Báo cáo thu nhập của Alphabet cho thấy việc sử dụng AI đang tăng lên, nhưng doanh thu trên mỗi lượt tìm kiếm có thể đang thu hẹp, đặt ra câu hỏi về kinh tế học của mảng tìm kiếm Google.
Liệu AI của chính Google có đang 'ăn mòn' mảng kinh doanh tìm kiếm của mình không? Và liệu Gemini có thể tạo ra đủ doanh thu để bù đắp cho sự khác biệt đó?
Việc sử dụng AI ngày càng tăng không tự động đồng nghĩa với lợi nhuận cao hơn. Kết quả kinh doanh gần đây nhất của Alphabet càng làm sắc nét thêm tình thế tiến thoái lưỡng nan cho các cổ đông: liệu doanh thu quảng cáo và thu nhập từ đăng ký có thể thay thế giá trị của các lượt tìm kiếm mà AI đang hấp thụ hay không?
Phân tích | Ngày 29/10/2026 | Alphabet: GOOGL và GOOG
Cổ phiếu của Google đã giảm gần 11% trong giao dịch trước giờ mở cửa. Hôm nay, tôi đang theo dõi vùng $280-$284 như một khu vực tiềm năng để mua vào khi giá thấp. Liệu điều này chỉ là tạm thời hay không vẫn chưa rõ ràng, nhưng luận điểm làm việc của tôi là các công cụ AI của Google có thể đang thay thế một số cơ hội quảng cáo tìm kiếm nhanh hơn so với tốc độ các nguồn doanh thu mới có thể bù đắp. Báo cáo thu nhập của Alphabet cung cấp bằng chứng hữu hình cho mối lo ngại đó, mặc dù chúng không chứng minh được sự mất mát tổng thể: doanh thu tìm kiếm tiếp tục tăng trưởng, và công ty không tiết lộ đủ chi tiết về kinh tế học của Gemini để giải quyết cuộc tranh luận.
Giống như nhiều người dùng, tôi cũng nhận thấy bản thân mình nhấp vào ít liên kết hơn trong kết quả tìm kiếm của Google trong năm qua. Sự thay đổi mang tính cá nhân đó khiến tôi tự hỏi: nếu nhiều người nhận được câu trả lời trực tiếp từ AI, điều gì sẽ xảy ra với mô hình kinh doanh dựa trên các lượt tìm kiếm và các nhấp chuột tiếp theo?
Mối nguy hiểm mà tôi thấy là Google thành công trong việc thay đổi cách mọi người tìm kiếm thông tin trong khi lại phá hoại chính các yếu tố kinh tế đã làm cho mảng tìm kiếm của họ trở nên có lợi nhuận đến vậy.
Báo cáo thu nhập gần đây cung cấp sự hỗ trợ cụ thể cho giả thuyết của tôi.
Kết quả kinh doanh của Alphabet trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9, được công bố vào ngày 28 tháng 10, cho thấy doanh thu từ Google Search và các mảng khác đã tăng 12% lên 63,35 tỷ đô la. Tổng doanh thu của công ty tăng 25% lên 127,6 tỷ đô la. Đó là những con số tăng trưởng, không phải dấu hiệu của một sự sụp đổ sắp xảy ra.
Thị trường tỏ ra kém nhiệt tình hơn so với những gì mà mức tăng trưởng hàng đầu có thể gợi ý. Theo investingLive, cổ phiếu của Alphabet đã giảm hơn 9% sau giờ giao dịch khi một sự sụt giảm ở mảng Tìm kiếm và khoản đốt tiền mặt 9 tỷ đô la lấn át sự tăng trưởng của Cloud. Phản ứng của thị trường đó phản ánh nhiều mối lo ngại và không nên được coi là bằng chứng xác thực về sự cạnh tranh nội bộ.
Tuy nhiên, điều thu hút sự chú ý của tôi là lời giải thích của chính ban lãnh đạo cho sự chậm lại này.
Trong cuộc gọi báo cáo thu nhập, giám đốc kinh doanh Philipp Schindler lưu ý rằng sự tăng trưởng nhanh chóng của các truy vấn AI Mode đã tác động đến hiệu suất vì AI Mode kiếm tiền ở mức thấp hơn. Ông cũng chỉ ra ngoại hối là yếu tố lớn nhất trong sự giảm tốc của Tìm kiếm so với quý trước, cùng với những thay đổi trong quảng cáo bán lẻ và chi tiêu liên quan đến World Cup.
Sự phân biệt đó rất quan trọng. AI chỉ là một yếu tố, không phải là lời giải thích duy nhất.
