Morgan Stanley ước tính cổ phiếu Trung Quốc có thể giảm thêm bao nhiêu trước khi chạm đáy

Cổ phiếu Trung Quốc đã trải qua một năm 2026 khó khăn, với CSI 300 mất 13,44% và Hang Seng giảm 11,87%. Morgan Stanley không kỳ vọng đợt bán tháo sẽ kết thúc sớm.

Ngân hàng đầu tư này đã dự báo khả năng giảm sâu hơn và xác định một tác nhân có thể đánh dấu đáy.

Thu nhập giảm liên tục kéo định giá xuống

CSI 300 đã bước vào vùng thị trường gấu vào tuần trước. Trong một báo cáo công bố hôm Chủ Nhật và được Bloomberg đưa tin, Morgan Stanley dự báo cổ phiếu offshore có thể giảm thêm 10% đến 15%. Điều đó sẽ đẩy định giá xuống khoảng 8 lần thu nhập dự phóng, mức trung bình lịch sử.

Đối với cổ phiếu đại lục, ngân hàng dự kiến mức giảm tương đương xuống khoảng 10 đến 11 lần thu nhập. CSI 300 hiện giao dịch ở mức 11,6 lần, trong khi Hang Seng ở mức 9,5 lần.

Thu nhập doanh nghiệp yếu hơn gia tăng áp lực giảm. Dữ liệu Bloomberg chỉ ra rằng dự báo lợi nhuận năm 2026 cho các thành phần MSCI China đã giảm hơn 4% kể từ cuối tháng Ba. Kết quả báo cáo đã thấp hơn ước tính của các nhà phân tích trung bình 9%.

Sự siết chặt đến từ chi tiêu tiêu dùng yếu và các cuộc chiến giá cả, nổi bật là báo cáo lợi nhuận đáng thất vọng của CATL. Stanley Tang của Sumitomo Mitsui DS Asset Management ưa thích các công ty Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan vì thu nhập mạnh hơn của họ.

Mua vào của nhà nước từ Bắc Kinh là chìa khóa để xác định thời điểm phục hồi

Mặc dù thu nhập yếu, Bắc Kinh vẫn giữ các biện pháp kích thích ở mức hạn chế, với tăng trưởng đang đi đúng hướng. Các cơ quan chức năng đã triển khai các quỹ được nhà nước hậu thuẫn, thường được gọi là đội ngũ quốc gia, để hỗ trợ thị trường.

Lịch trình của Morgan Stanley phụ thuộc vào các đợt mua đó. Trong lịch sử, thị trường đã chạm đáy một đến hai tháng sau hoạt động mua vào nổi bật của đội ngũ quốc gia, ngân hàng cho biết. Mô hình đó đã diễn ra khi các quan chức cũng đưa ra cam kết công khai để ổn định cổ phiếu.

Central Huijin, nhà đầu tư nhà nước chính, còn khoảng 188 tỷ USD vào tuần trước, theo ước tính của Bloomberg Intelligence.

“Thông điệp chủ động hơn này và lượng tiền mặt dồi dào vẫn còn, dựa trên kinh nghiệm lịch sử, cho thấy sự ổn định của thị trường A-share có thể rõ ràng hơn hiện tại, có thể trong vòng một hoặc hai tháng nữa hoặc lâu hơn,” Morgan Stanley cho biết.

Ngân hàng ưa thích cổ phiếu đại lục một phần vì sự hỗ trợ đó.

Các nỗ lực giải cứu trước đây cung cấp manh mối về dòng thời gian

Đầu năm 2024, Central Huijin hứa mua thêm ETF sau khi CSI 300 giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm. Chỉ số sau đó đã phục hồi từ mức đó.

Năm 2015, thị trường chỉ chạm đáy khoảng một năm sau khi nhà nước mua vào khoảng 1,24 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Hoạt động của Bridgewater tại Trung Quốc cho rằng sự suy giảm trong quý 3 chủ yếu do thanh khoản chứ không phải định giá cao. Ulrich Urbahn của Berenberg vẫn thận trọng, với lý do lợi nhuận doanh nghiệp yếu.

“Còn quá sớm để kết luận rằng điều tồi tệ nhất đã qua,” Urbahn nói thêm.

Hồng Kông đối mặt với quyết định ngày 28 tháng 10 của Cục Dự trữ Liên bang, do nhạy cảm với lợi suất trái phiếu. Kết quả quý 3 tiếp tục đến, với MSCI China đang hướng tới mức thiếu hụt thu nhập tồi tệ thứ hai trong hai năm.