Độ rộng lạm phát thu hẹp mang lại cho Fed sự yên tâm hơn so với CPI tiêu đề cho thấy

Giá tiêu dùng của Mỹ tăng 3,7% trong năm tính đến tháng 9, tăng tốc từ 3,4% của tháng 8 và cao hơn một chút so với mức 3,6% mà các nhà kinh tế dự báo, theo Chỉ số giá tiêu dùng mới nhất của Labor Department công bố vào thứ Tư. So với tháng trước, giá tăng 0,6%, phù hợp với kỳ vọng. CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng lên 2,6% từ 2,4%, cao hơn một chút so với mức đồng thuận 2,5%, với mức tăng hàng tháng khoảng 0,3%.

Thoạt nhìn, đó không phải là quỹ đạo mà Federal Reserve muốn thấy. Nhưng Bloomberg Economics đánh giá dữ liệu ít đáng lo ngại hơn so với con số tiêu đề cho thấy. Nhà kinh tế trưởng Hoa Kỳ Anna Wong đã chỉ ra một thước đo theo dõi mức độ lan rộng của các đợt tăng giá, thay vì tốc độ trung bình, và lưu ý rằng thước đo này đã giảm trong tháng 9.

Quan điểm đó mang đến một góc nhìn khác thường về các số liệu, và có thể đặc biệt phù hợp lúc này. Wong cho biết chỉ báo này được xây dựng tương tự như thước đo độ rộng lạm phát dựa trên PCE, thước đo ưa thích của Fed, mà bà liên hệ với Chủ tịch Fed Kevin Warsh.

Ý nghĩa của "độ lan tỏa" lạm phát

CPI được tổng hợp từ hàng trăm nhóm giá khác nhau, từ tiền thuê nhà, bảo hiểm xe hơi đến trứng và vé máy bay. Tỷ lệ tiêu đề về cơ bản là bình quân gia quyền của tất cả các nhóm này.

Thước đo độ lan tỏa hoặc độ rộng có cách tiếp cận khác. Thay vì tính bình quân, nó đếm. Phiên bản của Bloomberg Economics tính tỷ trọng các thành phần CPI tăng nhanh hơn 3% mỗi năm.

Nó theo dõi tỷ trọng đó trong hai khung thời gian. Một khung sử dụng thay đổi giá trong 12 tháng qua. Khung còn lại sử dụng sáu tháng qua, được tính theo năm — nghĩa là thay đổi trong sáu tháng được điều chỉnh lên mức hàng năm. Phiên bản sáu tháng phản ứng nhanh hơn, vì vậy nó thường báo hiệu sự đảo chiều trước.

Những gì biểu đồ minh họa

Dữ liệu lịch sử đặt số liệu mới nhất vào bối cảnh của nó. Trong đợt lạm phát tăng vọt năm 2022, khoảng 80% thành phần CPI tăng nhanh hơn 3%: áp lực giá gần như phổ biến. Trong hầu hết thập niên 2010, khi lạm phát ở mức thấp, tỷ trọng đó dao động quanh mức 20%.

Theo thước đo sáu tháng, tỷ trọng hiện đã giảm xuống khoảng 40%, từ mức khoảng 55% đầu năm nay. Thước đo 12 tháng giảm ít mạnh hơn.

Tại sao độ rộng lại quan trọng

Một con số bình quân có thể bị kéo lên đáng kể bởi một số hạng mục lớn, chẳng hạn như giá năng lượng hoặc bảo hiểm tăng vọt. Đó là một tình huống rất khác so với việc hầu hết các mức giá đều tăng nhanh. Nếu ít nhóm hàng đang 'nóng', lạm phát trông hẹp hơn và ít bám rễ hơn. Điều đó nhìn chung khiến Fed yên tâm hơn, vì các cú sốc giá hẹp có xu hướng phai nhạt, trong khi lạm phát lan rộng thì khó hạ nhiệt hơn.

Cách tiếp cận này phù hợp với cách Warsh đã thảo luận về lạm phát. Tại phiên điều trần xác nhận, ông gọi PCE là một công cụ không chính xác và ưa chuộng các thước đo trung bình lược bỏ và trung vị, những thước đo loại bỏ các biến động giá cực đoan để bộc lộ xu hướng cơ bản.

Điều gì có thể thay đổi bức tranh

Độ rộng cho bạn biết mức độ lan rộng của việc tăng giá, không phải mức độ lớn của chúng. Một vài đợt tăng giá lớn trong các nhóm có trọng số cao vẫn có thể giữ lạm phát tiêu đề ở mức cao ngay cả khi tỷ trọng các thành phần nóng giảm. Việc giảm một tháng trong thước đo sáu tháng có phản ứng nhanh cũng không phải là một xu hướng. Nếu tỷ trọng phục hồi trong vài báo cáo tới, sự trấn an sẽ nhanh chóng phai nhạt.

Theo dõi điều gì tiếp theo

Hãy theo dõi liệu thước đo độ rộng sáu tháng có tiếp tục giảm trong báo cáo CPI tới hay không, và liệu đường 12 tháng có đi xuống theo hay không. Dữ liệu PCE tháng 9 sẽ cho thấy liệu chỉ số ưa thích của Fed có kể cùng một câu chuyện hay không. Và lắng nghe cách Warsh và các quan chức Fed khác mô tả lạm phát: ngôn ngữ về áp lực giá đang trở nên ít lan rộng hơn sẽ gợi ý rằng loại thước đo này đang định hình tư duy của họ.

Điểm mấu chốt thực tế là khi con số CPI tiêu đề trông khó chịu, bạn nên đặt câu hỏi có bao nhiêu mức giá đang thực sự thúc đẩy nó.