Trong khi đó, CEO Sundar Pichai cho biết tăng trưởng truy vấn tìm kiếm là mạnh nhất trong năm năm qua và ứng dụng Gemini đã đạt một tỷ người dùng.
Đối với tôi, những tiết lộ đó làm nổi bật một khả năng chính: Google có thể thúc đẩy nhiều hoạt động hơn mà không tạo ra cùng một mức doanh thu từ mỗi tương tác.
Chúng không làm rõ có bao nhiêu doanh thu sẽ tồn tại nếu không có AI. Một số truy vấn AI có thể đại diện cho nhu cầu hoàn toàn mới. Một số khác có thể thay thế các tìm kiếm truyền thống. Các tiết lộ công khai không phân biệt rõ ràng giữa hai loại này.
Không có nhấp chuột cho nhà xuất bản không đồng nghĩa với không có doanh thu cho Google
Thói quen duyệt web cá nhân của tôi chỉ là một điểm dữ liệu. Bằng chứng rộng hơn đáng được xem xét.
Trung tâm Nghiên cứu Pew đã nghiên cứu hành vi duyệt web từ 900 người trưởng thành ở Mỹ vào tháng 3 năm 2025. Người dùng đã nhấp vào một kết quả truyền thống trong 8% số lần truy cập vào các trang Google có tóm tắt AI, so với 15% ở các trang không có. Các liên kết trong phần tóm tắt đã thu hút các nhấp chuột trong chỉ 1% số lần truy cập.
Đây là một nghiên cứu quan sát, không phải một thử nghiệm ngẫu nhiên hoặc một thước đo trực tiếp về doanh thu quảng cáo của Google. Kết quả tìm kiếm đã được tái tạo vào tháng Tư, và các truy vấn tạo ra tóm tắt khác với những truy vấn không tạo ra. Tuy vậy, nó cung cấp bằng chứng cho thấy việc đọc một câu trả lời có thể thay thế việc truy cập một trang web.
Ba sản phẩm cũng cần được phân biệt: AI Overviews tóm tắt thông tin trong kết quả tìm kiếm; AI Mode cung cấp tìm kiếm đàm thoại; Gemini là một trợ lý riêng biệt. Mô hình doanh thu của chúng có thể không giống hệt nhau.
Google không kiếm tiền mỗi khi ai đó nhấp vào một kết quả tìm kiếm thông thường, không phải trả tiền. Do đó, việc mất một lượt giới thiệu đến nhà xuất bản không tự động làm Google mất đi một nhấp chuột có trả tiền. Quảng cáo có thể xuất hiện bên trong hoặc cùng với AI Overviews và AI Mode.
Rủi ro tôi thấy đáng lo ngại hơn đến khi một cuộc trò chuyện AI duy nhất thay thế một loạt các tìm kiếm có giá trị thương mại.
Một người đang nghiên cứu một kỳ nghỉ trước đây có thể đã tìm kiếm nhiều lần cho các điểm đến, khách sạn và so sánh. Một trợ lý có thể nén quá trình đó thành một danh sách rút gọn. Nếu ít cơ hội quảng cáo có giá trị còn lại hơn, và các vị trí mới không bù đắp được, Google mất doanh thu tiềm năng ngay cả khi cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn.
Ngược lại, một trợ lý giúp ai đó đến được với giao dịch mua nhanh hơn có thể tạo ra một cơ hội quảng cáo có giá trị hơn. Kết quả phụ thuộc vào những gì người dùng làm tiếp theo, không chỉ đơn giản là liệu họ có rời khỏi Google hay không.
Đăng ký Gemini không phải là một sự thay thế tự động
Tôi sẽ không cho rằng các gói AI trả phí có thể đơn giản thay thế bất kỳ doanh thu quảng cáo nào biến mất.
Phép tính phức tạp hơn thế.
Google niêm yết AI Pro ở mức $19,99 mỗi tháng tại Mỹ, được gói kèm với các lợi ích ngoài trợ lý Gemini. Mức giá đó không tương đương với lợi nhuận biên tăng thêm của Gemini. Những người đăng ký hiện tại có thể nâng cấp từ một gói trả phí khác, các chương trình khuyến mãi ảnh hưởng đến doanh thu, và việc phục vụ các yêu cầu của họ cũng tốn kém.
Báo cáo tài chính của Alphabet không cung cấp một con số doanh thu và lợi nhuận riêng về đăng ký người tiêu dùng Gemini. Danh mục đăng ký, nền tảng và thiết bị rộng hơn của họ pha trộn nhiều mảng kinh doanh. Một tỷ người dùng Gemini cũng không có nghĩa là một tỷ khách hàng trả tiền.
