PBOC dự kiến ấn định tỷ giá tham chiếu đồng nhân dân tệ ở mức 6,7148, theo cuộc khảo sát của Reuters

Tầm quan trọng hiện tại của cơ chế ấn định tỷ giá bắt nguồn từ các tín hiệu mà nó đã gửi đi trong những tuần gần đây. Vào cuối tháng Tám, sau khi đồng nhân dân tệ đạt mức cao nhất trong ba năm rưỡi so với đồng đô la, PBOC đã ấn định tỷ giá tham chiếu của mình ở mức lệch yếu nhất so với ước tính thị trường trong sáu tháng, rõ ràng cho thấy sự không hài lòng với tốc độ tăng giá chứ không phải là mức độ. Các nhà giao dịch nên coi đây là việc ngân hàng trung ương đang làm chậm tốc độ hơn là cố gắng đảo ngược xu hướng tổng thể, vì đồng nhân dân tệ vẫn tăng một lượng đáng kể so với đồng đô la trong năm nay. Bắc Kinh phải đối mặt với một sự cân bằng đơn giản: một đồng nhân dân tệ mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng một sự tăng giá quá nhanh sẽ đe dọa khả năng cạnh tranh xuất khẩu vào thời điểm nền kinh tế trong nước đang có dấu hiệu yếu kém trở lại. Theo dõi khoảng cách giữa tỷ giá ấn định hàng ngày và ước tính đồng thuận vẫn là một trong những cách đáng tin cậy nhất để đánh giá ý định của PBOC trong những ngày tới.

Việc ấn định tỷ giá hàng ngày là công cụ tinh tế nhất nhưng cũng rõ ràng nhất của Bắc Kinh để truyền đạt đến thị trường tốc độ mong muốn của sự biến động đồng nhân dân tệ, và thông điệp gần đây là một thông điệp về sự giảm tốc.

Các điểm chính:

• PBOC thiết lập tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày, được gọi là mức trung tâm, vào khoảng 0115 GMT, khiến nó trở thành một trong những chỉ số được theo dõi nhiều nhất trên thị trường ngoại hối châu Á.
• Trung Quốc vận hành một chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý, theo đó đồng nhân dân tệ có thể dao động trong biên độ cộng hoặc trừ 2% xung quanh mức trung tâm hàng ngày trong giờ giao dịch trong nước.
• Mức trung tâm được xác định bởi sự kết hợp của các yếu tố đầu vào, chẳng hạn như giá đóng cửa của ngày hôm trước, thay đổi của các đồng tiền chính, điều kiện ngoại hối toàn cầu và các cân nhắc trong nước như dòng vốn và động lực tăng trưởng, trong khi các nhà hoạch định chính sách vẫn giữ quyền quyết định cuối cùng.
• Nếu các lực lượng thị trường đẩy đồng nhân dân tệ đến một trong hai biên của biên độ, PBOC có thể can thiệp bằng cách trực tiếp mua hoặc bán đồng nhân dân tệ, điều chỉnh thanh khoản hoặc cung cấp định hướng thông qua các ngân hàng nhà nước.
• Một tỷ giá ấn định mạnh hơn dự kiến thường cho thấy PBOC đang chống lại sự mất giá, trong khi tỷ giá ấn định yếu hơn có thể báo hiệu sự chấp nhận một đồng tiền yếu hơn.
• Cuối tháng Tám vừa qua, PBOC đã ấn định tỷ giá của mình ở mức lệch yếu nhất so với ước tính thị trường trong nửa năm, ngay sau khi đồng nhân dân tệ đạt đỉnh ba năm rưỡi so với đồng đô la.
• Các nhà phân tích mô tả hành động này là việc ngân hàng trung ương đang làm chậm tốc độ tăng giá hơn là cố gắng ngăn chặn sự gia tăng tổng thể, lưu ý rằng đồng nhân dân tệ vẫn tăng một biên độ đáng kể so với đồng đô la cho đến nay trong năm nay.
• Thách thức cốt lõi là sự tăng giá liên tục của đồng nhân dân tệ đe dọa làm hỏng khả năng cạnh tranh xuất khẩu ngay khi nền kinh tế rộng lớn hơn của Trung Quốc có dấu hiệu suy yếu mới.

