Theo Fink của BlackRock, rủi ro lớn nhất của AI là thiếu vốn, không phải bong bóng

CEO của BlackRock, Larry Fink, đã chỉ ra một mối đe dọa khác trong làn sóng AI: thiếu vốn. Ông cảnh báo rằng thâm hụt ngân sách chính phủ và các khoản đầu tư lớn trong lĩnh vực công nghệ đang tranh giành cùng một nguồn vốn, và kết quả có thể là chi phí vay cao hơn cho người mua nhà và doanh nghiệp.

Trong một bài quan điểm trên Wall Street Journal, Fink mô tả cuộc cạnh tranh nguồn vốn hiện nay là gay gắt nhất mà ông từng chứng kiến trong 50 năm trong lĩnh vực tài chính.

Thâm hụt ngân sách và AI cạnh tranh cùng một nguồn vốn

Theo cách nói của Fink, thâm hụt ngân sách ở các nước phát triển hiện đang cạnh tranh với nhu cầu tư nhân mạnh mẽ, một phần lớn trong đó đến từ các công ty công nghệ. Điện, nhà ở, năng lực sản xuất và các cơ sở hạ tầng khác sẽ cần thêm hàng nghìn tỷ đô la. Ông chỉ ra rằng chỉ riêng nợ liên bang Mỹ đã tăng lên mức kỷ lục $40 nghìn tỷ.

“Khi toàn bộ nhu cầu đầu tư đó xung đột với nguồn cung vốn hạn chế, chi phí vay mượn trở nên đắt đỏ hơn cho tất cả mọi người, từ các gia đình mua nhà đến các doanh nghiệp đang tìm cách đầu tư,” ông viết.

Hiệu ứng này đã bộc lộ rõ trong các điều kiện vay vốn. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm – mốc tham chiếu cho các khoản vay mua nhà và tín dụng doanh nghiệp – đã tăng khoảng 1.2 điểm phần trăm trong năm nay. Hồi đầu tháng này, lợi suất này đã chạm 5.34%, mức chưa từng thấy kể từ năm 2002.

Các công ty hyperscale, theo đánh giá của Fink, có lợi thế vì nguồn lực của họ là lớn nhất. Ông lập luận rằng việc mở rộng của họ cần được tài trợ mà không hút vốn khỏi nền kinh tế rộng lớn hơn.

Kế hoạch mở rộng nguồn vốn của Fink

Theo quan điểm của Fink, chỉ đơn thuần phân bổ lại cùng số đô la đó từ loại tài sản này sang loại tài sản khác sẽ không đủ tài trợ cho nhu cầu. Thay vào đó, ông đề xuất 3 bước.

• Mở rộng tài trợ cho AI: Fink cho biết nguồn tài trợ hạ tầng AI hiện đang tập trung vào một nhóm nhỏ các công ty và tổ chức cho vay. Cách sắp xếp đó chưa đủ lớn so với quy mô nhu cầu. Là một nhà giao dịch thế chấp trước đây, ông đề xuất chứng khoán hóa hạ tầng máy tính, giống như từng làm với các khoản vay mua nhà, để một nhóm nhà đầu tư rộng rãi hơn có thể cung cấp vốn.
• Phát triển nguồn điện phía sau AI: Ông dẫn ra sự mở rộng sản xuất điện tại Trung Quốc và lập luận rằng nguồn điện dồi dào, chi phí thấp sẽ có vai trò không kém gì công nghệ. Ông thúc giục cấp phép nhanh hơn và nhiều chương trình đào tạo hơn cho thợ điện, thợ hàn và kỹ thuật viên.
• Thu hút thêm nhà đầu tư: Biện pháp này có ý nghĩa quan trọng nhất đối với Fink. Ông lưu ý rằng khoảng 4 trong 10 người Mỹ không sở hữu cổ phiếu nào. Thêm các nhà đầu tư dài hạn sẽ mang lại nguồn vốn mới và tạo cho người dân lợi ích trực tiếp từ tăng trưởng.

Dự đoán về bong bóng cho thấy một cú rơi sâu hơn

Fink cho biết ông vẫn lạc quan về bản thân công nghệ và về năng lực tài trợ của Mỹ đối với nó. Ông thừa nhận rằng một số công ty có thể sụp đổ, giống như các công ty đường sắt và internet từng sụp đổ trong các thời kỳ trước. Dù vậy, ông nói không khó để hình dung một số ít trong số đó có giá trị $10 nghìn tỷ mỗi công ty.

Các cảnh báo gần đây khác tập trung vào chính xu hướng đầu tư AI. Ray Dalio, nhà sáng lập Bridgewater, mô tả AI là một bong bóng kinh điển gần điểm vỡ, chỉ ra nợ nần và lãi suất tăng cao.

Joachim Klement, một chiến lược gia tại Panmure Liberum, dự đoán bong bóng sẽ vỡ vào năm 2027 hoặc 2028. Sự tháo gỡ, ông cảnh báo, có thể gây ra đợt sụp đổ nghiêm trọng nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Klement cũng tuyên bố rằng các công ty hyperscale gần như đã cạn kiệt dòng tiền tự do khi chi phí nợ tăng. Ngược lại, Fink mô tả chính các doanh nghiệp đó là những đơn vị có nguồn dự trữ tài chính lớn nhất.

Kịch bản của Fink đòi hỏi các nguồn tài trợ mới, quy trình cấp phép nhanh hơn đáng kể và cơ sở hạ tầng bổ sung. Nếu các điều kiện đó được đáp ứng, ông viết, tăng trưởng có thể đủ nhanh để giữ gánh nặng nợ ở mức có thể kiểm soát được.