Tỷ giá tham chiếu yuan của PBOC được dự kiến ở mức 6.6897 trong cuộc khảo sát của Reuters

Cơ chế này có ý nghĩa quan trọng nhất vào thời điểm hiện tại vì tín hiệu mà nó gửi đi đã thay đổi trong tháng qua. Trong gần một năm, ngân hàng trung ương đã ấn định tỷ giá hàng ngày ở mức thấp hơn kỳ vọng của thị trường, một động thái được giới giao dịch hiểu rộng rãi là nỗ lực nhằm hạn chế đà leo thang của đồng yuan. Vào cuối tháng 8, khoảng cách này đã rộng nhất kể từ tháng 2, ngay sau khi đồng yuan đạt đỉnh ba năm rưỡi. Tuy nhiên, tháng 9 chứng kiến tỷ giá trung tâm mạnh lên với tốc độ nhanh hơn. Việc thu hẹp khoảng cách với kỳ vọng thị trường ngụ ý PBOC đã nới lỏng sự phản đối việc đồng yuan tăng giá. Vì tỷ giá tham chiếu vẫn thấp hơn các dự báo theo mô hình, động thái này trông giống như một sự nới lỏng các biện pháp kiểm soát thay vì gỡ bỏ hoàn toàn. Sự tính toán của Bắc Kinh không thay đổi. Đồng yuan mạnh hơn giúp ổn định vốn và giảm hóa đơn nhập khẩu, nhưng đà tăng nhanh đe dọa năng lực cạnh tranh xuất khẩu khi nền kinh tế trong nước còn yếu. Khoảng cách hàng ngày giữa tỷ giá tham chiếu và dự báo đồng thuận vẫn là một trong những tín hiệu mạnh nhất về mức độ chấp nhận của PBOC đối với đà tăng của đồng yuan. Tỷ giá tham chiếu hàng ngày của PBOC là cách truyền đạt tinh tế nhưng trực tiếp nhất về tốc độ biến động mong muốn của đồng yuan. Sau nhiều tháng kêu gọi kiềm chế, thông điệp gần đây của cơ quan này là một sự khuyến khích tăng giá thận trọng.

Tóm tắt

• PBOC công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày (tỷ giá trung tâm) vào khoảng 0115 GMT, một chỉ số được theo dõi chặt chẽ tại các thị trường ngoại hối châu Á.
• Cơ chế thả nổi có quản lý của Trung Quốc cho phép đồng yuan dao động trong biên độ ±2% quanh tỷ giá trung tâm hàng ngày trong giờ giao dịch nội địa.
• Tỷ giá trung tâm dựa trên mức đóng cửa của ngày trước, biến động của các đồng tiền lớn, điều kiện ngoại hối toàn cầu và các yếu tố trong nước như dòng vốn và tăng trưởng. Các nhà hoạch định chính sách giữ quyền quyết định cuối cùng đối với con số này.
• Nếu đồng yuan tiến gần đến giới hạn biên độ do áp lực thị trường, PBOC có thể can thiệp thông qua mua hoặc bán yuan, điều chỉnh thanh khoản hoặc chỉ đạo các ngân hàng nhà nước.
• Tỷ giá trung tâm cao hơn dự báo thường gợi ý PBOC đang chống lại sự mất giá. Tỷ giá tham chiếu yếu hơn có thể báo hiệu sự thoải mái với đồng yuan yếu hơn hoặc lo ngại về tốc độ tăng giá.
• Trong gần một năm, tỷ giá tham chiếu được ấn định dưới mức ước tính của thị trường, và vào cuối tháng 8, khoảng cách này đã rộng nhất kể từ tháng 2.
• Tháng 9 chứng kiến PBOC nâng tỷ giá tham chiếu trong tám phiên liên tiếp—chuỗi dài nhất kể từ năm 2023—đưa tỷ giá trung tâm lên mức cao nhất kể từ tháng 2/2023.
• Đồng yuan nội địa chạm mức mạnh nhất kể từ đầu năm 2023, còn tỷ giá offshore kể từ giữa năm 2022. Goldman Sachs kỳ vọng Bắc Kinh sẽ vẫn thoải mái với một đà tăng ổn định nhưng dần dần.

