Nợ quốc gia Mỹ vượt 40 nghìn tỷ USD, thử thách luận điểm suy giảm giá trị của Bitcoin

Nợ liên bang Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD. Thâm hụt chính phủ vẫn ở gần 6% GDP, và chi phí vay dài hạn đang ở mức cao. Tuy nhiên, Bitcoin đang giao dịch quanh 80.000 USD, thấp hơn khoảng 37% so với mức cao nhất mọi thời đại từ năm trước.

Điều này đặt ra một câu hỏi khó xử cho một trong những lập luận vĩ mô lâu đời nhất của Bitcoin. Nếu nợ gia tăng và tiền tệ pháp định yếu hơn được cho là sẽ thúc đẩy giá trị của các tài sản khan hiếm, tại sao Bitcoin lại giảm trong phần lớn năm 2026?

Các nhà phân tích tại BloFin cho rằng câu trả lời nằm ở cách giao dịch suy giảm giá trị đang phát triển. Báo cáo mới nhất của họ cho biết giao dịch này đã chuyển sang “giai đoạn thứ hai,” nơi các nhà đầu tư hiện theo dõi các nỗ lực của chính phủ nhằm kiểm soát chi phí vay ngang bằng với việc tạo ra tiền.

1/
If the debasement trade is back, why is Bitcoin falling as bond yields surge?

The answer is time horizon.

A global bond selloff and rising long-term yields can reflect growing concern over government debt and fiscal sustainability. Under the debasement thesis, that…

— BloFin Research (@BloFin_Academy) September 2, 2026

Giao dịch đã đổ vỡ trước khi quay trở lại

Giao dịch suy giảm giá trị dựa trên một khái niệm đơn giản. Thâm hụt tài khóa lớn cuối cùng tạo áp lực cho chính sách tiền tệ nới lỏng hơn vì các chính phủ không thể để chi phí vay tăng vô thời hạn.

Các nhà đầu tư sau đó chuyển sang các tài sản khan hiếm như vàng và Bitcoin.

Luận điểm đó đã suy yếu vào đầu năm 2026. Bitcoin giảm xuống dưới 62.000 USD, trong khi vàng và bạc cũng giảm mạnh khỏi đỉnh.

BloFin cho rằng phần lớn sự sụt giảm đó là do việc đề cử Kevin Warsh làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Thị trường coi Warsh là người ít có khuynh hướng sử dụng mở rộng bảng cân đối kế toán mạnh mẽ để chống lại áp lực tài khóa.

Giao dịch phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng. Các nhà đầu tư vẫn thấy thâm hụt lớn, nhưng con đường hướng tới chính sách tiền tệ dễ dàng hơn trông có vẻ kém chắc chắn.

September rate hike is a data call.

After Kevin Warsh’s Jackson Hole speech last Friday, more Fed officials have spoken this week.

The message across the Committee is increasingly clear:

the September decision will be driven almost entirely by the next jobs and inflation…

— BloFin Research (@BloFin_Academy) September 4, 2026

Sau đó Thị trường Trái phiếu Bắt đầu Gây Tiếng vang

Tình hình đã thay đổi vào tháng 8. Vào ngày August 18, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 2007.

Ngày hôm sau, Bộ Tài chính thông báo sẽ ít nhất tăng gấp đôi quy mô tối đa của các đợt mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với một số trái phiếu kỳ hạn 10-30 năm, từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi đợt.

Bitcoin đã tăng khoảng 25% trong tháng 8. Vàng tăng khoảng 15%.

Thời điểm rất quan trọng. Việc mở rộng mua lại ngay sau khi lợi suất dài hạn tăng vọt cho thấy các nhà hoạch định chính sách có thể đang trở nên ít sẵn lòng chấp nhận chi phí vay cao hơn.

Các Đợt Mua lại của Kho bạc Không phải là QE

Kho bạc không thể tạo ra tiền. Kho bạc phải tài trợ cho các đợt mua lại thông qua tiền mặt, thu thuế hoặc vay mới. Điều đó làm cho cơ chế này rất khác so với nới lỏng định lượng của Cục Dự trữ Liên bang.

