Goldman: Các lệnh tạm dừng của tiểu bang có thể làm đình trệ 45% công suất trung tâm dữ liệu đã lên kế hoạch của Mỹ, nhưng chỉ diễn ra trong thời gian ngắn

Đối với các nhà đầu tư đang cố gắng tìm hiểu sự sụt giảm của cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI vào thứ Tư, ghi chú của Goldman đưa ra một khuôn khổ: đây là câu chuyện về thời điểm chứ không phải sự sụp đổ nhu cầu, do đó đà giảm thêm có thể bị giới hạn nếu các lệnh tạm dừng chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Việc dời một số khoản chi tiêu sang năm 2027 có thể hỗ trợ các đơn đặt hàng trong ngắn hạn cho các nhà sản xuất chip và nhà cung cấp thiết bị điện, bao gồm các nhà sản xuất châu Á có liên quan đến quá trình xây dựng. Các công ty đã có được nguồn điện và giấy phép có thể gia tăng giá trị tương đối khi thời gian phê duyệt kéo dài. Rủi ro chính đối với quan điểm này là các lệnh tạm dừng kéo dài hơn dự kiến, chuyển tổn thất từ vấn đề thời điểm sang vấn đề công suất.

---

Theo Goldman, sự phản đối chính trị đối với các trung tâm dữ liệu là một trở ngại tạm thời cho quá trình xây dựng AI, và có lẽ là một lý do để xây dựng nhanh hơn trước khi sự phản đối đó xuất hiện.

Tóm tắt:

• Goldman ước tính khoảng 45% công suất đã lên kế hoạch của Mỹ nằm ở các tiểu bang có khả năng thắt chặt quy định về trung tâm dữ liệu
• Ngân hàng này dự kiến các lệnh tạm dừng tạm thời ở Texas, Georgia và Michigan trong khi các nhà lập pháp cân nhắc các quy định về điện, nước và ưu đãi thuế
• Riêng Texas chiếm khoảng một phần tư công suất đã lên kế hoạch
• Goldman cho rằng các hạn chế sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn vì trung tâm dữ liệu không phải là ưu tiên hàng đầu của cử tri
• Rich Privorotsky đã đưa ra khả năng các công ty đẩy chi tiêu sang năm 2027 để vượt qua các quy định mới
• Ghi chú này được đưa ra sau sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI tại Mỹ vào thứ Tư

Theo quan điểm của Goldman, các tiểu bang dự kiến thắt chặt quy định về trung tâm dữ liệu bao phủ khoảng 45% công suất đã lên kế hoạch của Mỹ — một rủi ro bổ sung cho quá trình xây dựng cơ sở hạ tầng AI sau những thắng lợi của đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử tuần này, mặc dù ngân hàng dự báo mọi hạn chế sẽ chỉ là tạm thời.

Theo các báo cáo về ghi chú này, các nhà kinh tế của ngân hàng nhận thấy đảng Dân chủ tại Texas, Georgia và Michigan đang áp đặt các lệnh tạm dừng ngắn hạn đối với các dự án trung tâm dữ liệu mới trong khi các nhà lập pháp xem xét các quy định chặt chẽ hơn về sử dụng điện, tiêu thụ nước và ưu đãi thuế. Texas là bang quan trọng nhất trong ba bang, tự nó chiếm khoảng một phần tư công suất đã lên kế hoạch của Mỹ.

Goldman nghi ngờ các hạn chế sẽ kéo dài, lập luận rằng các cử tri không xếp trung tâm dữ liệu là ưu tiên hàng đầu và áp lực chính trị có khả năng sẽ giảm bớt khi các khuôn khổ mới được thiết lập. Do đó, rủi ro nằm ở thời điểm, chứ không phải là sự mất mát công suất lâu dài.

Hiệu ứng thời điểm cũng có thể diễn ra theo chiều ngược lại. Chiến lược gia Rich Privorotsky của Goldman gợi ý rằng một số công ty có thể chuyển chi tiêu sang năm 2027 để đẩy nhanh các dự án trước khi các quy định mới có hiệu lực, qua đó hỗ trợ đầu tư trong ngắn hạn ngay cả khi các dự án trong trung hạn bị chậm lại.

Cảnh báo này đến trong bối cảnh ngành đang bị đánh giá lại một cách mạnh mẽ. Vào thứ Tư, cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI của Mỹ đã giảm ngay cả khi thị trường rộng lớn hơn phục hồi; các nhà phân tích khác đã nhanh chóng đánh giá mức độ rủi ro, với một ước tính cho rằng hơn 13 gigawatt công suất của các dự án đã công bố tại Texas đang gặp rủi ro. Một số công ty nghiên cứu cũng đã hạ mục tiêu giá đối với các công ty đang chuyển hướng sang lưu trữ khối lượng công việc AI.

Trọng tâm của Goldman vào các quyết định cấp tiểu bang phản ánh một chủ đề trong phần lớn các nghiên cứu của tuần này. UBS cũng cho rằng chính quyền các tiểu bang quan trọng hơn đối với các dự án trung tâm dữ liệu so với sự thay đổi quyền kiểm soát Quốc hội, đồng thời nâng dự báo chi tiêu vốn AI của mình.

Vấn đề này có tác động toàn cầu ở chuỗi cung ứng. Các đơn đặt hàng chip, thiết bị điện và hệ thống làm mát trên khắp thế giới phụ thuộc vào việc xây dựng trung tâm dữ liệu của Mỹ, do đó, sự chậm trễ hoặc đẩy nhanh tiến độ trong các dự án của Mỹ sẽ lan truyền đến các nhà cung cấp vượt xa biên giới nước này. Điều gì xảy ra tiếp theo phụ thuộc vào tốc độ hành động của các tiểu bang và liệu các lệnh tạm dừng có kéo dài không lâu hơn dự báo của Goldman hay không.