Reuters dự báo tỷ giá USD/CNY do PBOC công bố ở mức 6,7025

Trung Quốc sẽ đóng cửa nghỉ lễ trong một tuần kể từ thứ Năm, ngày 1 tháng 10 năm 2026.

Hiện tại, tỷ giá tham chiếu hàng ngày đáng được chú ý đặc biệt vì thông điệp của nó đã thay đổi trong tháng qua. Trong gần một năm, PBOC đã đặt tỷ giá tham chiếu thấp hơn dự báo thị trường, một lập trường mà các nhà giao dịch đọc là nỗ lực kiềm chế sự tăng giá của đồng nhân dân tệ; vào cuối tháng 8, khoảng cách này là rộng nhất kể từ tháng 2, ngay sau khi đồng tiền này chạm mức cao nhất trong ba năm rưỡi. Tuy nhiên, trong suốt tháng 9, tỷ giá tham chiếu đã tăng mạnh hơn, thu hẹp khoảng cách với dự báo thị trường và cho thấy ngân hàng trung ương ít phản đối việc đồng nhân dân tệ tăng giá hơn. Tỷ giá tham chiếu vẫn thấp hơn so với ước tính dựa trên mô hình, vì vậy sự thay đổi này trông giống như việc nới lỏng phanh chứ không phải là nhả hoàn toàn. Tính toán cơ bản của Bắc Kinh vẫn không thay đổi: một đồng nhân dân tệ mạnh hơn giúp giữ ổn định dòng vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng sự tăng giá quá nhanh có thể làm xói mòn lợi thế của các nhà xuất khẩu trong khi nền kinh tế trong nước vẫn còn yếu. Chênh lệch giữa tỷ giá tham chiếu mỗi ngày và dự báo đồng thuận vẫn là một trong những tín hiệu rõ ràng nhất về mức độ PBOC sẵn sàng để đồng nhân dân tệ biến động.

Kênh ít rõ ràng nhất và trực tiếp nhất của Bắc Kinh để báo hiệu tốc độ mong muốn của đồng nhân dân tệ là tỷ giá tham chiếu hàng ngày, và sau nhiều tháng kêu gọi thị trường chậm lại, hiện họ đang yêu cầu tiến triển dần dần.

Tóm tắt:

• Mỗi ngày vào khoảng 0115 GMT, PBOC công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY, hay tỷ giá trung tâm, một trong những chỉ báo được theo dõi nhiều nhất trên thị trường FX châu Á.
• Trung Quốc vận hành một chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý, cho phép đồng nhân dân tệ giao dịch trong biên độ cộng hoặc trừ 2% so với tỷ giá trung tâm hàng ngày trong giờ giao dịch nội địa.
• Tỷ giá trung tâm dựa trên một số yếu tố đầu vào, bao gồm giá đóng cửa phiên trước, biến động của các loại tiền tệ chính, điều kiện FX toàn cầu rộng hơn và các yếu tố trong nước như dòng vốn và động lực tăng trưởng; các nhà hoạch định chính sách giữ quyền quyết định đối với con số cuối cùng.
• Nếu đồng nhân dân tệ bị đẩy về một trong hai ranh giới của biên độ, PBOC có thể can thiệp bằng cách mua hoặc bán đồng tiền này, điều chỉnh thanh khoản hoặc định hướng thông qua các ngân hàng nhà nước.
• Tỷ giá tham chiếu mạnh hơn dự kiến thường có nghĩa là PBOC đang chống lại sự mất giá, trong khi tỷ giá tham chiếu yếu hơn có thể cho thấy sự chấp nhận đồng tiền yếu hơn hoặc lo ngại về tốc độ tăng giá.
• Tỷ giá tham chiếu đã thấp hơn ước tính thị trường trong gần một năm, với khoảng cách rộng nhất kể từ tháng 2 được thấy vào cuối tháng 8.
• PBOC đã nâng tỷ giá tham chiếu trong tám phiên liên tiếp trong tháng 9, chuỗi dài nhất kể từ năm 2023, và tỷ giá trung tâm kể từ đó đã đạt mức mạnh nhất kể từ tháng 2 năm 2023.
• Đồng nhân dân tệ đã đạt mức mạnh nhất kể từ đầu năm 2023 trên thị trường nội địa và kể từ giữa năm 2022 trên thị trường nước ngoài, với Goldman Sachs kỳ vọng Bắc Kinh sẽ thoải mái với sự tăng giá ổn định nhưng có chừng mực.

Vào khoảng 0115 GMT mỗi phiên, PBOC công bố tỷ giá tham chiếu USD/CNY, một con số vẫn nằm trong số những chỉ báo được theo dõi chặt chẽ nhất trên thị trường ngoại hối châu Á. Trong những tuần gần đây, tỷ giá tham chiếu đã có thêm ý nghĩa vì các quan chức đã chuyển từ kiềm chế sức mạnh của đồng nhân dân tệ sang định hướng nó tăng cao hơn.