Dưới QE, Fed tạo ra dự trữ và mua nợ chính phủ. Các đợt mua lại của Kho bạc chủ yếu thay đổi thành phần của nợ chính phủ.

Tuy nhiên, BloFin cho rằng thị trường có thể quan tâm nhiều hơn đến hướng đi của chính sách hơn là tác động thanh khoản tức thời. Như nghiên cứu nêu: “Các đợt mua lại của Kho bạc không phải là QE.”

Nếu các nhà đầu tư tin rằng lợi suất dài hạn tăng sẽ liên tục kích hoạt sự can thiệp, họ có thể bắt đầu định giá một giới hạn không chính thức đối với chi phí vay.

Đó là nơi đàn áp tài chính xuất hiện trong câu chuyện.

The rising bond yields have been putting pressure on Bitcoin lately.

The 50-day SMA is sitting around 68,000, and the 200-day SMA near 69,500. Bitcoin's price is way above both of them right now, which is why the overall trend still looks constructive.

The 50-day is rising…

— BloFin Research (@BloFin_Academy) September 2, 2026

Bitcoin Vẫn Có Vấn Đề Về Lợi suất Thực

Dữ liệu hiện tại cho thấy tại sao giao dịch suy giảm giá trị vẫn chưa hoàn thiện.

Nợ công Mỹ ở mức khoảng 101% GDP, trong khi thâm hụt năm 2026 được dự báo gần 1,9 nghìn tỷ USD. M2 cũng đã quay trở lại tăng trưởng.

Đồng thời, lợi suất thực trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức khoảng 2,4%.

Đó là một trở ngại lớn đối với Bitcoin. Các nhà đầu tư vẫn có thể kiếm được lợi nhuận điều chỉnh lạm phát cao từ trái phiếu chính phủ mà không phải chịu rủi ro crypto.

Điều này cũng giúp giải thích tại sao hành động giá năm 2026 của Bitcoin vẫn giống với chu kỳ crypto truyền thống.

Bitcoin đạt đỉnh khoảng 534 ngày sau halving tháng 4 năm 2024, tương tự thời điểm của các đỉnh chu kỳ 2017 và 2021. Sau đó, nó đã giảm hơn một nửa trước khi phục hồi.

Chu kỳ bốn năm cũ vẫn hoạt động.

Bài Kiểm Tra Tiếp Theo Liệu Chính Sách Có Bắt Đầu Uốn Cong

Luận điểm của BloFin trở nên mạnh mẽ hơn nhiều nếu lợi suất thực bắt đầu giảm trong khi áp lực tài khóa vẫn ở mức cao.

Điều đó có thể xảy ra nếu chi phí vay dài hạn tiếp tục tạo ra căng thẳng và các phản ứng chính sách trở nên lớn hơn. Một phiên bản mạnh mẽ hơn sẽ liên quan đến việc Fed cuối cùng can thiệp.

Lịch sử cung cấp một tiền lệ rõ ràng. Từ năm 1942 đến 1951, Fed đã giới hạn lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn ở mức 2,5%, giúp chính phủ tài trợ cho nợ thời chiến trong khi lạm phát sau đó đẩy lợi nhuận trái phiếu thực xuống mức âm sâu.

Bitcoin không cần kịch bản chính xác đó để hưởng lợi. Nó cần các nhà đầu tư tin rằng các chính phủ sẽ ngày càng bảo vệ thị trường nợ khỏi chi phí vay của chính họ.

Hiện tại, Bitcoin đang bị kẹt giữa một chu kỳ crypto truyền thống giải thích phần lớn sự yếu kém năm 2026 của nó và một bối cảnh tài khóa xấu đi đang bắt đầu đẩy các tài sản khan hiếm lên cao hơn.

Giao dịch suy giảm giá trị chưa thất bại. Câu hỏi lớn hơn là liệu tháng 8 có đánh dấu thời điểm mà nó trở nên khó bỏ qua hơn hay không.