Vàng tăng do giá dầu giảm nhưng khả năng Fed tăng lãi suất hạn chế đà tăng

Vàng hiện đang giao dịch thông qua kênh giá dầu, lạm phát và lãi suất thay vì là tài sản trú ẩn an toàn truyền thống trong bối cảnh xung đột Iran. Điều này khiến dầu thô trở thành tín hiệu xuyên suốt quan trọng: giá dầu thấp hơn hỗ trợ vàng, trong khi leo thang mới lại gây bất lợi. Các sự kiện cuối tuần qua — bao gồm đánh giá bi quan của Ngoại trưởng Mỹ Marco Rubio về các cuộc đàm phán, vụ việc Khor Mor, các cuộc không kích vào Riyadh và gián đoạn gần Hormuz — khiến mức hỗ trợ đó dễ bị tổn thương nếu giá dầu thô tăng trở lại. Dữ liệu CPI của Mỹ trong tuần này sẽ là bài kiểm tra tiếp theo đối với kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 12, và do đó đối với chi phí cơ hội của vàng. Các hoạt động mua vào từ thị trường vật chất và khu vực chính thức sẽ giúp hạn chế đà giảm, nhưng khó có thể tự mình chống lại một sự thay đổi diều hâu hơn nữa trong lãi suất chính sách.

Vàng đang bị kẹt giữa giá dầu thô mềm hơn và săn hàng giá rẻ một bên, và Fed diều hâu cùng thắt chặt toàn cầu bên kia, với xung đột Iran tác động thông qua giá năng lượng chứ không phải là động lực trú ẩn an toàn.

Tóm tắt:

• Vàng tăng nhẹ tại châu Á vào thứ Hai sau khi tăng khoảng 5% trong tuần.
• Giá dầu thô mềm hơn — sau khi Tổng thống Donald Trump hạ thấp khả năng không kích thêm vào Iran — đã làm giảm lo ngại lạm phát.
• Leo thang cuối tuần, bao gồm phát biểu của Rubio và các cuộc tấn công ở Iraq và Saudi Arabia, khiến dầu và do đó vàng dễ bị tổn thương.
• Dữ liệu việc làm mạnh mẽ của Mỹ và tỷ lệ thất nghiệp 4,1% đã nâng khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 12 lên khoảng 80%, từ khoảng 70%.
• Một cựu chuyên gia kinh tế trưởng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) dự kiến BOJ sẽ tăng lãi suất vào tháng 12, làm tăng thêm bức tranh thắt chặt toàn cầu.
• Mua vào trong mùa lễ hội Ấn Độ và mua của ngân hàng trung ương cung cấp hỗ trợ, trong khi đồng đô la mạnh vẫn là rào cản.

Vàng tăng nhẹ trong phiên giao dịch châu Á vào thứ Hai, kéo dài đà tăng khoảng 5% trong tuần, khi giá dầu giảm làm dịu bớt một số lo ngại lạm phát đã gây áp lực lên kim loại quý. Tuy nhiên, đà tăng bị hạn chế bởi kỳ vọng vững chắc hơn rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 12 sau báo cáo việc làm mạnh mẽ của Mỹ.

Mối quan hệ giữa vàng và xung đột Iran đi ngược lại mô hình trú ẩn an toàn thông thường. Thay vì tăng khi leo thang, vàng thường giảm khi rủi ro địa chính trị tăng, vì giá dầu thô cao hơn làm tăng kỳ vọng lạm phát, đẩy lợi suất trái phiếu lên và củng cố lập luận cho chính sách Fed diều hâu hơn. Đợt phục hồi khiêm tốn của thứ Hai phù hợp với mô hình đó. Dầu giảm sau khi Tổng thống Donald Trump nói rằng ông rất khó có thể ra lệnh không kích mới vào Iran nếu các cuộc đàm phán tiếp tục, mang lại cho vàng một số phạm vi để phục hồi.

Mức hỗ trợ đó có vẻ mong manh. Cuối tuần qua, Ngoại trưởng Marco Rubio mô tả các cuộc đàm phán với Tehran là không có kết quả, một cuộc tấn công bằng máy bay không người lái nghi do Iran thực hiện đã ngừng sản xuất tại một mỏ khí đốt lớn của Iraq, và lực lượng Houthi nhắm vào các mục tiêu ở Riyadh bao gồm cả Tòa tháp Aramco. Cả Washington và Tehran cũng báo cáo gián đoạn vận chuyển gần eo biển Hormuz. Nếu những diễn biến đó đẩy dầu thô tăng trở lại, kênh lạm phát và lãi suất có thể sẽ quay lại chống lại vàng.

Fed vẫn là rào cản lớn nhất. Tăng trưởng việc làm của Mỹ đã tăng tốc trong tháng 10 và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1%, củng cố quan điểm rằng thị trường lao động đang phục hồi. Các nhà giao dịch hiện thấy khoảng 80% khả năng tăng lãi suất vào tháng 12, tăng từ khoảng 70% trước dữ liệu bảng lương, theo công cụ FedWatch của CME. Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lời như vàng. Dữ liệu cũng làm sống lại kỳ vọng tăng lãi suất đã phai nhạt phần nào trong đợt bán tháo cổ phiếu sau bầu cử và giữa những lo ngại rằng nhu cầu yếu hơn do AI thúc đẩy có thể làm chậm nền kinh tế.

Xu hướng thắt chặt mở rộng ra ngoài Mỹ. Một cựu chuyên gia kinh tế trưởng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) dự kiến BOJ sẽ tăng lãi suất vào tháng 12 và tiếp tục nâng chi phí vay lên gần 2% vào năm tới, làm tăng thêm bối cảnh toàn cầu về lợi suất cao hơn, vốn có xu hướng gây áp lực lên vàng.

Có những nguồn hỗ trợ đối trọng. Nhu cầu vật chất tại Ấn Độ tăng lên vào đầu một lễ hội lớn vào thứ Sáu, khi giá thấp hơn thu hút những người săn hàng giá rẻ đã chờ đợi nhiều tháng để có sự điều chỉnh. Mua vào của ngân hàng trung ương cũng là một hỗ trợ cấu trúc ổn định cho vàng trong những năm gần đây khi các nhà quản lý dự trữ đa dạng hóa khỏi đồng đô la Mỹ, và nhu cầu đó có xu hướng hấp thụ các đợt giảm giá. Bất kỳ căng thẳng mới nào trong tài sản rủi ro, bao gồm cổ phiếu liên quan đến AI, cũng có thể làm sống lại sự quan tâm đến vàng như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Ngược lại, đồng đô la Mỹ mạnh, được hỗ trợ bởi chênh lệch lãi suất rộng, vẫn là một hạn chế, và các dòng vốn đầu tư đã nhạy cảm với những thay đổi trong kỳ vọng của Fed.

Cán cân cho vàng trong tuần này có thể sẽ phụ thuộc vào dầu và dữ liệu lạm phát của Mỹ, với dữ liệu CPI vào thứ Ba là bài kiểm tra chính về mức độ mà lập luận tăng lãi suất của Fed sẽ kéo dài.