Với EPS của S&P 500 được dự báo ở mức 415 USD vào năm 2027, Goldman Sachs cảnh báo rủi ro từ đà tăng hẹp

Dù vẫn ưu tiên nắm giữ cổ phiếu Mỹ, Goldman chỉ ra sự luân chuyển hơn là tăng trưởng đồng đều. Việc hệ số momentum của họ giảm cho thấy sự dịch chuyển này có thể đã diễn ra, khiến các giao dịch tập trung đông đảo vào cổ phiếu AI và vốn hóa lớn dễ bị tổn thương nhất. Giá dầu vẫn là một biến số lớn: giá dầu thô tăng cao do xung đột Iran kìm hãm tăng trưởng trong kịch bản cơ sở của Goldman, nghĩa là bất kỳ cú sốc nào thêm đối với nguồn cung năng lượng sẽ đẩy lùi sự phục hồi tiêu dùng mà họ kỳ vọng vào năm 2027. Các cổ phiếu tiêu dùng thu nhập thấp và nhạy cảm với lãi suất sẽ được hưởng lợi nhiều nhất nếu lạm phát và lãi suất giảm. Báo cáo thu nhập quý 3 sắp tới sẽ thử thách các dự báo lợi nhuận.

Goldman vẫn nhìn thấy tiềm năng để cổ phiếu Mỹ tăng cao hơn, nhưng mức tăng của chỉ số tập trung vào một nhóm nhỏ cổ phiếu thắng cuộc. Thông điệp là hãy tìm kiếm nhóm dẫn dắt tiếp theo thay vì chạy theo những nhóm trước đó.

Các điểm chính từ báo cáo:

• Các chiến lược gia tại Goldman Sachs, do Ben Snider dẫn đầu, kỳ vọng cổ phiếu Mỹ tiếp tục tăng nhờ lợi nhuận; họ cho rằng tăng trưởng chậm lại sẽ làm dịu đà tăng chứ không chấm dứt nó.
• S&P 500 nằm dưới đỉnh khoảng 2%, trong khi cổ phiếu trung vị tụt lại khoảng 15% so với đỉnh của chính nó. Độ rộng thị trường ở mức chưa từng thấy kể từ thời kỳ dot-com.
• Hệ số momentum của Goldman giảm 8% trong một tuần, chỉ ra nguy cơ đối với các giao dịch đông đảo.
• Goldman dự báo EPS S&P 500 ở mức 375 USD trong năm 2026 và 415 USD trong năm 2027, với ước tính năm 2028 thấp hơn khoảng 7% so với đồng thuận.
• Khoảng một nửa mức tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 đến từ chi tiêu vốn cho AI, một động lực mà Goldman dự kiến sẽ suy giảm.
• Goldman đang hướng tới các cổ phiếu tiêu dùng đã tụt lại phía sau, đặc biệt là những cổ phiếu liên quan đến hộ gia đình thu nhập thấp và trải nghiệm, đặt cược vào mức tăng thu nhập thực tế vào năm 2027.

Goldman Sachs dự đoán đà tăng của cổ phiếu Mỹ sẽ tiếp tục, được thúc đẩy bởi lợi nhuận doanh nghiệp cao hơn. Tuy nhiên, các chiến lược gia của ngân hàng cảnh báo rằng sự dẫn dắt thị trường cực kỳ hẹp khiến nhà đầu tư gặp rủi ro nếu tiếp tục chạy theo những cổ phiếu thắng gần đây.

Một báo cáo ngày 16 tháng 10 từ nhóm do Ben Snider dẫn đầu lập luận rằng tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận chậm lại sẽ làm giảm nhẹ lợi nhuận thị trường mà không chấm dứt hoàn toàn đà đi lên. Lựa chọn ưa thích của nhóm là các cổ phiếu tiêu dùng đã tụt hậu so với thị trường chung, dự kiến được hưởng lợi từ sức chi tiêu hộ gia đình mạnh hơn vào năm tới.