Hãy đặt một vài con số xung quanh câu hỏi đó.
Giả sử giá trị doanh thu Tìm kiếm bị mất đi hàng năm so với một kết quả có thể đạt được khác chỉ bằng 1% tỷ lệ doanh thu hàng quý mới nhất của nó. Sử dụng mức 63,35 tỷ đô la mỗi quý, con số đó sẽ vào khoảng 2,53 tỷ đô la một năm.
Để thay thế tổng doanh thu đó ở mức $19,99 một tháng sẽ cần khoảng 10,6 triệu người đăng ký bổ sung trả tiền cho cả năm.
Đây chỉ là một minh họa, không phải là một ước tính về sự cạnh tranh nội bộ thực tế. Nó bỏ qua các khoản giảm giá, sự rời bỏ dịch vụ, chi tiêu đăng ký hiện tại và chi phí cung cấp AI. Việc thay thế lợi nhuận bị mất sẽ yêu cầu so sánh tỷ suất lợi nhuận đóng góp của cả hai mảng kinh doanh.
Nó cũng cho thấy tại sao các đăng ký không nên bị bác bỏ. Một lượng khán giả trả tiền đủ lớn và bền vững có thể tạo ra sự khác biệt đáng kể.
Vấn đề khó khăn hơn là chuyển đổi đủ người dùng trong khi vẫn giữ cho dịch vụ miễn phí hấp dẫn. Một khoản phí hàng tháng cố định mang lại doanh thu có thể dự báo, nhưng việc sử dụng nhiều có thể làm tăng chi phí mà không thêm một khoản thanh toán đăng ký nào khác. Các giới hạn sử dụng và các gói giá cao hơn có thể hữu ích, mặc dù chúng cũng có thể đẩy những người dùng nhạy cảm về giá đi nơi khác.
Chuyển đổi trợ lý AI có thể dễ dàng. Xây dựng lại một mối quan hệ công việc có thể thì không.
Đối với một người thỉnh thoảng hỏi những câu hỏi, việc chuyển sang một nền tảng AI khác có thể đơn giản như mở một ứng dụng khác.
Điều đó tạo ra một thách thức cho các đăng ký cao cấp. Nếu một vài trợ lý trả lời các câu hỏi hàng ngày đủ tốt, người dùng có thể hủy bỏ, xoay vòng các đăng ký hoặc sử dụng nhiều sản phẩm miễn phí.
Việc chuyển đổi trở nên khó khăn hơn khi một trợ lý nắm giữ lịch sử dự án, hiểu được sở thích và kết nối với công việc hàng ngày. Một doanh nghiệp cũng có thể cần xây dựng lại các tích hợp, kiểm tra lại độ tin cậy và lặp lại các đánh giá bảo mật.
Quan điểm của tôi là lợi thế bền vững hơn có thể đến từ việc một trợ lý phù hợp sâu sắc đến mức nào vào công việc hàng ngày của ai đó. Một vị trí dẫn đầu tạm thời trên một điểm chuẩn mô hình có thể dễ dàng hơn để các đối thủ cạnh tranh thách thức.
Nhưng ngay cả lợi thế đó cũng có thể bị thách thức.
Google đã cung cấp các công cụ để nhập ký ức và lịch sử trò chuyện từ các dịch vụ AI khác. Tài liệu của họ nói rằng các tệp dự án, tệp đính kèm và hình ảnh được tạo ra không được chuyển qua tính năng nhập lịch sử trò chuyện.
Điều này cho thấy ma sát chuyển đổi có thể được giảm bớt, chứ không phải loại bỏ. Một cuộc trò chuyện được chuyển giao không nhất thiết là một sự thay thế có chức năng cho một quy trình làm việc đã được thiết lập.
Ở đây có một điều trớ trêu: Google muốn tính khả chuyển khi nó giúp Gemini giành được khách hàng. Nếu tính khả chuyển tương đương trở nên phổ biến, nó cũng có thể khiến các khách hàng của Gemini trở nên dễ bị mất đi hơn.
AI rẻ hơn, mở có thể siết chặt lớp đệm doanh thu từ đăng ký
Các mô hình trọng số mở, mà các nhà phát triển có thể lấy và triển khai các tham số đã được huấn luyện tùy theo giấy phép của chúng, tạo ra một nguồn áp lực cạnh tranh khác.
