年内下跌10%后北京出手；敦促买入、限制卖出

政府购买股票和限制卖出通常会给中国股市带来暂时缓冲，这意味着内地基准指数短期内可能比全球科技股同类指数拥有更小的下跌空间。这种支撑本质上是行政性的，而非基本面转变；建立在国家指导购买之上的涨幅，往往在干预解除后消失。今年以来一直坚挺的人民币和中国政府债务不太可能因为这些措施而有太大变动。定于周一公布的GDP和活动数据更为重要；令人失望的数据可能引发对财政支持的预期，并给股市带来比直接市场干预更坚实的基础。在整个地区，科技股情绪将受到全球AI估值的影响。

• 中国第三季度GDP和9月零售销售超出预期

北京再次动用其惯用手段：进行国家购买，并温和地要求投资者暂缓卖出。不过，推高股价远比治愈拖累经济的疲弱需求简单得多。

摘要：

• Bloomberg报道称，监管机构要求上市公司和政府支持的基金购买股票，同时一些投资者被告知要抑制卖出。
• 大型保险公司获得了非正式窗口指导，要求其披露股票持仓，避免在低于成本的仓位上锁定亏损，并使投资与更广泛的经济目标保持一致。
• 由国有基金组成的“国家队”被敦促加快购买，且有迹象显示ETF资金大量流入。
• 基准指数年内已下跌约10%，收于2025年8月以来最弱水平，原因是全球人工智能相关科技股下跌。
• 中国主权债券和人民币保持坚挺；今年人民币兑美元已升值超过4%。
• 此次干预恰逢第三季度GDP数据公布前夕，该数据预计将低于北京的目标。

据Bloomberg报道，中国政府已介入以稳定股市，要求国有基金和公司购入股票，同时劝阻某些投资者卖出。今年，科技股领跌已使基准指数下跌约10%。

据Bloomberg援引知情人士的话称，在周四的一次会议上，金融监管机构要求公司和政府支持的基金买入股票，并建议一些投资者减少卖出。被称为“国家队”的国有基金被要求加快买入；另有报道显示，ETF出现大量资金流入，与官方买入相符。

大型保险公司获得了非正式窗口指导，要求披露股票持仓，避免在低于成本的仓位上锁定亏损，并使投资与更广泛的经济目标保持一致。监管机构未回应置评请求。

这些措施是在证券监管机构本月早些时候作出承诺之后推出的，该机构承诺加强市场稳定机制，为长期机构资本开辟更多渠道，推动增加股息和股票回购，并开发更多政策工具。

此次行动发生在一轮急跌之后，这轮急跌集中于科技股和人工智能相关股票，这些板块此前曾推动股市上涨。截至周四收盘，基准指数处于2025年8月以来最弱水平，科技股权重较高的ChiNext当日下跌近3%。这一抛售是国际投资者从人工智能相关股票进行更广泛撤退的一部分：同一天，韩国Kospi下跌超过7%，日本Nikkei 225下跌近5%，因投资者重新评估估值和利率预期。

Bloomberg表示，官员们担心市场已经变得多么脆弱，并希望阻止抛售压力演变成自我强化的下跌。

值得注意的是，压力仅限于股市，而没有更广泛地蔓延至中国资产。今年政府债券走强，使10年期收益率保持在一年多来的最低水平附近；人民币兑美元上涨超过4%，表现好于亚洲其他货币。

支持措施出台之际，经济仍在应对疲弱的消费需求、缓慢的私人投资和持续已久的房地产低迷。定于周一公布的第三季度GDP预计将低于北京4.5%至5.0%的增长目标。

这构成了更大的挑战。卖出限制和国家指导的股票买入可以暂时稳定价格，但几乎无助于解决作为放缓根源的疲弱国内需求。中国股市能否实现更持久的反弹，可能取决于北京是否会接着推出更大规模的财政或货币举措。