Tại sao Fed có thể tạm dừng tăng lãi suất trong tháng 12

Thị trường vẫn dự đoán sẽ có đợt tăng lãi suất vào tháng 12. Vào ngày 4 tháng 11, công cụ theo dõi lãi suất của Investing.com cho thấy khoảng 80% khả năng tăng một phần tư điểm phần trăm. Quyết định giữ nguyên lãi suất sẽ đi ngược lại dự báo này, khiến bất kỳ dữ liệu nào có thể thuyết phục Fed trì hoãn trở nên đặc biệt quan trọng đối với các nhà giao dịch.

Vào tháng 9, Fed đã nâng lãi suất chuẩn lên phạm vi 3.75–4%, sau đó giữ nguyên vào ngày 28 tháng 10. Chủ tịch Fed chi nhánh Dallas, Lorie Logan, ủng hộ việc tạm dừng, nhưng hai ngày sau đó lại kêu gọi ít nhất hai lần tăng thêm một phần tư điểm phần trăm. Quan điểm của bà cho thấy các nhà hoạch định chính sách có thể ủng hộ việc thắt chặt hơn nữa trong khi chọn khoảng cách dài hơn giữa các lần điều chỉnh.

Fed đã có một đợt tạm dừng tương tự vào tháng 6 năm 2023, tạm dừng để xem xét dữ liệu mới và tác động của các đợt tăng lãi suất trước đó trước khi tiếp tục tăng vào tháng 7. Hiện nay, lập luận cho việc trì hoãn phụ thuộc vào việc lạm phát tiếp tục hạ nhiệt và liệu tăng trưởng việc làm chậm lại có chuyển thành tình trạng suy yếu lan rộng hơn của thị trường lao động hay không.

Lạm phát đã hạ nhiệt không đều

Chỉ số giá PCE tăng 3.6% từ tháng 9 năm 2025 đến tháng 9 năm 2026, vượt mục tiêu hằng năm 2% của Fed. Lạm phát lõi, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, tăng 0.3% trong cả tháng 8 và tháng 9 năm 2026.

Nhưng trong quý 3 năm 2026, lạm phát lõi đã chậm lại xuống mức 2.5% theo năm, giảm từ 3.3% trong quý 2. Những con số này thể hiện mức tăng giá của mỗi quý theo tốc độ hằng năm. Mặc dù chúng cho thấy sự cải thiện trong khoảng thời gian dài hơn, nhưng dữ liệu hàng tháng gần đây nhất lại gây nghi ngờ về mức độ bền vững của xu hướng này.

Chi phí năng lượng tạo thêm sự không chắc chắn. Nhà phân tích của EBC, Edgar Peredo, chỉ ra khả năng gián đoạn gần eo biển Hormuz như một yếu tố có thể thúc đẩy lạm phát kéo dài, vì chi phí nhiên liệu tăng ảnh hưởng đến vận tải và sản xuất. Tuy nhiên, giá dầu giảm hơn 8% vào ngày 4 tháng 11 khi các nhà đầu tư cân nhắc khả năng hòa bình ở Trung Đông sau cuộc bầu cử Mỹ.

Đảng Dân chủ giành được đa số tại cả Hạ viện và Thượng viện, nắm quyền vào tháng 1. Kết quả này khiến các nhà đầu tư xem xét lại triển vọng của cuộc xung đột và chính sách tài khóa trong tương lai, mặc dù tác động lập pháp vẫn còn đang chờ. Giá dầu tiếp tục ở mức thấp sẽ làm giảm áp lực lạm phát, trong khi một sự gián đoạn nguồn cung mới có thể xóa bỏ lợi ích đó.

Số liệu CPI tháng 10, dự kiến công bố vào ngày 10 tháng 11, sẽ cung cấp dữ liệu giá quan trọng tiếp theo. Nhiều số liệu yếu sẽ tạo ra lập luận tốt hơn cho việc chờ đợi so với một đợt giảm giá dầu ngắn hạn.

Tăng trưởng việc làm chậm hơn có thể củng cố lập luận cho việc chờ đợi

Tháng 9 năm 2026 ghi nhận mức tăng trưởng việc làm là 29,000, trong khi tổng số của tháng 7 và tháng 8 được điều chỉnh giảm 60,000. Tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4.2% từ mức 4.1% trong tháng 8, nhưng vẫn nằm trong biên độ hẹp quan sát được kể từ tháng 3.

