Ước tính của Reuters đặt điểm giữa USD/CNY của PBOC ở mức 6.7074

Cơ chế tỷ giá tham chiếu hiện có trọng số lớn nhất so với bất kỳ yếu tố nào trên thị trường, xét theo các tín hiệu mà nó đã gửi đi trong những tuần gần đây.

Vào cuối tháng Tám, ngân hàng trung ương đã đặt tỷ giá tham chiếu của mình ở mức chênh lệch yếu phía rộng nhất so với dự báo thị trường trong sáu tháng, ngay sau khi đồng nhân dân tệ đạt mức cao nhất trong ba năm rưỡi - một dấu hiệu cho thấy các quan chức không hài lòng với tốc độ tăng, chứ không phải mức giá của đồng tiền.

Các nhà giao dịch nên hiểu điều đó như là PBOC đang phanh lại thay vì tìm cách đảo ngược xu hướng lớn hơn, đặc biệt là khi đồng nhân dân tệ vẫn tăng đáng kể so với đô la trong năm nay.

Bắc Kinh đối mặt với một hành động cân bằng đơn giản: đồng nhân dân tệ mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng việc tăng giá quá nhanh có nguy cơ làm suy yếu khả năng cạnh tranh xuất khẩu ngay khi nền kinh tế trong nước cho thấy sự yếu kém mới.

Khoảng cách giữa tỷ giá tham chiếu hàng ngày và dự báo của các nhà phân tích sẽ vẫn là một trong những cách tốt nhất để đánh giá ý định của PBOC trong những ngày tới.

Điểm giữa hàng ngày là công cụ kín đáo nhất nhưng rõ ràng nhất của Bắc Kinh để truyền đạt tới thị trường tốc độ chuyển động mong muốn của đồng nhân dân tệ, và gần đây nó đã nói 'chậm hơn'.

Tóm tắt:

• Vào khoảng 01:15 GMT mỗi phiên, PBOC ấn định điểm giữa USD/CNY, một trong những điểm dữ liệu được theo dõi chặt chẽ nhất trên thị trường ngoại hối châu Á.
• Đồng nhân dân tệ giao dịch dưới cơ chế thả nổi có quản lý tại Trung Quốc, di chuyển trong biên độ cộng hoặc trừ 2% xung quanh điểm giữa hàng ngày trong giờ giao dịch trong nước.
• Tỷ giá tham chiếu được xác định từ một loạt các đầu vào — giá đóng cửa phiên trước, biến động tiền tệ lớn, điều kiện ngoại hối toàn cầu, và các yếu tố địa phương như dòng vốn và đà tăng trưởng — và con số cuối cùng vẫn chịu sự quyết định của chính sách.
• Nếu đồng nhân dân tệ bị đẩy đến một trong hai giới hạn của biên độ, PBOC có thể can thiệp bằng cách mua hoặc bán trực tiếp đồng tiền, thay đổi thanh khoản, hoặc điều hướng thị trường thông qua các ngân hàng nhà nước.
• Một điểm giữa mạnh hơn dự báo thường chỉ ra sự kháng cự của PBOC đối với sự mất giá, trong khi một thiết lập yếu hơn có thể cho thấy sự thoải mái với đồng nhân dân tệ yếu đi.
• Điểm giữa cuối tháng Tám của PBOC đạt mức lệch yếu phía lớn nhất so với ước tính trong sáu tháng, ngay sau khi USD/CNY chạm mức cao nhất trong ba năm rưỡi.
• Động thái đó được các nhà phân tích coi là ngân hàng trung ương điều chỉnh tốc độ tăng giá, không tìm cách đảo ngược mức tăng lớn hơn, vì đồng nhân dân tệ vẫn cao hơn đáng kể so với đô la trong năm nay.
• Vấn đề cốt lõi là đồng nhân dân tệ mạnh hơn nữa có thể làm tổn hại đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu ngay cả khi nền kinh tế rộng lớn hơn của Trung Quốc cho thấy những dấu hiệu mới của sự suy yếu.

Vào khoảng 01:15 GMT mỗi phiên, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY, một con số vẫn là một trong những chỉ số được theo dõi nhiều nhất trên thị trường tiền tệ châu Á và đã có thêm trọng số trong những tuần gần đây khi các quan chức cố gắng kiểm soát tốc độ tăng của đồng nhân dân tệ.

Theo cơ chế thả nổi có quản lý, Trung Quốc cho phép đồng nhân dân tệ di chuyển trong hành lang cộng hoặc trừ 2% xung quanh điểm giữa được thiết lập cho mỗi ngày giao dịch.

Điểm giữa được xây dựng từ sự kết hợp của các đầu vào: giá đóng cửa ngày trước, biến động của các đồng tiền như đô la Mỹ, điều kiện ngoại hối quốc tế rộng hơn, và các yếu tố trong nước như dòng vốn, đà tăng trưởng và mục tiêu ổn định tài chính.

Đây không phải là một phép tính hoàn toàn theo công thức, vì vậy các nhà hoạch định chính sách vẫn có dư địa để định hướng kỳ vọng thị trường thông qua thiết lập.

Sau khi điểm giữa được công bố, USD/CNY trong nước được tự do giao dịch trong biên độ cho phép.

Nếu lực lượng thị trường đẩy đồng tiền sang một trong hai phía của biên độ, ngân hàng trung ương có thể can thiệp để làm dịu biến động — thông qua mua hoặc bán trực tiếp nhân dân tệ, điều chỉnh thanh khoản, hoặc tín hiệu gửi qua các ngân hàng nhà nước.

Do đó, tỷ giá tham chiếu hàng ngày thường được coi là tín hiệu chính sách, không chỉ là một chuẩn mực kỹ thuật.

Một điểm giữa cao hơn dự báo thường ngụ ý PBOC đang kháng cự sự mất giá, trong khi một con số yếu hơn có thể báo hiệu sự chấp nhận đồng tiền yếu hơn, thường khi đồng đô la mạnh hoặc các yếu tố bất lợi trong nước đang gia tăng.

Vài tuần qua đã cho thấy điều này rõ ràng.

Điểm giữa cuối tháng Tám của PBOC lệch về phía yếu so với dự báo nhiều nhất trong sáu tháng, đến ngay sau khi đồng nhân dân tệ chạm đỉnh ba năm rưỡi so với đô la.

Những người tham gia thị trường phần lớn giải thích tỷ giá tham chiếu là sự không hài lòng với tốc độ tăng giá của đồng tiền, chứ không phải với quỹ đạo của nó, và các nhà phân tích cho biết ngân hàng trung ương đang phanh lại thay vì đảo chiều.

Vào thời điểm đó, đồng nhân dân tệ vẫn tăng đáng kể so với đô la trong năm, điều này nhấn mạnh rằng Bắc Kinh lo lắng về tốc độ, chứ không phải độ cao của tỷ giá.

Đây là một căng thẳng quen thuộc.

Đồng nhân dân tệ mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và giảm hóa đơn nhập khẩu, nhưng một sự tăng tốc mạnh có nguy cơ làm suy giảm khả năng cạnh tranh xuất khẩu trong khi nền kinh tế Trung Quốc rộng lớn hơn tiếp tục cho thấy sự mong manh.

Đối với những người chơi thị trường, khoảng cách giữa tỷ giá tham chiếu hàng ngày và dự báo đồng thuận vẫn là một trong những cửa sổ rõ ràng nhất về cách Bắc Kinh cân bằng những cân nhắc cạnh tranh đó.