UBS giải thích ba chiến lược quỹ phòng hộ trong môi trường lãi suất cao

Luận điểm ủng hộ quỹ phòng hộ đang thay đổi khi lãi suất tăng.

Dầu Brent vẫn ở gần 107 USD/thùng do bế tắc ở Trung Đông, khiến lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu tiếp tục tăng. UBS lưu ý rằng các ngân hàng trung ương đã phát tín hiệu lãi suất có khả năng sẽ duy trì ở mức cao trong ngắn hạn vì lạm phát dai dẳng và tăng trưởng vững chắc. Theo một báo cáo gần đây của UBS, trong lịch sử, những điều kiện như vậy đã thuận lợi cho các quỹ phòng hộ, và ngân hàng nhận thấy có cơ sở để phân bổ vốn vào một số chiến lược nhất định.

UBS đưa ra một số nhận định.

Theo UBS, các quỹ phòng hộ đã mang lại lợi nhuận lũy kế dương trong mọi chu kỳ thắt chặt của Federal Reserve kể từ năm 1994 và thường hoạt động tốt hơn trái phiếu toàn cầu. Trong chu kỳ gần nhất, trái phiếu toàn cầu giảm khoảng 12%, trong khi các quỹ phòng hộ kết thúc với lợi nhuận dương. UBS cảnh báo rằng lãi suất cao hơn không phải là sự bảo đảm cho hiệu quả hoạt động mạnh mẽ của quỹ phòng hộ. Lập luận của ngân hàng là khi vốn trở nên đắt đỏ hơn, các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, sự phân kỳ chính sách và định giá tương đối trở nên quan trọng hơn, mang lại nhiều cơ hội hơn cho các nhà quản lý có kỹ năng.

UBS nêu ra ba chiến lược.

• Trung lập thị trường cổ phiếu: Các nhà quản lý trong chiến lược này mua một số cổ phiếu nhất định đồng thời bán khống các cổ phiếu khác, qua đó vô hiệu hóa các biến động chung của thị trường để việc lựa chọn cổ phiếu dẫn dắt lợi nhuận. UBS cho biết cách tiếp cận này hiện được hỗ trợ bởi chi phí tài chính ưu ái các công ty có bảng cân đối kế toán mạnh hơn so với các công ty yếu hơn. Cổ phiếu trung bình trong S&P 500 có độ biến động ngụ ý gấp khoảng 2.5 lần so với chỉ số, so với mức 1.8 lần thông thường hơn. Trong khi đó, mức tương quan trung bình giữa các cổ phiếu đang ở khoảng 0.08, so với mức trung vị 0.23 kể từ năm 2002. Nói một cách đơn giản hơn, các cổ phiếu riêng lẻ đang biến động nhiều hơn dựa trên tin tức của riêng chúng và ít biến động đồng loạt hơn.
• Vĩ mô tùy nghi: Các nhà quản lý trong nhóm này dựa vào phán đoán để mở vị thế tại nhiều quốc gia, tiền tệ, hàng hóa và lãi suất, mà không cần một quan điểm định hướng duy nhất về lãi suất. UBS lưu ý rằng việc các ngân hàng trung ương phản ứng khác nhau với điều kiện địa phương giúp mở rộng phạm vi các kết quả có thể xảy ra và làm suy yếu các mối liên kết giữa các thị trường.
• Giá trị tương đối thu nhập cố định: Chiến lược này nhằm thu lợi từ sự chênh lệch giá giữa các trái phiếu có liên quan, thay vì đặt cược vào việc lợi suất sẽ biến động theo hướng nào. UBS chỉ ra rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng khoảng 130 điểm cơ bản trong năm qua, so với khoảng 110 điểm cơ bản cho kỳ hạn 10 năm và khoảng 85 điểm cơ bản cho kỳ hạn 30 năm. Điều này làm thay đổi hình dạng đường cong lợi suất và tạo ra những chênh lệch có thể giao dịch.

UBS cũng chỉ ra một vị trí cho các quỹ đa chiến lược, loại quỹ có thể luân chuyển vốn giữa các cơ hội này khi điều kiện tiến triển.

Rủi ro và các lưu ý cần cân nhắc.

Đây thể hiện quan điểm của một ngân hàng, và UBS xếp hạng thu nhập cố định ở mức Hấp dẫn, vì vậy ngân hàng đang ủng hộ việc phân bổ vốn. Các quỹ phòng hộ cũng đi kèm các chi phí và hạn chế mà UBS liệt kê: đòn bẩy, tính minh bạch hạn chế, biến động, phí cao hơn, tính thanh khoản thấp và thời gian khóa vốn dài hơn. Ngân hàng lưu ý rằng mức đòn bẩy cao trong lịch sử của chiến lược giá trị tương đối khiến việc lựa chọn nhà quản lý trở nên đặc biệt quan trọng. Hầu hết các nhà đầu tư cá nhân không thể tiếp cận trực tiếp các chiến lược này, vì vậy báo cáo này tốt nhất nên được xem như lời giải thích về cách chúng vận hành.

Các yếu tố có thể làm thay đổi bức tranh.

Luận điểm này phụ thuộc vào việc lãi suất vẫn duy trì ở mức cao và chính sách vẫn phân kỳ. Việc cắt giảm lãi suất nhanh hơn, một giải pháp cho tình trạng bế tắc về dầu mỏ, hoặc các ngân hàng trung ương một lần nữa hành động đồng bộ sẽ đặc biệt làm suy yếu luận điểm cho các chiến lược vĩ mô và giá trị tương đối. Nếu tương quan cổ phiếu quay trở lại mức trung bình dài hạn, lợi thế mà UBS nhận thấy ở các nhà quản lý trung lập thị trường sẽ suy giảm.