Goldman: Đồng yuan bị định giá thấp 20-25%, mức tăng bị đánh giá thấp

Nếu Bắc Kinh chấp nhận để đồng yuan tăng giá dần dần, hiệu ứng sẽ lan tỏa sang các đồng tiền châu Á, trong đó những đồng tiền gắn kết nhất với chu kỳ thương mại của Trung Quốc có khả năng hưởng lợi từ một mỏ neo khu vực mạnh hơn. Một đồng yuan cứng lên so với euro và đô la sẽ giảm bớt một số căng thẳng thương mại, đồng thời ăn vào biên lợi nhuận của các nhà xuất khẩu Trung Quốc, nghiêng lợi thế về phía các doanh nghiệp công nghệ giá trị cao và tiêu dùng nội địa. Đối với nhà đầu tư nước ngoài, mức tăng tỷ giá dự kiến sẽ mang lại lợi suất bổ sung cho các khoản nắm giữ tại Trung Quốc, có thể đưa dòng tiền vào trái phiếu và cổ phiếu trong nước. Mối đe dọa chính đối với triển vọng này là đồng đô la Mỹ, vốn vẫn được hỗ trợ bởi căng thẳng địa chính trị và lạm phát dai dẳng; một đợt tăng giá dầu mới do chiến tranh Iran khiến Federal Reserve duy trì lập trường diều hâu có thể kìm hãm đồng yuan.

Goldman tin rằng đồng yuan là một trong những vụ đặt cược bị định giá thấp nhất trên thị trường tiền tệ, và giới lãnh đạo Trung Quốc đang âm thầm trở nên cởi mở hơn với việc cho phép đồng tiền này tăng giá.

• Bloomberg có phí đưa tin rằng Kamakshya Trivedi của Goldman coi đồng yuan mạnh hơn là một trong những kịch bản bị định giá thấp nhất trên thị trường ngoại hối thế giới.
• Ông gọi mức định giá thấp 20-25% mà ngân hàng ước tính là thận trọng, đồng thời nói thêm rằng con số này sẽ trông lớn hơn nhiều sau khi cân nhắc cán cân vãng lai và cán cân đối ngoại của Trung Quốc.
• Goldman dự báo đồng yuan đạt 6.40 mỗi đô la trong vòng một năm, từ mức khoảng 6.69 hiện tại, trong khi các thước đo giá trị hợp lý cho thấy việc giảm xuống dưới 7 cuối cùng có thể được tiếp nối bằng một mức bắt đầu bằng số 6.
• Thặng dư thương mại của Trung Quốc vượt 800 tỷ đô la trong giai đoạn tháng 1-8, khi các đối tác châu Âu và các đối tác khác cáo buộc Bắc Kinh duy trì đồng tiền yếu một cách nhân tạo, điều mà Bắc Kinh phủ nhận.
• Trivedi cho biết các nhà chức trách Trung Quốc có thể ngày càng thoải mái với việc đồng tiền tăng giá, nhằm đảm bảo các mối quan hệ thương mại ổn định và củng cố vai trò quốc tế của đồng yuan.
• Đồng yuan đã chạm mức cao nhất trong bốn năm so với đô la Mỹ và đã tăng hơn 8% so với euro trong năm nay.

Kamakshya Trivedi của Goldman Sachs cho rằng đồng yuan mạnh hơn là một trong những kịch bản bị định giá kém công bằng nhất trên thị trường ngoại hối toàn cầu, và thị trường đang không tính đầy đủ mức độ đồng tiền này có thể tăng giá, theo Bloomberg.

Trivedi, người phụ trách nghiên cứu chiến lược về FX toàn cầu, lãi suất và EM của Goldman, cho biết ngân hàng ước tính đồng yuan bị định giá thấp khoảng 20-25%, mà ông gọi là một ước tính thận trọng. Ông nói thêm, một khi cán cân vãng lai và vị thế đối ngoại rộng hơn của Trung Quốc được tính đến, mức thiếu hụt sẽ trông lớn hơn đáng kể, và thặng dư thương mại ngày càng mở rộng củng cố lập luận ủng hộ một đồng yuan cao hơn. Số liệu của chính phủ cho thấy thặng dư trên 800 tỷ đô la trong giai đoạn tháng 1-8.

Trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg tuần trước, Trivedi cho biết Goldman dự báo đồng yuan ở mức 6.40 mỗi đô la trong một năm tới, so với khoảng 6.69 hiện nay, và các mô hình giá trị hợp lý của ngân hàng chỉ ra một mức trong tương lai bắt đầu bằng số 6. Đồng tiền này lần cuối được ghi nhận ở mức khoảng 6 mỗi đô la vào đầu năm 2014, trong thời kỳ dòng vốn đầu cơ mạnh mẽ. Trivedi bày tỏ ngạc nhiên khi đồng thuận thị trường và giá kỳ hạn nhiều lần không theo kịp các điều chỉnh dự báo tăng của Goldman. Ông kỳ vọng đà tăng sẽ ổn định và bền vững.

Dự báo được đưa ra trong bối cảnh Trung Quốc ngày càng bị các đối tác thương mại như châu Âu chỉ trích vì bị cáo buộc giữ đồng yuan ở mức thấp một cách nhân tạo để hỗ trợ xuất khẩu. Bắc Kinh bác bỏ những cáo buộc này, cho rằng những biến động tiền tệ không thể giải quyết các méo mó cơ cấu của nền kinh tế thế giới và sức mạnh xuất khẩu bắt nguồn từ trình độ công nghiệp ngày càng được nâng cao. Dù vậy, các quan chức Trung Quốc đã cho phép đồng yuan được kiểm soát chặt chẽ tăng giá so với hầu hết các đồng tiền chủ chốt, đạt mức cao nhất trong bốn năm so với đô la Mỹ. So với euro, đồng yuan đã tăng hơn 8% tính từ đầu năm đến nay.

Theo Trivedi, các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc có thể ngày càng cảm thấy thoải mái với việc đồng yuan mạnh hơn, một phần vì họ coi trọng các mối quan hệ thương mại ổn định. Trung Quốc đã giảm bớt căng thẳng rộng hơn với EU bằng cách cam kết hạn chế xuất khẩu xe hybrid sau các cuộc đàm phán kết thúc vào thứ Sáu. Sự thoải mái lớn hơn cũng xuất phát từ nền tảng xuất khẩu hiện phụ thuộc nhiều hơn vào sản xuất tiên tiến và công nghệ, những lĩnh vực cần ít sự hỗ trợ hơn từ tỷ giá yếu.

Một đồng yuan mạnh hơn phù hợp với tham vọng của Chủ tịch Tập Cận Bình nhằm tạo ra một đồng tiền mạnh mẽ, được sử dụng rộng rãi trong thương mại, đầu tư và giao dịch FX, đồng thời giữ vị thế dự trữ. Trivedi cho biết việc tăng giá ổn định, vừa phải sẽ hỗ trợ mục tiêu quốc tế hóa đó và nâng cao sức hấp dẫn của lợi suất tài sản Trung Quốc. Tốc độ đồng đô la phục hồi, được hỗ trợ bởi căng thẳng địa chính trị và lạm phát dai dẳng, sẽ quyết định phần lớn tốc độ của hành trình đó.