Cách nhà giao dịch theo dõi kỳ vọng lãi suất của ngân hàng trung ương

Kỳ vọng về lãi suất trong tương lai là một lực lượng chủ chốt định hình thị trường tài chính. Chúng làm dịch chuyển lợi suất trái phiếu chính phủ, tiền tệ, giá cổ phiếu và cả tài sản kỹ thuật số.

Vậy làm thế nào các nhà giao dịch biết được thị trường đang định giá việc cắt giảm lãi suất, giữ nguyên hay tăng lãi suất từ ngân hàng trung ương? Câu trả lời đến từ các công cụ phái sinh lãi suất, đặc biệt là hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS) và hợp đồng tương lai lãi suất.

Các công cụ này cho phép người tham gia thị trường đặt cược vào hướng đi của lãi suất trong tương lai, tự bảo vệ trước những biến động trong chính sách tiền tệ và chuyển giá thị trường thành kỳ vọng ngụ ý.

Thị trường không chờ đến cuộc họp của ngân hàng trung ương để hình thành kỳ vọng về động thái sắp tới. Nhà giao dịch giao dịch các công cụ phái sinh có giá trị phụ thuộc vào lãi suất trong các giai đoạn tương lai cụ thể.

Khi dữ liệu kinh tế hoặc biến động địa chính trị thay đổi triển vọng, hoặc khi quan chức ngân hàng trung ương phát tín hiệu về một hướng đi có khả năng xảy ra, nhà giao dịch điều chỉnh quan điểm của họ về lộ trình chính sách tiền tệ trước khi ngân hàng trung ương thực sự hành động. Họ điều chỉnh vị thế phái sinh của mình, điều này làm dịch chuyển giá.

Những biến động giá đó có thể được chuyển đổi thành lãi suất ngụ ý. Bằng cách so sánh lãi suất ngụ ý với lãi suất chính sách hiện tại, nhà giao dịch có thể đánh giá mức độ nới lỏng hay thắt chặt mà thị trường đã định giá.

Hai công cụ chiếm ưu thế trong nhiệm vụ này: hoán đổi chỉ số qua đêm và hợp đồng tương lai lãi suất.

Hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS)

OIS là một hợp đồng trong đó hai bên hoán đổi các khoản thanh toán lãi dựa trên các mức lãi suất khác nhau. Trong một thỏa thuận điển hình, một bên trả lãi suất cố định và nhận lãi suất thả nổi gắn với lãi suất chuẩn qua đêm được cộng dồn.

Lãi suất chuẩn khác nhau tùy theo đồng tiền. Đối với đô la Mỹ, hợp đồng OIS thường sử dụng Lãi suất Tài trợ Qua đêm Có Bảo đảm (SOFR); đối với euro, Lãi suất Ngắn hạn Euro (€STR) là phổ biến.

Lãi suất qua đêm thường bám sát lãi suất chính sách của ngân hàng trung ương. Khi ngân hàng trung ương thay đổi lãi suất chính sách, lãi suất qua đêm cũng dịch chuyển theo. Vì vậy, đường kỳ vọng của lãi suất qua đêm trong tương lai cho thấy thị trường nghĩ chính sách tiền tệ sẽ làm gì.

Lấy một trường hợp giả định: điểm giữa của biên độ mục tiêu hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang là 4.00%, trong khi một hợp đồng OIS chỉ ra lãi suất qua đêm trung bình 3.75% trong một giai đoạn tương lai. Điều đó ngụ ý thị trường kỳ vọng nới lỏng trong khoảng thời gian đó.

Nhưng lãi suất ngụ ý là mức trung bình trong giai đoạn liên quan của hợp đồng, không nhất thiết là lãi suất kỳ vọng ngay sau cuộc họp tiếp theo. Để xác định kỳ vọng cho một cuộc họp cụ thể, nhà giao dịch sử dụng các công cụ và phép tính gắn với ngày họp đó.

Hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn (STIR)

Hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn (STIR) cung cấp một cách tiếp cận khác để suy ra kỳ vọng. Đây là các hợp đồng chuẩn hóa, được giao dịch trên sàn, cho phép nhà giao dịch mở vị thế gắn liền với lãi suất.

Ví dụ, hợp đồng tương lai quỹ liên bang được gắn với lãi suất quỹ liên bang hiệu lực, lãi suất qua đêm trong hệ thống ngân hàng Mỹ. Giá của chúng có thể tiết lộ kỳ vọng về lãi suất quỹ liên bang hiệu lực trung bình trong một tháng dương lịch cụ thể.