Đồng nhân dân tệ giao dịch theo cơ chế thả nổi có quản lý, tự do di chuyển trong phạm vi cộng hoặc trừ 2% so với tỷ giá trung tâm được thiết lập mỗi ngày giao dịch. Tỷ giá tham chiếu kết hợp một loạt các yếu tố đầu vào, bao gồm giá đóng cửa trước đó, biến động của các loại tiền tệ như đồng đô la, bối cảnh FX quốc tế rộng hơn và các yếu tố trong nước như dòng vốn, động lực tăng trưởng và mục tiêu ổn định tài chính. Công thức này không hoàn toàn máy móc, điều này cho phép các nhà hoạch định chính sách sử dụng tỷ giá trung tâm như một hướng dẫn cho kỳ vọng thị trường.

Một khi tỷ giá trung tâm được công bố, USD/CNY nội địa có thể di chuyển tự do trong phạm vi cho phép. Nếu áp lực thị trường đưa đồng tiền đến một trong hai rìa của biên độ, PBOC có thể can thiệp để làm dịu biến động thông qua các giao dịch nhân dân tệ trực tiếp, các biện pháp thanh khoản, hoặc các thông điệp được truyền tải bởi các ngân hàng nhà nước. Kết quả là, tỷ giá tham chiếu hàng ngày được coi là một tín hiệu chính sách chứ không chỉ là một tham chiếu kỹ thuật đơn thuần. Tỷ giá trung tâm cao hơn dự kiến thường cho thấy PBOC đang bảo vệ chống lại sự mất giá, trong khi tỷ giá tham chiếu yếu hơn có thể chỉ ra sự chấp nhận đối với tỷ giá hối đoái yếu hơn hoặc không hài lòng với tốc độ tăng giá.

Cách đọc thứ hai đã chiếm ưu thế trong hầu hết năm qua. Trong gần một năm, PBOC đã đặt tỷ giá trung tâm hàng ngày thấp hơn kỳ vọng thị trường, một mô hình mà các nhà giao dịch và nhà phân tích coi là một nỗ lực có chủ ý để làm chậm sự tăng giá của đồng nhân dân tệ. Khoảng cách là rộng nhất kể từ tháng 2 vào cuối tháng 8, ngay sau khi đồng nhân dân tệ chạm mức cao nhất trong ba năm rưỡi so với đồng đô la.

Tháng 9 đã mang đến một sự thay đổi quyết định trong giọng điệu. Tỷ giá trung tâm đã tăng với tốc độ nhanh hơn trong tháng này, thu hẹp khoảng cách thiếu hụt so với dự báo thị trường và cho thấy PBOC đã làm dịu bớt sự phản đối đối với sự tăng giá của đồng nhân dân tệ. Ngân hàng trung ương đã thực hiện tám lần tăng tỷ giá tham chiếu liên tiếp, chuỗi dài nhất kể từ năm 2023, và tỷ giá trung tâm kể từ đó đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2023. Trên thị trường nội địa, đồng nhân dân tệ đang giao dịch ở mức mạnh nhất kể từ tháng 1 năm 2023; trên thị trường nước ngoài, nó đã đạt đến mức lần cuối thấy vào tháng 7 năm 2022. Mặc dù vậy, tỷ giá tham chiếu vẫn được đặt thấp hơn nhiều so với ước tính thị trường, với một tỷ giá trung tâm gần đây thấp hơn hơn 500 pip so với dự báo khảo sát của Reuters — một dấu hiệu cho thấy Bắc Kinh đang cho phép sự tăng giá theo các điều khoản của riêng mình thay vì đứng sang một bên.

Thời điểm này có liên quan đến các cân nhắc ngoại giao. Các nhà phân tích của Goldman Sachs lưu ý rằng các tỷ giá tham chiếu mạnh hơn trước hội nghị thượng đỉnh Trump-Tập phù hợp với hành vi trong quá khứ, và họ cho biết các nhà hoạch định chính sách nên cảm thấy thoải mái khi cho phép đồng nhân dân tệ tiếp tục tăng giá dần dần.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan cơ bản là một điều quen thuộc. Một đồng nhân dân tệ mạnh hơn hỗ trợ ổn định vốn và giảm chi phí nhập khẩu, nhưng một sự tăng tốc nhanh chóng có nguy cơ gây tổn hại đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu trong khi nền kinh tế rộng lớn hơn của Trung Quốc vẫn còn yếu. Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, khoảng cách giữa tỷ giá tham chiếu mỗi ngày và ước tính đồng thuận vẫn là một trong những cách rõ ràng nhất để đánh giá cách Bắc Kinh đang cân nhắc sự đánh đổi đó và liệu đèn xanh gần đây cho sự tăng giá sẽ vẫn còn sau khi hội nghị thượng đỉnh kết thúc hay không.