Arthur Hayes 质疑美国保险公司因 AI 债务暴露偿付能力

Arthur Hayes 表示，一旦与人工智能相关的债务按市价估值，美国保险业在技术上即已资不抵债。这一论断基于那种将毫无价值的承诺记录为真实资本的专属再保险结构。

法务会计师 Thomas Gober 通过分析师 Nick Nemeth 发布的研究发现，关联再保险金额为1.54万亿美元，而盈余仅为6570亿美元。剔除这部分再保险后，美国前30大保险公司中有29家处于技术性资不抵债状态。

Gober 审查的三家佛蒙特州专属保险公司仅持有履行其合并债务所需资产的3.7%。

如果他是对的，会发生什么？

只要底层合同未经检验，一切照旧。据 Hayes 在其新闻通讯中称，触发因素将是一系列对 AI 数据中心债务的降级。

保险公司目前在 AI 数据中心债务市场中占据越来越大的份额。这将其偿付能力与 AI 实验室是否持续购买计算能力联系在一起。

今年私募信贷基金已曾一度暂停投资者赎回。这一指标反映了保险公司目前面临的同样的私募信贷债务压力。

州担保基金旨在为破产保险公司提供后援，但每份保单的赔付上限约为25万至30万美元。这些基金由幸存保险公司出资，而其中许多公司依赖相同的再保险模式。

持有这些保险公司年金保单的退休人员，如果底层再保险像描述的那样薄弱，则可能遭受实际损失。

简单来说……

这是一个多米诺骨牌序列，关键问题是第一块倒下时会发生什么。

保险公司利用会计方法使其准备金看起来比实际更充足。如果 AI 公司放慢计算能力采购，支持数据中心的贷款将遭到降级，而持有这些债务的保险公司突然需要比其拥有的更多的实际资本。

届时会计把戏就会暴露。一些私募贷款基金已经显示出类似压力，这是随后可能发生情况的早期指标。

如果一家保险公司倒闭，安全网很薄弱：政府支持的资金每份保单仅覆盖25万至30万美元，而且该安全网由同样可能面临风险的其他保险公司支撑。

因此，持有退休年金的普通个人可能最终承担损失。

这听起来可能很熟悉，因为它与2008年房地产崩盘时的情况类似，电影《大空头》描绘了那场危机。

《大空头》中出现的真实投资者之一 Steve Eisman 在一档播客中讨论了这项具体研究，并将其描述为“一场正在缓慢酝酿的丑闻，有朝一日可能演变成一场重大金融危机”。

对比特币来说结果会是什么？

仍存在两种可能。监管机构可能让保险公司倒闭并承受后果，或者政府介入加以阻止。

Hayes 此前曾提出过同样的论点。他将美联储捍卫日元与额外的美元流动性联系起来。他还将财政部长 Bessent 的回购计划与 Yellen 2023 年的策略进行了比较。

同样的逻辑也适用于此。无论政府是救助保险公司还是直接购买 AI 计算能力，这两条路径都会扩大货币供应。Hayes 认为这种扩对比特币（BTC）有利。

Hayes 是否正确取决于监管机构保密多年的披露信息。如果缺口甚至只有法务会计师描述的一小部分，其后果将远远超出加密市场。