Chúng có thể hỗ trợ các dịch vụ giá rẻ hơn, các trợ lý chuyên biệt và một số ứng dụng chạy trên các thiết bị của chính người dùng. Google tham gia vào thị trường này thông qua Gemma, mà họ cung cấp cho các ứng dụng, phần cứng và dịch vụ lưu trữ.
Mối đe dọa cạnh tranh không yêu cầu mọi mô hình mở phải đánh bại mọi mô hình cao cấp. Đối với nhiều tác vụ thông thường, việc đủ hữu ích ở mức giá thấp hơn có thể là đủ.
Chỉ số AI 2026 của Stanford đã mô tả sự hội tụ giữa các mô hình hàng đầu trên một đánh giá được sử dụng rộng rãi, đồng thời cũng phát hiện ra rằng khoảng cách giữa các mô hình đóng và mở tốt nhất đã mở rộng trở lại sau khi đã thu hẹp trước đó. Đó là bằng chứng của sự cạnh tranh tích cực, không phải bằng chứng cho thấy tất cả các mô hình đều có thể hoán đổi cho nhau.
Một mô hình mở cũng không đảm bảo một dịch vụ hoàn thiện rẻ hơn. Việc lưu trữ, bảo mật, bảo trì, truy xuất thông tin đáng tin cậy và hỗ trợ khách hàng vẫn tốn tiền.
Đây là sự siết chặt tiềm năng mà tôi lo ngại: AI có thể làm giảm một số cơ hội quảng cáo trong khi sự cạnh tranh giới hạn các mức giá đăng ký có sẵn để thay thế chúng.
Chi phí tính toán thấp hơn cũng giúp ích cho Google. Chúng có thể làm cho các câu trả lời AI rẻ hơn để cung cấp và cải thiện tỷ suất lợi nhuận ngay cả khi giá khách hàng giảm.
Google có thể biến mối đe dọa thành một doanh nghiệp mạnh mẽ hơn
Tôi cũng thấy một trường hợp đáng tin cậy để Google trở nên mạnh mẽ hơn từ điều này.
Google đang phát triển các định dạng thương mại cho AI Search, bao gồm quảng cáo đàm thoại và các ưu đãi liên kết với việc thanh toán. Đây là những sáng kiến sản phẩm thực tế, mặc dù lợi nhuận dài hạn của chúng vẫn chưa được chứng minh.
Nếu một trợ lý hiểu được những gì ai đó muốn và giúp hoàn tất giao dịch, Google có thể nắm bắt giá trị gần hơn với việc mua hàng. Ít bước duyệt web hơn sẽ không nhất thiết có nghĩa là ít doanh thu hơn.
Alphabet cũng có các nguồn doanh thu ngoài đăng ký người tiêu dùng. Doanh thu của Google Cloud đã tăng 103% lên 30,7 tỷ đô la trong quý gần nhất. Thu nhập hoạt động của Google Services tăng 17%, và tỷ suất lợi nhuận hoạt động của nó đạt 40,7%.
Những con số đó thách thức bất kỳ tuyên bố nào rằng AI đã phá vỡ mô hình hoạt động của Alphabet. Tuy nhiên, Services bao gồm nhiều thứ hơn là Tìm kiếm, và các chi phí nghiên cứu AI dùng chung cũng nằm ở cấp độ Alphabet. Tỷ suất lợi nhuận của phân khúc này không tiết lộ lợi nhuận độc lập của Gemini.
Dòng tiền thêm một yếu tố phức tạp khác. Alphabet đã báo cáo dòng tiền tự do hàng quý âm 9,1 tỷ đô la. Ban lãnh đạo cho rằng áp lực này đến từ chi tiêu vốn, hàng tồn kho cho mảng kinh doanh hệ thống chip và khoản tiền phạt 5,2 tỷ đô la từ Ủy ban Châu Âu. Dòng tiền ra đó không thể đơn giản được gắn mác là một khoản lỗ từ tìm kiếm AI.
Một mối quan tâm liên quan của nhà đầu tư xuất hiện trong báo cáo của investingLive về sự sụt giảm giá cổ phiếu của Samsung giữa sự thất vọng về thời điểm hoàn vốn cho cổ đông. Cổ phiếu của Samsung đã giảm tới 6,6% khi các nhà đầu tư chờ đợi thông tin chi tiết về kế hoạch hoàn vốn rộng lớn hơn của họ, dự kiến vào cuối tháng Giêng, bất chấp kết quả thu nhập mạnh mẽ liên quan đến AI.
