếu BondCliQ, lập luận rằng sự dư thừa nợ AI có thể làm tăng chi phí vay của chính phủ Mỹ.