Việc RBNZ giữ nguyên lãi suất làm lung lay niềm tin vào các dự báo lãi suất của ngân hàng trung ương

Loạt sự kiện của các ngân hàng trung ương đã bắt đầu với một cú sốc đáng kể hôm nay. Trong khi Federal Reserve đã chiếm ưu thế trong các cuộc thảo luận của thị trường suốt cả tuần, Reserve Bank of New Zealand đã làm chấn động các nhà giao dịch hôm nay với một lời nhắc rằng không điều gì nên được coi là chắc chắn. Mặc dù các nhà giao dịch định giá xác suất khoảng 90% cho một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, ngân hàng trung ương thay vào đó đã giữ nguyên lãi suất ở mức 2.75% trong một quyết định sít sao 4-3.

Tác động của thị trường từ cú sốc này được phản ánh qua đồng kiwi, với NZD/USD giảm 1.3% xuống 0.5605 hôm nay. Nhưng câu hỏi vẫn là liệu có một bài học rộng hơn nào vượt ra ngoài những gì đã được quan sát hay không.

Trong phần lớn thập kỷ qua, các nhà giao dịch đã quen với việc các ngân hàng trung ương đưa ra định hướng tương lai rộng rãi và sự dìu dắt qua các lựa chọn chính sách lớn. Các nhà hoạch định chính sách thường báo hiệu động thái tiếp theo của họ rất sớm, mang lại cho các nhà giao dịch một lộ trình khá rõ ràng để đi theo trong thời gian trước cuộc họp sắp tới.

Giờ đây, điều xa xỉ đó dường như đang dần biến mất.

Vấn đề cốt lõi là các ngân hàng trung ương hiện đang phải thực hiện một hành động cân bằng rất tế nhị. Áp lực lạm phát vẫn dai dẳng trong khi chi phí đi vay cao hơn và gánh nặng tài khóa ngày càng tăng đè nặng lên điều kiện tăng trưởng, khiến các ngân hàng trung ương khó có thể chốt chặt một hướng đi chính sách cụ thể.

Nhìn vào RBNZ hôm nay, các nhà hoạch định chính sách chưa bị thuyết phục rằng một đợt tăng lãi suất khác là cần thiết vào lúc này ngay cả khi lạm phát ở mức 3.7% và được dự báo sẽ đạt 4.4% trong quý IV của năm. Điều đó được xem là một đánh giá đầy ý nghĩa về môi trường hiện tại mà các ngân hàng trung ương lớn đang phải đối mặt.

Mặc dù lạm phát vẫn là thách thức chính cần giải quyết, các mối đe dọa đối với tăng trưởng và sự cần thiết phải đánh giá các động thái thắt chặt trước đó đã đủ để đẩy cán cân nghiêng về hướng giữ nguyên lãi suất trong trường hợp của RBNZ.

Vậy, chúng ta có nên dự đoán những cú sốc tương tự từ Fed hoặc ECB trong tuần này không?

Không hẳn, tôi cho là vậy. Khi mọi thứ khác không đổi, tôi sẽ tránh phản ứng thái quá trước một quyết định duy nhất của một ngân hàng trung ương lớn. Xét cho cùng, RBNZ có tiền lệ gây bất ngờ thỉnh thoảng.

Đối với Fed, họ được dự đoán rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất hôm nay. Trong khi đó, ECB được kỳ vọng mạnh mẽ sẽ đứng ngoài cuộc vào ngày mai. Đó vẫn là những giả định cơ sở khá hợp lý cho các ngân hàng trung ương tương ứng.

Theo quan điểm của tôi, cú sốc RBNZ ít liên quan đến việc dự đoán cú sốc tiếp theo của ngân hàng trung ương mà hơn là về cách thị trường nên tiếp cận các kỳ vọng chính sách trong tương lai.

Giờ đây, Fed phải cân nhắc lạm phát dai dẳng với nguy cơ thắt chặt điều kiện tài chính. Còn với ECB, họ cũng phải vật lộn với chi phí đi vay tăng và những lo ngại về tài khóa trên khắp châu Âu.

Trong khi các quyết định trong tuần này có khả năng diễn ra như thị trường kỳ vọng, điều gì xảy ra sau đó vẫn còn bỏ ngỏ để diễn giải. Với tình hình hiện tại, không ngân hàng trung ương nào muốn cam kết tăng lãi suất hôm nay chỉ để phát hiện vài tuần sau rằng điều kiện tăng trưởng đã suy giảm mạnh.

Dù điều gì xảy ra, Fed và ECB là những tổ chức lớn thường tránh gây xáo trộn thị trường và tạo ra sự biến động không cần thiết — đặc biệt vào thời điểm như thế này khi chi phí đi vay đang tăng và rủi ro lạm phát ngày càng lớn. Nếu có sự lệch nhịp giữa định giá của thị trường và thông điệp của họ, các nhà hoạch định chính sách thường sẽ báo hiệu điều đó trong những tuần trước cuộc họp tiếp theo. Nhưng sau tất cả, đừng bao giờ nói không bao giờ khi nói đến thị trường. Đó là bài học mà mọi nhà giao dịch cuối cùng sẽ học được.

Hiện tại, chúng ta vẫn nên kỳ vọng vòng tiếp theo của loạt sự kiện ngân hàng trung ương sẽ đi theo kịch bản ngay cả sau cú sốc RBNZ. Tuy nhiên, liệu các nhà hoạch định chính sách sẽ xác nhận hay đi ngược lại định giá cho các quyết định sắp tới trong những tháng tới sẽ là một vấn đề riêng.

Nhưng xét theo những diễn biến của RBNZ, cần nhớ rằng xác suất 90% vẫn, suy cho cùng, chỉ là một kỳ vọng của thị trường. Nó không phải là một cam kết hành động từ các nhà hoạch định chính sách.

Và trong thời điểm mà các ngân hàng trung ương ngày càng ưa thích sự linh hoạt hơn những lời hứa chắc chắn, các nhà giao dịch có thể phải làm quen với nhiều bất định hơn một chút khi xác lập vị thế cho những tháng tới.