Dự báo của Reuters đưa tỷ giá tham chiếu USD/CNY của PBOC lên mức 6.6981

Hiện tại, cách tính tỷ giá trung tâm đang mang trọng số bất thường vì những tín hiệu mà nó gửi đi đã thay đổi trong tháng qua. Trong gần một năm, PBOC đã công bố một mức hướng dẫn hàng ngày thấp hơn so với dự báo của thị trường, một hình mẫu mà giới giao dịch coi là một cái phanh có chủ ý đối với sự tăng giá của đồng nhân dân tệ. Mức chênh lệch này đạt điểm lớn nhất kể từ tháng 2 vào cuối tháng 8, không lâu sau khi đồng tiền này chạm mức cao nhất trong ba năm rưỡi. Tuy nhiên, trong tháng 9, tỷ giá trung tâm đã tăng với tốc độ nhanh hơn, thu hẹp một phần khoảng cách so với dự báo của thị trường và cho thấy sự phản kháng của ngân hàng trung ương đối với đà tăng của nhân dân tệ đã dịu đi. Tỷ giá trung tâm tiếp tục được công bố thấp hơn mức mà các mô hình gợi ý, vì vậy lập trường trông giống như nới lỏng phanh hơn là tháo hẳn phanh. Bài toán mà Bắc Kinh phải đối mặt vẫn chưa thay đổi: một đồng tiền mạnh hơn giúp giữ dòng vốn ổn định và giảm hóa đơn nhập khẩu, trong khi mức tăng quá nhanh có thể làm suy yếu năng lực cạnh tranh xuất khẩu vào thời điểm nền kinh tế trong nước vẫn còn yếu. Khoảng cách giữa tỷ giá trung tâm hàng ngày và dự báo đồng thuận vẫn là một trong những chỉ báo mạnh nhất cho thấy PBOC sẵn sàng cho phép đồng nhân dân tệ tăng giá đến mức nào.

Trước đó:

• Goldman Sachs cho rằng đồng nhân dân tệ đang bị định giá thấp tới 25%, và thị trường đang đánh giá thấp khả năng tăng giá của đồng tiền này

Tỷ giá trung tâm hàng ngày là công cụ ít nhiễu nhất nhưng trực tiếp nhất mà Bắc Kinh có để phát tín hiệu về tốc độ dịch chuyển mong muốn của đồng nhân dân tệ, và sau một thời gian dài phát đi các thông điệp chậm lại, tín hiệu mới nhất là một sự cho phép tăng dần.

Tóm tắt:

• Vào khoảng 0115 GMT, PBOC công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày, còn được gọi là tỷ giá trung tâm, và đây là một trong những chỉ số được theo dõi sát nhất trong giao dịch ngoại hối châu Á.
• Theo hệ thống tỷ giá thả nổi có quản lý, Trung Quốc cho phép đồng nhân dân tệ giao dịch trong biên độ cộng hoặc trừ 2% so với tỷ giá trung tâm hàng ngày trong giờ giao dịch nội địa.
• Tỷ giá trung tâm dựa trên nhiều yếu tố đầu vào: mức đóng cửa phiên trước, biến động của các đồng tiền chủ chốt như đồng đô la Mỹ, điều kiện ngoại hối quốc tế rộng hơn, và các yếu tố trong nước như dòng vốn và động lượng tăng trưởng, với các quan chức nắm quyền kiểm soát mức cuối cùng.
• Nếu đồng nhân dân tệ bị đẩy về một trong hai biên của dải tỷ giá, PBOC có thể can thiệp bằng cách mua hoặc bán trực tiếp đồng tiền này, thay đổi thanh khoản, hoặc đưa ra định hướng thông qua các ngân hàng nhà nước.
• Một tỷ giá trung tâm cao hơn dự báo thường cho thấy PBOC chống lại sự mất giá; một tỷ giá thấp hơn có thể phản ánh sự chấp nhận đồng nhân dân tệ yếu hơn hoặc lo ngại về tốc độ tăng quá nhanh.
• Tỷ giá trung tâm đã nằm dưới dự báo thị trường trong gần một năm, và cuối tháng 8 chứng kiến khoảng cách lớn nhất kể từ tháng 2.
• Trong tháng 9, PBOC đã nâng tỷ giá trung tâm trong tám phiên liên tiếp, chuỗi dài nhất kể từ năm 2023, và sau đó tỷ giá trung tâm đạt mức mạnh nhất kể từ tháng 2 năm 2023.
• Đồng nhân dân tệ đã đạt mức mạnh nhất kể từ đầu năm 2023 trên thị trường nội địa và kể từ giữa năm 2022 trên thị trường offshore, với Goldman Sachs kỳ vọng Bắc Kinh sẽ duy trì sự thoải mái với đà tăng giá bền vững nhưng từ từ.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày vào khoảng 0115 GMT, và tỷ giá trung tâm đó vẫn là một trong những chỉ số được theo dõi sát nhất trên thị trường ngoại hối châu Á. Tầm quan trọng của nó đã tăng lên trong những tuần gần đây vì các quan chức đã chuyển từ việc kiềm chế đà tăng của đồng nhân dân tệ sang việc định hướng nó tăng cao hơn.