PBOC ấn định tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày vào khoảng 0115 GMT, một tỷ giá ấn định vẫn nằm trong số các chỉ số được theo dõi chặt chẽ nhất trên thị trường ngoại hối châu Á, và một tỷ giá đã trở nên quan trọng hơn gần đây khi các nhà chức trách tìm cách kiểm soát tốc độ tăng giá của đồng nhân dân tệ.

Trung Quốc duy trì một chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý, nơi đồng nhân dân tệ có thể giao dịch trong phạm vi cộng hoặc trừ 2% xung quanh mức trung tâm hàng ngày. Mức trung tâm đó bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác nhau, chẳng hạn như giá đóng cửa của ngày hôm trước, thay đổi của các đồng tiền chính như đồng đô la Mỹ, điều kiện ngoại hối toàn cầu và các yếu tố trong nước bao gồm dòng vốn, động lực tăng trưởng và các mục tiêu ổn định tài chính. Việc tính toán không hoàn toàn máy móc, tạo cho các nhà hoạch định chính sách sự linh hoạt để sử dụng tỷ giá ấn định nhằm định hình kỳ vọng thị trường.

Sau khi mức trung tâm được công bố, USD/CNY trong nước giao dịch tự do trong biên độ cho phép. Nếu áp lực thị trường đẩy đồng tiền đến một trong hai giới hạn của biên độ đó, ngân hàng trung ương có thể can thiệp để làm dịu biến động, bằng cách trực tiếp mua hoặc bán đồng nhân dân tệ, điều chỉnh thanh khoản hoặc thông qua định hướng qua các ngân hàng nhà nước. Do đó, tỷ giá ấn định hàng ngày thường được hiểu là một tín hiệu chính sách hơn là một tham chiếu kỹ thuật thuần túy. Một mức trung tâm mạnh hơn dự kiến thường cho thấy PBOC đang chống lại sự mất giá, trong khi tỷ giá ấn định yếu hơn có thể báo hiệu sự khoan dung đối với một đồng tiền yếu hơn, thường là để đối phó với sức mạnh của đồng đô la hoặc các thách thức trong nước.

Mô hình này đã rõ ràng trong những tuần gần đây. Vào cuối tháng Tám, ngay sau khi đồng nhân dân tệ chạm mức cao nhất trong ba năm rưỡi so với đồng đô la, PBOC đã ấn định tỷ giá của mình ở mức lệch yếu nhất so với ước tính thị trường trong sáu tháng. Hành động này được nhiều người coi là một tín hiệu của mối lo ngại về tốc độ tăng giá của đồng nhân dân tệ hơn là hướng đi chung của nó, với các nhà phân tích mô tả ngân hàng trung ương là đang làm chậm tốc độ mà không đảo ngược xu hướng. Tại thời điểm đó, đồng nhân dân tệ vẫn đã tăng một biên độ đáng kể so với đồng đô la trong năm nay, xác nhận rằng sự lo lắng của Bắc Kinh tập trung vào tốc độ gia tăng chứ không phải mức độ.

Sự đánh đổi cơ bản đã được biết đến rộng rãi. Một đồng nhân dân tệ mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng một sự tăng giá nhanh đe dọa khả năng cạnh tranh xuất khẩu vào thời điểm nền kinh tế lớn hơn của Trung Quốc vẫn còn có các chỉ số suy yếu. Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, sự khác biệt giữa tỷ giá ấn định mỗi ngày và ước tính đồng thuận vẫn là một trong những cách tốt nhất để thấy cách Bắc Kinh đang quản lý sự đánh đổi này hiện tại.