Rổ cổ phiếu bộ nhớ AI của Goldman Sachs giảm 51% so với đỉnh. Goldman cảnh báo chi tiêu vốn AI đã chạm đỉnh; JPMorgan nhìn thấy lá chắn lợi nhuận sáu tháng.
Các nhà đầu tư đã định giá một đỉnh trong chu kỳ chi tiêu vốn AI trước khi dữ liệu lợi nhuận xác nhận điều đó, và đợt bán tháo cổ phiếu bộ nhớ là dấu hiệu rõ rệt nhất cho đến nay. Quỹ đạo này tiếp tục gây áp lực lên các chỉ số nặng về chất bán dẫn như Kospi và cổ phiếu sản xuất chip trên thị trường toàn cầu. Đối với những người mua theo giá trị, lý luận của JPMorgan — rằng lợi nhuận có đệm sáu tháng — cung cấp một lý lẽ để tham gia. Tuy nhiên, cảnh báo của Goldman về chênh lệch tín dụng cho thấy vấn đề tài trợ có thể khiến tâm lý mong manh, với một phiên giao dịch của Nvidia làm tăng thêm rủi ro tiêu đề. Việc nới rộng thêm chênh lệch tín dụng liên quan đến AI sẽ chỉ ra khả năng giảm thêm của thị trường cổ phiếu trong tương lai.
Lo ngại rằng bùng nổ đầu tư AI đã chạm đỉnh đã cắt giảm giá trị cổ phiếu bộ nhớ một nửa so với mức cao nhất. Tuy nhiên, JPMorgan lập luận rằng sự sụt giảm lợi nhuận mà thị trường đang chuẩn bị vẫn còn ít nhất sáu tháng nữa.
Đợt bán tháo có một số khía cạnh chính:
Theo Bloomberg, rổ cổ phiếu bộ nhớ AI của Goldman Sachs đã giảm 51% so với đỉnh tháng 6, mức giảm sâu hơn bất kỳ mức giảm nào kể từ khi ChatGPT được phát hành vào cuối năm 2022. Thị trường đang chuyển hướng để định giá một sự suy thoái, mặc dù JPMorgan cho rằng lợi nhuận chưa phản ánh điều đó.
Sự suy giảm đánh dấu một sự đảo ngược mạnh mẽ đối với một lĩnh vực vốn là một trong những giao dịch phổ biến nhất của sự bùng nổ AI. Trong năm dẫn đến đỉnh cuối tháng 6, rổ cổ phiếu đã tăng hơn gấp bốn lần, được nâng đỡ bởi nhu cầu bộ nhớ băng thông cao mà các trung tâm dữ liệu AI yêu cầu và các vị thế lớn được thực hiện bởi cả nhà đầu tư tiền nhanh và tổ chức. Cổ phiếu được bao phủ bao gồm Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, Kioxia và Western Digital.
Trước đó trong đợt bán tháo, khi rổ cổ phiếu đã giảm khoảng một phần tư so với đỉnh, Goldman cảnh báo rằng các vị thế quá đông đúc trong cổ phiếu bộ nhớ khiến lĩnh vực này dễ bị thanh lý bổ sung. Vào thời điểm đó, họ chỉ ra rằng các vị thế mua của các nhà quản lý tài sản vẫn gần mức kỷ lục. Sự sụt giảm thêm ngụ ý rằng phần lớn việc giải phóng các vị thế đó đã xảy ra.
Quan điểm tổng thể của ngân hàng về AI cũng là một quan điểm thận trọng. Một chiến lược gia của Goldman đã chỉ ra rằng chênh lệch tín dụng của các nhà cung cấp đám mây AI lớn nhất đang ở mức rộng nhất trong năm nay, và cho rằng giá cổ phiếu chưa điều chỉnh hoàn toàn. Điều này để lại hàm ý hoặc thị trường thu nhập cố định đang quá ảm đạm hoặc cổ phiếu vẫn còn dư địa giảm. Chiến lược gia tương tự tin rằng đỉnh của chi tiêu vốn AI đã qua, chuyển sự chú ý của nhà đầu tư từ nâng cấp lợi nhuận sang tài trợ và lợi nhuận trên vốn.
JPMorgan có quan điểm ôn hòa hơn về tình hình cơ bản. Trong một phân tích gần đây về lĩnh vực bộ nhớ, ngân hàng nhận thấy khả năng hiện rõ đơn hàng đang kéo dài. Họ báo cáo rằng thị trường có vẻ đang dự đoán một chu kỳ suy giảm cho bộ nhớ do các hạn chế về tài trợ AI và năng lượng ngay từ nửa đầu năm 2027. Tuy nhiên, họ không thấy bất kỳ sự cắt giảm lợi nhuận nào xảy ra trong sáu tháng tới, với lý do các thỏa thuận cung cấp dài hạn và thanh toán trước của khách hàng đóng vai trò như một tấm đệm.
Cùng nhau, hai ngân hàng đặt ra các điều khoản đối lập của cuộc tranh luận. Giá cổ phiếu đã phản ánh một sự thay đổi trong chu kỳ, ngay cả khi lợi nhuận ngắn hạn, theo đánh giá của JPMorgan, vẫn được bảo vệ. Liệu đợt bán tháo đã đi quá xa hay không phụ thuộc vào tốc độ đầu tư AI hạ nhiệt và cách nó được tài trợ.
Áp lực lên bộ nhớ diễn ra trong bối cảnh căng thẳng rộng lớn hơn trong giao dịch AI, từ các câu hỏi về quy mô cam kết ngoại bảng tại các công ty công nghệ lớn đến ảnh hưởng quản trị tại Nvidia. Đối với các nhà đầu tư, các tín hiệu chính phía trước là kế hoạch chi tiêu của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô, định giá bộ nhớ và chi tiết hợp đồng, và liệu chênh lệch tín dụng cho các tổ chức phát hành liên quan đến AI có tiếp tục mở rộng hay không.
Chia sẻ tới
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung bài viết đến từ bên thứ ba, chỉ mang tính tham khảo và không phải lời khuyên đầu tư. Tiền mã hóa và các sản phẩm tài chính khác có rủi ro biến động giá lớn, vui lòng cân nhắc kỹ trước khi quyết định.
Cổ phiếu châu Á tăng mạnh khi cổ phiếu AI và chip phục hồi, trong khi dầu giảm do căng thẳng Iran hạ nhiệt. Xuất khẩu Trung Quốc tăng vọt, chi tiêu Nhật Bản giảm mạnh.
Jim Cramer nói rằng cổ phiếu AI cần IPO của Anthropic để phục hồi. Nhưng Anthropic đã rút lại phạm vi giá IPO, gây ra sự sụt giảm trong hợp đồng tương lai trước IPO.
David Solomon, CEO của Goldman Sachs, cảnh báo việc chặn tăng trưởng trung tâm dữ liệu ở Mỹ sẽ đẩy năng lực AI ra nước ngoài sau chiến thắng giữa nhiệm kỳ của đảng Dân chủ.
Cổ phiếu AI và chip tại châu Á tăng mạnh, kéo Nikkei và KOSPI đi lên, phục hồi phần lớn mức giảm mạnh hôm thứ Sáu.