Tại cuộc họp báo tháng 10, Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã có thái độ tích cực hơn, viện dẫn số đơn xin trợ cấp thất nghiệp thấp. Dữ liệu việc làm tháng 10, dự kiến công bố vào ngày 6 tháng 11, sẽ cho thấy liệu tình trạng tuyển dụng yếu của tháng 9 có tiếp diễn hay không.

Tăng trưởng việc làm yếu hơn kết hợp với tỷ lệ thất nghiệp gia tăng sẽ làm tăng nguy cơ chi phí vay mượn ở mức cao làm trầm trọng thêm suy thoái kinh tế. Thị trường lao động ổn định hơn sẽ mang lại cho các nhà hoạch định chính sách sự linh hoạt hơn để giải quyết lạm phát kéo dài. Sự khác biệt này rất quan trọng đối với tháng 12: một thị trường việc làm vững chắc có thể xử lý tốt hơn việc tăng lãi suất, trong khi quỹ đạo lạm phát quyết định liệu có cần thắt chặt thêm hay không.

Điều kiện vay mượn vẫn không đồng đều

Warsh lưu ý rằng các điều kiện tài chính và tín dụng đã thắt chặt hơn đối với một số hộ gia đình và công ty kể từ đợt tăng lãi suất vào tháng 9. Ông tách biệt sự thắt chặt gần đây này khỏi trạng thái chung của các điều kiện vay mượn. Khảo sát về cho vay tháng 10 của Fed cho thấy một bức tranh hỗn hợp tương tự: các tiêu chuẩn tín dụng trở nên nghiêm ngặt hơn đối với các khoản vay cho doanh nghiệp nhỏ và bất động sản thương mại, nhưng vẫn gần như ổn định đối với các khoản vay cho doanh nghiệp lớn và vừa.

Nhu cầu vay vốn của doanh nghiệp đã giảm bớt một phần vì các công ty cần ít vốn hơn cho đầu tư và một phần vì họ tìm được nguồn tài trợ rẻ hơn ở nơi khác. Một số công ty đang cắt giảm nhu cầu đầu tư, trong khi những công ty khác đang chuyển đổi chủ nợ. Các dấu hiệu lan rộng về việc đầu tư và tuyển dụng giảm sẽ củng cố lập luận cho việc để đợt tăng lãi suất tháng 9 có thêm thời gian phát huy tác dụng.

Ý nghĩa của lợi suất trái phiếu đối với đồng đô la và vàng

Peredo nhấn mạnh rằng phản ứng của vàng đối với dữ liệu việc làm yếu cũng phụ thuộc vào lợi suất trái phiếu, đồng đô la và khẩu vị của nhà đầu tư. Mỗi yếu tố này có thể biến động vì những lý do không liên quan đến động thái sắp tới của Fed.

Diễn biến thị trường ngày 4 tháng 11 là một ví dụ gần đây. Giá vàng tăng 2.2% vào lúc 06:19 GMT cùng với đồng đô la yếu hơn và lợi suất trái phiếu kho bạc giảm. Cùng ngày, Reuters đưa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức 4.89%, thấp hơn khoảng sáu điểm cơ bản. Những con số này đến từ các thời điểm khác nhau trong phiên giao dịch, nhưng cả hai báo cáo đều cho thấy sự quan tâm mua trái phiếu khi các nhà đầu tư xem xét lại bức tranh hậu bầu cử.

Khi lãi suất Mỹ dự kiến giảm, đồng đô la có xu hướng mất đi sự hỗ trợ. Đối với vàng, lợi suất trái phiếu thấp hơn sau khi tính đến kỳ vọng lạm phát khiến các tài sản sinh lời kém hấp dẫn hơn. Lợi suất dài hạn cũng phản ánh quan điểm về lạm phát và nợ chính phủ, vì vậy biến động của chúng có thể không khớp với những thay đổi trong khả năng tăng lãi suất vào tháng 12.

Nếu lạm phát hạ nhiệt cùng với tình trạng suy yếu lan rộng của thị trường lao động, khả năng tạm dừng sẽ cao hơn. Nhưng liệu kịch bản đó có đẩy giá vàng tăng hay không vẫn phụ thuộc vào phản ứng của lợi suất trái phiếu và đồng đô la. Vì vậy, các nhà giao dịch phải đánh giá hai yếu tố liên kết chặt chẽ: dữ liệu định hướng quyết định của Fed và mức lợi suất hiện có ở các bộ phận khác của hệ thống tài chính.