Dự báo lợi nhuận dài hạn của JPMorgan cho Bitcoin: 10% lãi kép hằng năm, nhưng biến động là thách thức chính

Theo kỳ vọng của JPMorgan, Bitcoin sẽ tạo ra mức lợi nhuận hằng năm là 10%. Sự khó khăn để thực sự đạt được con số đó được giải thích dưới đây.

Lần đầu tiên, J.P. Morgan Asset Management đã đưa ra dự báo lợi nhuận dài hạn cho Bitcoin. Theo các báo cáo về tài liệu này, Long-Term Capital Market Assumptions bản 2027, ấn bản thứ 31 của bản triển vọng 10-15 năm hằng năm, dự báo mức lợi nhuận kép khoảng 10% mỗi năm. Con số này vượt mức dự báo 7.5% của hãng dành cho cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ. Tuy nhiên, Bitcoin chưa được đưa vào các mô hình danh mục đầu tư chính của JPMorgan, và phần giải thích được đưa ra chính là góc nhìn giá trị nhất trong báo cáo.

Điều JPMorgan thực sự tuyên bố

JPMorgan cho biết lần đầu tiên họ đã thiết lập một khoảng lợi nhuận cho Bitcoin. Đồng tiền mã hóa này chưa được đưa vào các ma trận hiệp phương sai chính—công cụ dùng để đo lường sự biến động cùng nhau của tài sản khi xây dựng danh mục đầu tư. Thay vào đó, một bộ riêng biệt và hạn chế hơn đã được tạo ra để so sánh Bitcoin với một nhóm các tài sản trên thị trường công khai.

Theo JPMorgan, mức độ biến động của Bitcoin và các mối tương quan không nhất quán với các tài sản khác tiếp tục cản trở việc đưa vào danh mục đầu tư rộng rãi hơn. Các báo cáo trong tài liệu này ước tính mức biến động khoảng 55% mỗi năm, so với khoảng 18% đối với cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ. Các nhà phân tích cho biết họ có thể xem xét lại khuôn khổ nếu mức biến động giảm và các mối tương quan ổn định, đặc biệt khi quy định, thanh khoản và quá trình khám phá giá phát triển.

Do đó, con số này là một dự báo chứ không phải khuyến nghị phân bổ. JPMorgan đang truyền đạt cho khách hàng mức lợi nhuận tiềm năng mà họ kỳ vọng từ Bitcoin, mà không khuyên họ nắm giữ nó.

Thông điệp chính: lợi nhuận trung bình và lợi nhuận kép khác nhau

Những triển vọng dài hạn như vậy thường được thể hiện dưới dạng lợi nhuận kép—tỷ lệ thực tế mà vốn tích lũy theo thời gian. Điều này trái ngược với mức trung bình đơn giản của các khoản lợi nhuận hằng năm, và sự khác biệt càng lớn khi mức độ biến động tăng.

Một ví dụ minh họa sẽ làm rõ điều này. Hãy xem xét hai khoản đầu tư, cả hai đều có mức lợi nhuận trung bình 10% mỗi năm trong khoảng thời gian hai năm. Khoản đầu tư thứ nhất mang lại 10% trong năm đầu tiên và 10% trong năm thứ hai. Khoản đầu tư $100 trở thành $121. Khoản thứ hai tăng 60% trong năm đầu rồi giảm 40% trong năm thứ hai. Dù cùng mức trung bình 10%, khoản $100 tăng lên $160 rồi giảm xuống $96. Nhà đầu tư kết thúc với khoản lỗ.

Hiện tượng này được gọi là lực cản do biến động. Những khoản lỗ lớn gây thiệt hại nhiều hơn mức mà các khoản lãi tương đương có thể bù đắp, vì mức giảm được tính trên một cơ sở có thể lớn hơn hoặc nhỏ hơn mức tăng trước đó. Một nguyên tắc thực nghiệm điển hình cho rằng lợi nhuận kép thấp hơn lợi nhuận trung bình khoảng một nửa phương sai, tức là bình phương của độ biến động.

Đối với một tài sản có độ biến động 18%, lực cản là nhỏ—khoảng 1.6 điểm phần trăm. Ở mức biến động 55%, nguyên tắc tương tự hàm ý chênh lệch khoảng 15 điểm phần trăm. Để đạt được mức lợi nhuận kép hằng năm 10% ở mức biến động đó, lợi nhuận trung bình hằng năm của Bitcoin sẽ phải cao hơn đáng kể. Điều này nên được xem là minh họa cho cơ chế hoạt động chứ không phải là phép tính chính xác của JPMorgan.

Vì sao điều này quan trọng với nhà đầu tư

Sự tương phản ở tiêu đề—10% cho Bitcoin so với 7.5% cho cổ phiếu Mỹ—so sánh lợi nhuận kép nhưng không phản ánh hành trình biến động. Nếu một nhà đầu tư bán ra sau một đợt giảm mạnh, họ có thể không bao giờ đạt được mức lợi nhuận kép dài hạn. Quy mô phân bổ cũng quan trọng không kém. Một vị thế nhỏ trong một tài sản có độ biến động cao có thể được duy trì trong những biến động lớn; vị thế lớn thì khó chịu đựng hơn nhiều.

Do đó, sự thận trọng của JPMorgan về các mối tương quan là quan trọng. Các mô hình danh mục đầu tư phụ thuộc vào việc các tài sản di chuyển theo những khuôn mẫu tương đối dễ đoán so với nhau. Nếu Bitcoin đôi khi hoạt động giống như một cổ phiếu công nghệ và những lúc khác di chuyển độc lập, lợi ích đa dạng hóa của nó trở nên không rõ ràng. Hãng tuyên bố rằng sự thiếu tin cậy này làm suy yếu việc phân bổ chiến lược.

Có một lập luận phản bác. Matt Hougan, giám đốc đầu tư tại Bitwise, hoan nghênh dự báo này nhưng cho rằng ước tính biến động 55% là quá cao, viện dẫn mức độ biến động giảm dần của Bitcoin trong 15 năm qua. Nếu quan điểm của ông là đúng, lực cản sẽ giảm và lý lẽ ủng hộ việc đưa vào sẽ được củng cố.

Điều cần theo dõi tiếp theo

• Mức biến động thực tế của Bitcoin. Một sự sụt giảm liên tục sẽ là chỉ báo rõ ràng nhất cho thấy rào cản chính của JPMorgan đang thu hẹp.
• Các mô hình tương quan. Theo dõi xem Bitcoin tiếp tục đi theo Nasdaq trong các giai đoạn thị trường ngại rủi ro hay bắt đầu giao dịch độc lập hơn.
• LTCMA năm tới. Nếu JPMorgan đưa Bitcoin vào các ma trận hiệp phương sai chính, đó sẽ đánh dấu sự chuyển đổi từ dự báo sang mô hình hóa, đại diện cho một tín hiệu có ý nghĩa hơn nhiều so với dự báo 10%.

Thông điệp thực tiễn: mức lợi nhuận kỳ vọng cao không cho biết liệu một tài sản có thể được nắm giữ đủ lâu để đạt được mức đó hay không. Độ biến động quyết định điều đó, và hiện tại JPMorgan vẫn coi mức độ biến động của Bitcoin là quá cao.