Trung Quốc vận hành một chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý, vì vậy đồng nhân dân tệ có thể dao động trong một hành lang cộng hoặc trừ 2% quanh tỷ giá trung tâm được ấn định mỗi ngày giao dịch. Tỷ giá trung tâm kết hợp mức đóng cửa phiên trước, biến động của các đồng tiền bao gồm đồng đô la Mỹ, các xu hướng ngoại hối quốc tế nói chung, và các yếu tố trong nước như dòng vốn, động lượng tăng trưởng và các mục tiêu ổn định tài chính. Vì công thức không hoàn toàn tự động, các quan chức có dư địa để điều hướng kỳ vọng thông qua tỷ giá trung tâm.

Sau khi tỷ giá trung tâm được công bố, USD/CNY trên thị trường nội địa được tự do giao dịch trong biên độ cho phép đó. Nếu đồng tiền này tiến đến giới hạn trên hoặc dưới, ngân hàng trung ương có thể làm dịu tình hình bằng cách mua hoặc bán đồng nhân dân tệ một cách trực tiếp, thay đổi điều kiện thanh khoản, hoặc sử dụng các ngân hàng nhà nước để truyền đạt định hướng. Đó là lý do tại sao tỷ giá trung tâm thường được coi là một thông điệp chính sách hơn là một điểm tham chiếu kỹ thuật thuần túy. Một tỷ giá trung tâm cao hơn dự báo thị trường thường báo hiệu PBOC thận trọng trước sự mất giá, trong khi một tỷ giá yếu hơn có thể ngụ ý sự chấp nhận với đồng tiền yếu hơn, hoặc lo ngại về tốc độ tăng giá.

Trong phần lớn năm qua, cách diễn giải thứ hai là cách đang diễn ra. Ngân hàng trung ương đã ấn định mức hướng dẫn hàng ngày thấp hơn kỳ vọng thị trường trong gần một năm, một dấu hiệu mà các nhà giao dịch và nhà phân tích coi là nỗ lực để kiềm chế sự tăng giá của đồng nhân dân tệ. Vào cuối tháng 8, mức thiếu hụt này lớn hơn bất kỳ thời điểm nào kể từ tháng 2, đến chỉ một thời gian ngắn sau khi đồng nhân dân tệ chạm mức cao nhất trong ba năm rưỡi so với đồng đô la.

Tháng 9 đánh dấu một sự thay đổi rõ rệt trong âm điệu. Tỷ giá trung tâm đã tăng với tốc độ nhanh hơn trong tháng này, thu hẹp khoảng cách so với ước tính của thị trường và ám chỉ rằng sự phản kháng của PBOC đối với sức mạnh của đồng nhân dân tệ đã giảm bớt. PBOC đã nâng tỷ giá trung tâm trong tám phiên liên tiếp, chuỗi dài nhất như vậy kể từ năm 2023, và sau đó tỷ giá này đã tăng lên mức mạnh nhất kể từ tháng 2 năm 2023. Đồng nhân dân tệ trên thị trường nội địa đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2023, trong khi đồng nhân dân tệ offshore đang giao dịch ở mức mạnh nhất kể từ tháng 7 năm 2022. Tuy nhiên, tỷ giá trung tâm vẫn nằm dưới dự báo thị trường một cách đáng kể; một tỷ giá trung tâm gần đây đã thấp hơn hơn 500 pip so với dự báo khảo sát của Reuters, nhấn mạnh rằng Bắc Kinh đang cho phép sự tăng giá theo các điều kiện của riêng mình thay vì đứng sang một bên.

Sự đánh đổi đằng sau tất cả những điều này đã được biết đến rộng rãi. Đồng nhân dân tệ cao hơn hỗ trợ dòng vốn ổn định và hàng nhập khẩu rẻ hơn, nhưng một đợt tăng mạnh có thể đe dọa năng lực cạnh tranh xuất khẩu vào thời điểm nền kinh tế Trung Quốc nói chung vẫn còn yếu. Đối với những người tham gia thị trường, chênh lệch hàng ngày giữa tỷ giá trung tâm và dự báo đồng thuận vẫn là một trong những cách rõ ràng nhất để thấy Bắc Kinh đang cân bằng các ưu tiên đó như thế nào, và liệu ánh đèn xanh gần đây cho việc tăng giá có còn hiệu lực sau khi hội nghị thượng đỉnh kết thúc hay không.