Tình hình của Samsung không xác lập một vấn đề với mô hình tìm kiếm của Google. Nó minh họa cho một bài kiểm tra rộng hơn đối với các khoản đầu tư AI: bao nhiêu tiền mặt đến được với cổ đông, và khi nào? Nhu cầu mạnh mẽ và doanh thu tăng không tự giải quyết được câu hỏi đó.
Tôi cũng phải xem xét điều gì sẽ xảy ra nếu Google không thay đổi. Việc tạm thời bảo tồn kinh tế học Tìm kiếm quen thuộc có thể phải trả giá bằng việc đẩy người dùng về phía các trợ lý cạnh tranh.
Sự cạnh tranh nội bộ có thể là cái giá để bảo vệ một doanh nghiệp mà nếu không sẽ phải đối mặt với sự gián đoạn bên ngoài.
Ba con đường tôi sẽ xem xét với tư cách là một nhà đầu tư
Một quá trình chuyển đổi có lợi nhuận. AI tạo ra nhu cầu mới, quảng cáo bắt kịp, đăng ký giữ chân khách hàng và chi phí phục vụ giảm. Google bảo vệ mối quan hệ khách hàng của mình và mở rộng các cách thức kiếm tiền từ nó.
Một doanh nghiệp lớn hơn với nền kinh tế yếu hơn. Mức sử dụng tiếp tục tăng, nhưng các tìm kiếm có giá trị thương mại bị thay thế một phần bởi các tương tác kém lợi nhuận hơn. Đăng ký và Cloud giúp ích, nhưng cần nhiều đầu tư hơn để tạo ra mỗi đô la dòng tiền bổ sung.
Sự thay đổi về người kiểm soát khách hàng. Các trợ lý đối thủ trở thành điểm khởi đầu cho các nghiên cứu và giao dịch mua. Google vẫn có thể cung cấp các mô hình, sức mạnh tính toán hoặc thông tin ở hậu trường, nhưng một nền tảng khác kiểm soát đề xuất và mối quan hệ thương mại.
Đây là các kịch bản, không phải dự báo. Các bộ phận khác nhau của Alphabet có thể trải nghiệm chúng đồng thời.
Khi đánh giá các kết quả tiếp theo, đây là những câu hỏi tôi sẽ tập trung vào:
Chỉ số lượng truy vấn một mình không thể giải quyết những câu hỏi đó. Một cuộc trò chuyện dài có thể chứa nhiều lời nhắc mà không đại diện cho nhiều cơ hội mua sắm riêng biệt.
Giả thuyết của tôi vẫn là: Google có thể duy trì vị thế dẫn đầu về AI trong khi từ bỏ một số đặc điểm kinh tế vượt trội của tìm kiếm truyền thống.
Đăng ký Gemini có thể giúp thu hẹp khoảng cách đó. Điều tôi muốn hiểu là liệu chúng có thể làm đủ, cùng với quảng cáo AI và các mảng kinh doanh khác, để bảo vệ lợi nhuận của Google hay không. Chỉ tăng trưởng người dùng thôi không trả lời được câu hỏi đó. Về mặt đơn giản, theo ý kiến khiêm tốn của tôi, cổ phiếu phải, trong tương lai gần (cho đến cuối quý 1 năm 2027), giành lại mức $310, để khơi lại luận điểm tăng giá. Đó sẽ là ranh giới của tôi đối với cổ phiếu Alphabet (mã GOOG).
Chia sẻ tới
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung bài viết đến từ bên thứ ba, chỉ mang tính tham khảo và không phải lời khuyên đầu tư. Tiền mã hóa và các sản phẩm tài chính khác có rủi ro biến động giá lớn, vui lòng cân nhắc kỹ trước khi quyết định.
Chứng khoán châu Âu giao dịch trái chiều khi nhà đầu tư hướng tới số liệu lạm phát Mỹ, quyết định chính sách của ECB và kết quả kinh doanh của Amazon.
Kyro đã ra mắt nền tảng đầu tư được hỗ trợ bởi AI, hợp nhất hơn 250 tài khoản môi giới và ví, đồng thời cung cấp phân tích AI cho nhà đầu tư cá nhân.
Micron và SanDisk tăng giá sau khi SK Hynix dự báo nhu cầu chip nhớ vượt cung đến năm 2030, nhưng đà tăng đã hạ nhiệt khi mùa công bố lợi nhuận đến gần.
Alphabet, Fortinet và ServiceNow chứng kiến cổ phiếu giảm sau giờ giao dịch mặc dù vượt ước tính chính, trái ngược với sự tăng của Microsoft trong một thị trường chia rẽ.