Một quy tắc định giá đơn giản hóa là:

Giá tương lai = 100 − lãi suất ngụ ý

Nếu một hợp đồng tương lai quỹ liên bang giao dịch ở mức 96.00, lãi suất ngụ ý của nó xấp xỉ 4.00% (100.00 - 96.00). Nếu giá tăng lên 96.25, lãi suất ngụ ý giảm xuống còn 3.75%. Mối quan hệ này là nghịch đảo vì lãi suất kỳ vọng cao hơn thường dẫn đến giá tương lai thấp hơn. Điều này cho phép nhà giao dịch theo dõi sự dịch chuyển trong định giá thị trường sau các dữ liệu kinh tế, số liệu lạm phát, số liệu việc làm và thông điệp từ ngân hàng trung ương.

Đối với Ngân hàng Trung ương châu Âu, nhà giao dịch thường theo dõi hợp đồng tương lai gắn với €STR; đối với Ngân hàng Anh, hợp đồng tương lai gắn với SONIA là phổ biến. Các hợp đồng và quy ước cụ thể có thể khác nhau, nhưng ý tưởng cốt lõi là giống nhau: giá thị trường được chuyển thành lãi suất ngụ ý, sau đó được so sánh với lộ trình chính sách kỳ vọng.

Vì sao kỳ vọng ngụ ý của thị trường thay đổi

Kỳ vọng lãi suất liên tục được đánh giá lại khi dữ liệu mới được công bố. Nếu một báo cáo lạm phát cao hơn dự báo một cách đáng kể, nhà giao dịch có thể kết luận rằng áp lực giá cả dai dẳng hơn so với suy nghĩ trước đó, khiến việc cắt giảm lãi suất kém khả năng hơn. Họ có thể bán hợp đồng tương lai lãi suất hoặc điều chỉnh vị thế OIS, đẩy lãi suất ngụ ý đi lên.

Ngược lại, một báo cáo việc làm yếu hơn dự kiến có thể làm dấy lên lo ngại về tăng trưởng và tăng khả năng nới lỏng. Lãi suất ngụ ý sau đó có thể giảm. Thông điệp từ ngân hàng trung ương cũng quan trọng không kém. Một bài phát biểu cho thấy mối lo ngại ngày càng tăng về lạm phát có thể khiến thị trường định giá lãi suất chính sách cao hơn, ngay cả khi không có thay đổi lãi suất ngay lập tức.

Điểm mấu chốt là thị trường phản ứng không chỉ với việc dữ liệu mạnh hay yếu, mà còn với cách thông tin đó làm thay đổi lộ trình kỳ vọng của chính sách tiền tệ.

Nhà giao dịch có thể tìm các kỳ vọng này ở đâu?

Nhà giao dịch có thể tìm thấy kỳ vọng lãi suất ngụ ý của thị trường qua nhiều nguồn khác nhau. Trang web của các sàn giao dịch liệt kê giá tương lai và thông số hợp đồng. CME Group công bố chi tiết về hợp đồng tương lai quỹ liên bang và cung cấp công cụ FedWatch, công cụ ước tính xác suất cho các quyết định sắp tới của Fed bằng cách sử dụng các hợp đồng tương lai đó.

Đối với khu vực euro và Vương quốc Anh, nhà giao dịch có thể xem xét hợp đồng tương lai gắn với €STR và SONIA cũng như thị trường hoán đổi thông qua dữ liệu sàn giao dịch và các nền tảng thị trường tài chính.

Bloomberg và LSEG Workspace cung cấp dữ liệu phái sinh lãi suất phong phú, bao gồm đường cong kỳ hạn, lãi suất hoán đổi và kỳ vọng theo từng cuộc họp. Các trang web chuyên ngành và bảng điều khiển thị trường có thể cung cấp các phép tính này ở định dạng thân thiện hơn với người dùng, mặc dù hầu hết là dịch vụ trả phí.

Lựa chọn miễn phí toàn diện nhất là centralbank.watch, nơi có sẵn kỳ vọng lãi suất cho hầu hết các ngân hàng trung ương lớn.

Vì sao kỳ vọng quan trọng hơn chính quyết định

Biến số quan trọng nhất không phải là động thái thực tế của ngân hàng trung ương, mà là khoảng cách giữa động thái đó với những gì đã được định giá. Nếu thị trường kỳ vọng Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản và ngân hàng giữ nguyên lãi suất, quyết định trông có vẻ diều hâu vì nó kém ôn hòa hơn so với dự kiến, và việc định giá lại đó làm dịch chuyển thị trường. Tuy nhiên, phản ứng đầy đủ cũng phụ thuộc vào định hướng đi kèm với quyết định.

Đây là lý do vì sao nhà giao dịch theo dõi kỳ vọng lãi suất trước và sau mỗi đợt công bố dữ liệu kinh tế lớn và cuộc họp của ngân hàng trung ương. Sự dịch chuyển trong lãi suất ngụ ý cho thấy thị trường đang điều chỉnh quan điểm về triển vọng chính sách tiền tệ như thế nào, điều này cho nhà giao dịch biết nhiều hơn so với chính quyết định.