Rủi ro thực sự nằm bên dưới bề mặt của chỉ số chính. Tại thời điểm viết bài, S&P 500 chỉ còn cách đỉnh chưa đầy 2%, nhưng cổ phiếu thành phần điển hình thấp hơn khoảng 15% so với mức kỷ lục của chính nó. Chỉ số độ rộng của Goldman ở gần mức thấp nhất trong giai đoạn hậu dot-com. Sự phân kỳ này đe dọa các chiến lược momentum đặt cược vào những cổ phiếu hoạt động vượt trội gần đây: hoặc những cổ phiếu tụt lại sẽ bắt kịp, hoặc các cổ phiếu dẫn đầu sẽ quay về mức trung bình. Dù theo cách nào, các giao dịch được xây dựng dựa trên nhóm dẫn dắt trước đó cũng bị ảnh hưởng. Mức giảm 8% trong một tuần của hệ số momentum Goldman minh họa các vị thế như vậy có thể xấu đi nhanh đến mức nào.

Tăng trưởng lợi nhuận vẫn là nền tảng. Goldman dự báo thu nhập trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 là 375 USD cho năm 2026 và 415 USD cho năm 2027. Loại trừ các bất thường kế toán, tăng trưởng cơ bản vào khoảng 29% trong năm nay và 18% trong năm tới. Dù vậy, ngân hàng không dự đoán các đợt điều chỉnh tăng lớn tương tự đã thúc đẩy cổ phiếu cho đến nay. Dự báo năm 2028 của họ ở mức 460 USD một cổ phiếu, thấp hơn khoảng 7% so với đồng thuận.

Trí tuệ nhân tạo là trọng tâm của dự báo. Goldman tính toán rằng chi tiêu vốn liên quan đến AI tạo ra khoảng một nửa tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500, một đóng góp có thể sẽ giảm dần khi tăng trưởng chi tiêu chậm lại và khấu hao tăng lên. Điều này phù hợp với các tín hiệu khác trong lĩnh vực AI: các dự báo về chi phí bộ nhớ tiêu tốn một phần lớn hơn trong ngân sách của các hyperscaler, và các báo cáo về các dự án trung tâm dữ liệu bị trì hoãn do giới hạn lưới điện.

Lãi suất cao và giá dầu được dự kiến sẽ tiếp tục đè nặng lên nền kinh tế. Kịch bản tiêu dùng của Goldman phụ thuộc vào việc các áp lực này hạ nhiệt vào năm 2027, với lạm phát, chi phí năng lượng và lãi suất thấp hơn làm tăng thu nhập thực tế, đặc biệt cho các nhóm thu nhập thấp. Ngân hàng dự báo tăng trưởng thu nhập thực tế của 20% người có thu nhập thấp nhất sẽ tăng từ 0.4% trong năm 2026 lên 1.8% trong năm 2027. Mức độ tiếp xúc của quỹ phòng hộ với cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm, điều này có thể làm tăng cường bất kỳ sự phục hồi bật lại nào. Tuy nhiên, Goldman khá kén chọn, ưu tiên các cổ phiếu tiêu dùng thu nhập thấp và các doanh nghiệp dựa trên trải nghiệm hơn là toàn bộ ngành.

Trong quá khứ, các giai đoạn tăng trưởng chậm lại nhưng vẫn tích cực vẫn mang lại lợi nhuận, được thúc đẩy bởi lợi nhuận hơn là sự mở rộng định giá, và có xu hướng có lợi cho các công ty có tăng trưởng ổn định và biến động thấp hơn. Mối nguy là một đợt suy giảm mạnh hơn. Khi các cổ phiếu theo chu kỳ đã bắt đầu tụt lại phía sau các cổ phiếu phòng thủ, con đường phía trước cho những cổ phiếu dẫn dắt thị trường gần đây nhất có vẻ gian nan hơn.