PBOC công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY hàng ngày vào khoảng 0115 GMT, một con số tiếp tục là thước đo quan trọng tại các thị trường ngoại hối châu Á. Tầm quan trọng của nó đã tăng lên trong những tuần gần đây khi chính sách chuyển từ kiềm chế đà tăng của đồng yuan sang định hướng đồng tiền này tăng cao hơn.

Dưới chế độ thả nổi có quản lý của Trung Quốc, đồng yuan giao dịch trong biên độ ±2% quanh tỷ giá trung tâm. Tỷ giá trung tâm kết hợp mức đóng cửa của ngày trước, biến động của đồng USD và các đồng tiền lớn khác, các yếu tố ngoại hối toàn cầu và các yếu tố nội địa như dòng vốn, tăng trưởng và ổn định tài chính. Quy trình này không hoàn toàn theo công thức, cho phép các nhà hoạch định chính sách định hướng kỳ vọng thông qua tỷ giá tham chiếu.

Khi tỷ giá trung tâm được công bố, USD/CNY trên thị trường nội địa biến động tự do trong biên độ. Nếu các lực lượng thị trường đẩy tỷ giá đến giới hạn của biên độ, ngân hàng trung ương có thể hành động để làm dịu biến động thông qua mua hoặc bán yuan, thay đổi thanh khoản hoặc chỉ đạo các ngân hàng nhà nước. Do đó, tỷ giá tham chiếu được coi là một chỉ báo chính sách, không phải một con số kỹ thuật thuần túy. Tỷ giá trung tâm cao hơn mức đồng thuận gợi ý PBOC đang phản đối sự mất giá; tỷ giá thấp hơn mức đồng thuận có thể đánh dấu sự chấp nhận với đồng yuan yếu hơn hoặc lo ngại về đà tăng nhanh.

Tình trạng ấn định tỷ giá tham chiếu ở mức yếu hơn đã chiếm ưu thế trong hầu hết năm qua. Trong khoảng mười hai tháng, tỷ giá trung tâm của ngân hàng trung ương được ấn định dưới mức đồng thuận của thị trường, một động thái mà các nhà giao dịch và nhà phân tích coi là nỗ lực kiềm chế đà tăng của đồng yuan. Cuối tháng 8, khoảng cách này đạt mức rộng nhất kể từ tháng 2, ngay sau khi đồng yuan chạm đỉnh ba năm rưỡi so với đồng USD.

Tháng 9 đã mang đến một sự thay đổi không thể nhầm lẫn trong giọng điệu. Tỷ giá trung tâm đã mạnh lên với tốc độ nhanh hơn trong tháng này, thu hẹp khoảng cách với kỳ vọng của thị trường và báo hiệu PBOC đã lùi bước khỏi việc chống lại đà tăng của đồng yuan. Ngân hàng trung ương đã nâng tỷ giá tham chiếu trong tám phiên liên tiếp—chuỗi dài nhất như vậy kể từ năm 2023—và tỷ giá trung tâm đạt mức mạnh nhất kể từ tháng 2/2023. Đồng yuan nội địa giao dịch ở mức mạnh nhất kể từ tháng 1/2023, trong khi các mức offshore chạm mức cao chưa từng thấy kể từ tháng 7/2022. Tuy vậy, tỷ giá tham chiếu vẫn thấp hơn đáng kể so với dự đoán của thị trường; một tỷ giá trung tâm gần đây đã thấp hơn dự báo trong khảo sát của Reuters hơn 500 pip, nhấn mạnh rằng Bắc Kinh đang cho phép tăng giá theo các điều kiện của mình, chứ không hoàn toàn đứng ngoài cuộc.

Thời điểm của sự thay đổi này được gắn với các sự kiện ngoại giao. Mâu thuẫn cơ bản vẫn không đổi. Đồng yuan mạnh hơn giúp ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng một đà tăng mạnh có thể gây tổn hại đến năng lực cạnh tranh xuất khẩu trong khi nền kinh tế nói chung có dấu hiệu suy yếu. Đối với những người tham gia thị trường, chênh lệch giữa tỷ giá tham chiếu hàng ngày và dự báo đồng thuận vẫn là một trong những cách rõ ràng nhất để đo lường cách Bắc Kinh cân bằng sự đánh đổi này, và liệu Bắc Kinh có duy trì lập trường cho phép sau khi các hội nghị thượng đỉnh kết thúc hay không.